曾因AI算力需求激增而受到追捧的CoreWeave, Inc.，如今正面臨華爾街日益加深的信心考驗。10月22日，公司股價跌至53.50美元，創52周新低。隨着利率上升、AI基礎設施建設成本受到審視，投資者開始重新評估這家新興雲服務商依靠舉債擴張的可持續性。
壓力不僅體現在股票市場。CoreWeave部分債券收益率已升至約15%，反映投資者要求更高的風險補償。儘管公司擁有超過千億美元的收入合同儲備，但將訂單轉化為實際收入，仍需持續投入算力及數據中心建設。在孖展成本不斷攀升的背景下，市場關注的核心已不只是需求是否旺盛，而是公司能否以可承受的成本完成交付。
股價過去一年跌55%，伯恩斯坦下調目標價至51美元
CoreWeave成立於2017年，主要向AI研究機構、初創企業及大型公司提供高性能計算基礎設施、軟件工具與技術支持，幫助客戶開發、訓練及部署AI模型。公司於2025年3月登陸納斯達克，目前市值約250億美元，但其高資本投入、高孖展需求的商業模式正承受越來越大的市場壓力。
截至原文統計時點，CoreWeave過去一年股價累計下跌55%，2026年以來下跌24%，最近五個交易日再跌12%。相比之下，標普500指數過去一年上漲13%，年內上漲11%。雖然公司股價觸及52周低點後略有反彈，但孖展風險及擴張計劃帶來的擔憂尚未明顯緩解。
伯恩斯坦近期將CoreWeave目標價由74美元下調至51美元，維持「跑輸大盤」評級。不過，該行分析師Madison Rezaei並不預計公司價值會歸零，理由包括其龐大訂單儲備，以及持有公司約9%股份的英偉達可能提供支持。需要區分的是，這屬於分析師對潛在支持的判斷，並非英偉達已經作出的新增援助承諾。
營收翻倍增長，但季度利息支出吞噬盈利
CoreWeave第二季度業績呈現出需求強勁與財務壓力並存的局面。2026年第二季度，公司實現營收25.8億美元，按年增長112%，高於華爾街預期的25.4億美元；調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）達到15.1億美元，對應利潤率為59%。調整後營業利潤為1.28億美元，超過公司此前指引，顯示業務規模擴大開始帶來一定經營效益。
不過資本密集型擴張及孖展成本仍拖累最終盈利。公司第二季度GAAP每股虧損為1.14美元，較上年同期的0.60美元擴大；季度利息支出升至6.4億美元，淨虧損達到6.26億美元。較高的調整後EBITDA利潤率並不等同於淨利潤或自由現金流，利息、折舊等支出仍是評估其財務表現時不可忽視的因素。
訂單方面，截至第二季度末，CoreWeave收入合同儲備按年增長246%，達到1,040億美元，季度結束後不久又新增250億美元客戶承諾。這些訂單體現了未來需求，但相關收入仍需依賴算力設施按時建設、交付及投入運營。
單季資本開支94億美元，孖展規模達180億美元
為承接不斷增長的訂單，CoreWeave第二季度資本開支達到94億美元。截至6月30日，公司持有現金、現金等價物、受限現金及有價證券合計超過69億美元，其中受限現金並不意味着全部可自由調配。
公司在第二季度通過債務、可轉換證券及股權等方式籌集約180億美元，以支持基礎設施部署。這些孖展增強了公司的資金儲備，同時也凸顯其擴張對外部資本的高度依賴：即使收入快速增長，建設新產能所需的前期投入仍遠高於當期營收規模。
隨着項目推進，公司將2026年底已投入運營的電力容量預期由1.7吉瓦上調至超過1.85吉瓦。更大的運營規模有望支持收入增長，但也意味着公司需要承擔更多建設及孖展支出。
第三季度收入預計繼續增長，利息支出最高或達9.4億美元
根據管理層指引，CoreWeave預計第三季度營收為34.5億至36億美元，調整後營業利潤為2億至2.6億美元。公司預計營業利潤率將按月改善，並在第四季度達到百分之十幾的低段水平。
然而擴張成本也將進一步上升。公司預計第三季度利息支出為8.6億至9.4億美元，高於第二季度的6.4億美元；資本開支預計達到115億至135億美元。隨着新增產能加速交付，債務規模擴大所帶來的利息負擔，將繼續考驗收入增長向盈利轉化的能力。
對於投資者而言，後續財報需要驗證的不僅是收入能否達到指引，還包括項目交付進度、利潤率改善幅度，以及孖展成本能否得到控制。訂單增長與現金流改善之間的時間差，仍是公司面臨的關鍵挑戰。
華爾街整體仍偏樂觀，目標價與股價形成明顯落差
儘管股價持續下跌、伯恩斯坦維持看空立場，華爾街對CoreWeave的整體評級仍為「溫和買入」。在覆蓋該公司的36名分析師中，24名給予「強力買入」，1名給予「溫和買入」，10名建議「持有」，另有1名給予「強力賣出」。
分析師平均目標價為131.83美元，相對原文統計時的股價意味着約143%的潛在上漲空間；最高目標價為250美元，對應約361%的潛在漲幅。這些數字反映的是分析師預期，並非未來收益保證，也凸顯了市場短期定價與部分機構長期判斷之間的分歧。