摘要

IREN Ltd將於2026年02月05日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦公司比特幣挖礦與AI雲兩大板塊的協同，預期收入穩健增長與盈利彈性改善成為核心討論點。

市場預測

一致預期顯示本季度總收入預計為2.28億美元，按年增長7.98%；EBIT預計為-2,722.74萬美元，按年降幅擴大；調整後每股收益預計為-0.10美元，按年降幅約5.95%；公司上季度財報對本季度毛利率與淨利率未給出明確指引，市場將以比特幣價格與算力上線節奏作為關鍵變量。公司目前主營業務亮點在於比特幣挖礦產能與單位成本優勢增強、毛利率維持高位；發展前景最大的現有業務為AI雲服務，預計在與大型科技企業的合作推動下收入加速，上季度AI雲服務收入為734.70萬美元，佔比3.06%。

上季度回顧

上季度公司實現營收2.40億美元，按年增長3.42%；毛利率66.43%，按年改善；歸屬母公司淨利潤3.85億美元，按年增長並按月增長302.54%；淨利率160.06%，按年改善；調整後每股收益1.08美元，按年增長590.91%。公司在成本控制與產能利用率方面表現突出，算力效率提升帶動盈利能力顯著改善。分業務來看，比特幣挖礦收入2.33億美元，佔比96.94%，AI雲服務收入734.70萬美元，佔比3.06%，兩項業務協同帶來現金流與技術投入的雙向促進。

本季度展望

算力擴張與單位成本拐點

比特幣挖礦仍是公司現金流與利潤的核心來源，本季度收入預測增長與上季度高毛利率結構相匹配，關鍵在於新增算力上線節奏和電力成本管理。公司此前展現的單位成本控制能力，使挖礦毛利率保持在66.43%的較高水平，若算力與稼動率進一步提升，將形成對收入的直接拉動。考慮到上季度淨利率達到160.06%，顯示非經營性收益與估值變動等因素可能帶來利潤端高波動，本季度利潤可持續性仍需觀察，尤其在比特幣價格波動背景下，經營性現金流質量將成為投資者重點審視的指標。隨着產業內同業加速擴張，公司通過電力合同優化與設備效率升級，若能保持單位算力的成本優勢，將在價格波動周期中保持更穩健的利潤彈性。

AI雲服務訂單兌現與收入結構改善

AI雲服務是公司發展前景最大的現有業務，上季度收入734.70萬美元，佔比3.06%，處於起量階段，但已成為推動估值的關鍵敘事。本季度市場關注與大型科技客戶的長期採購協議推進情況，一旦訂單開始階段性執行，收入有望形成可見的按月改善，並提升整體業務的抗周期能力。AI雲業務的資本開支與設備採購通常前置，收入確認將滯後於建設與交付周期，投資者會將本季度的合同執行進度與下一季度的收入確認節奏相互對比，預判後續增長曲線。若AI雲的毛利率水平接近甚至高於挖礦板塊，將有助於提升綜合毛利率穩定性，減少對單一加密周期的依賴。

盈利質量與現金流護城河

上季度調整後每股收益達到1.08美元，顯示在營收僅小幅增長的情況下盈利能力出現顯著改善，市場將審視盈利質量是否可復現。公司若通過電價鎖定、設備效率提升與財務結構優化，提高經營性現金流的可預測性，將改善市場對利潤可持續性的判斷。與此同時，若AI雲業務的應收賬款與合同負債出現同步增長，可能表明訂單兌現在提速；反之則需警惕建設期的現金消耗壓力。本季度若能維持較高毛利率並控制費用增速，EBIT的按年降幅或有收斂空間，疊加收入端預計增長7.98%，有望在未來幾個季度逐步修復利潤曲線。

分析師觀點

近期媒體報道顯示，市場對IREN Ltd持偏多觀點，關注點集中在AI雲長期協議帶來的收入能見度與比特幣挖礦成本優勢兩大維度。多家機構分析師強調，與大型科技企業的AI雲算力合作屬於中期增長的核心驅動力，認為訂單落地將形成對營收的持續拉動，並提升公司相對於加密周期的防禦能力；同時指出上季度毛利率與淨利率的高位表現反映出成本與資產效率的階段性優化，對後續利潤穩定性持審慎樂觀態度。綜合觀點來看，看多比例更高，理由在於本季度收入預計增長、AI雲業務結構改善預期與挖礦主業的單位成本優勢疊加，構成對公司基本面的積極支撐。