摘要

愛奇藝將於2026年05月18日（美股盤前）發布財報。

市場預測

市場一致預期本季度愛奇藝營收約為人民幣62.33億元，按年-12.02%，EBIT預計為-1.81億元，按年-150.79%，EPS預計為-0.26元，按年-260.44%；若沒有公司層面的毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益等更細緻的對本季度指引披露，相關信息暫未獲取，不在此展示。愛奇藝的主營業務亮點在於會員服務收入保持主導地位，上季度會員服務收入為41.06億元，佔比60.43%。公司發展前景最大的現有業務仍是會員付費體系，上季度會員服務收入41.06億元，按年增長未披露，但佔比繼續維持六成以上，結構性穩定。

上季度回顧

上季度愛奇藝營收為人民幣67.94億元，按年增長2.73%；毛利率為20.87%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-581.60萬元，淨利率為-0.09%；調整後每股收益為-0.01元，按年增長95.00%。公司上季度實現營收小幅增長，但利潤端因成本投入與季節性內容採購承壓，EBIT雖為5.54億元但淨利小幅為負。按業務劃分，會員服務收入41.06億元、在線廣告服務13.53億元、內容分發7.88億元、其他業務5.48億元，會員業務繼續貢獻主要收入。

本季度展望

長視頻付費轉化與內容供給

會員付費仍是愛奇藝的核心增長抓手，本季度的內容排播密度與熱度將直接影響新增與續費。若頭部劇綜帶動有效播放時長提升，ARPPU與付費率可得到支撐，從而緩解營收按年下行的壓力；但若排播以腰部內容為主，會員增長可能放緩，業績承壓。公司持續推進內容成本結構優化，強化版權採購與自制內容的投入產出比，若單片ROI提升，對毛利率有望形成正向拉動，同時也將縮小經營虧損的幅度。我們留意到上季度毛利率為20.87%，處在歷史波動區間，若本季度優質內容密度上升併疊加會員漲價的結構化影響，毛利率具備改善潛力；反之，若內容採購階段性集中確認，將對利潤端形成壓力。市場對EPS給出-0.26元的保守預期，反映出在內容策略轉型期利潤的不確定性，若熱劇突圍並提升轉化，該預期存在上修可能。

廣告復甦彈性與品牌主預算

廣告業務上季度收入13.53億元，佔比約20%，受宏觀預算彈性與劇綜供給結構雙重影響。品牌廣告對內容熱度高度敏感，若本季度頭部內容形成「破圈」，中插與品牌冠名變現效率將提升，對廣告收入構成邊際支持。同時，效果廣告端受算法與投放工具優化影響，若會員生態與廣告位協同改善，單位CPM與填充率可能回升。宏觀層面，若快消與互聯網行業廣告預算按季回暖，廣告需求端將帶來增量；但若預算恢復不及預期，廣告線將繼續承壓。考慮一致預期對營收給出-12.02%的按年降幅，意味着市場對廣告修復的速度持謹慎態度，若內容爆款與電商營銷場景合作加強，該板塊有望帶來超預期的彈性，對EBIT率改善也將形成正反饋。

成本控制與利潤曲線

上季度公司實現EBIT為5.54億元，但歸母淨利為-581.60萬元，表明期間費用、折舊攤銷或金融科目波動對淨利端有稀釋。進入本季度，公司持續推進精細化運營，包括內容採買的階段性節奏控制、技術與雲資源成本優化、營銷投放效率提升等。若費用率管理兌現，EBIT與經營現金流的相關性將增強，即使收入端承壓，利潤彈性仍可通過成本端釋放。市場對本季度EBIT預計-1.81億元，較上季度回落，已經隱含較為保守的成本假設；一旦內容ROI與費用控制改善，實際EBIT有望優於預期，進而對EPS形成支撐。淨利率上季度為-0.09%，若本季度在費用與財務科目擾動減輕的情況下實現轉正，將成為市場關注的拐點信號。

分發與多元化變現

內容分發與版權授權上季度收入7.88億元，為公司重要的現金回收渠道。若本季度版權出海與平台分賬合作加深，收入結構將更趨均衡，減少對單一會員與廣告的依賴。多元化變現方面，基於IP的衍生與線下活動對品牌價值有加成，但短期對收入貢獻有限，更多體現在提升平台內容的生命周期價值。若與外部平台協同強化，分發收入對現金流改善將更直接，對經營性現金流與應收周轉形成積極影響。綜合考慮內容供給、分發節奏與廣告恢復，若多元化變現順暢推進，有望在收入端形成一定對沖，減輕單線條波動帶來的影響。

分析師觀點

基於近期機構對愛奇藝的研判，偏謹慎的觀點佔多數。從多家機構報告梳理可見，市場主要擔心點集中在內容排播的不確定性與廣告預算恢復節奏偏慢，疊加費用率在短期內難以大幅下降，導致一致預期對本季度營收與利潤均較為保守。多位覆蓋互聯網與傳媒的分析師強調，若缺乏頭部爆款劇綜的持續供給，會員淨增與ARPPU改善空間有限，從而使得EBIT與EPS面臨階段性壓力。也有看多聲音指出，內容供給的邊際改善與成本結構優化在未來幾個季度可能逐步體現，但短期難以改變本季度的謹慎基調。總體而言，偏謹慎的觀點數量佔比較高，當前市場更關注盈利質量與現金流改善的可持續性。