股票投資者基本上已經不再去注意這一典型的衰退信號。

收益率曲線繼續釋放出美國經濟將陷入衰退的信號，但股票投資者正在看向更遠的未來。

自去年7月以來的近一年時間裏，美國國債收益率曲線一直呈倒掛形態，長期美債收益率低於短期美債收益率。通常情況下，長期美債收益率高於短期美債收益率，因爲長期通脹和利率的不確定性比短期更高，因此債券投資者傾向於要求獲得更高的收益率。 

收益率曲線倒掛說明，投資者預期短期內利率或經濟風險會上升，因此要求獲得更多補償。自20世紀50年代以來，每次美國經濟衰退之前收益率曲線都會倒掛。 

2年期美債收益率目前比10年期美債收益率高出超過一個百分點，這是自3月初硅谷銀行倒閉以來二者之差最大的一次。6個月期美債收益率最高，爲5.45%，10年期美債收益率爲3.71%。

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自20世紀70年代和80年代（高通脹和利率上升的時期，出現過幾次經濟衰退）以來，收益率曲線從未出現過程度如此嚴重的倒掛。 

道瓊斯市場數據(Dow Jones Market Data)顯示，2年期和10年期美債收益率倒掛最短七個月後經濟衰退到來，最長兩年後到來，因此美國可能很快面臨經濟衰退。紐約聯邦儲備銀行利用3個月期/10年期國債收益率之差建立的衰退概率模型顯示，未來12個月出現衰退的概率爲71%。

不過，收益率曲線倒掛並不能說明即將到來的經濟衰退的嚴重程度。今年目前爲止美股市場仍在強勁上漲，這可能是因爲投資者普遍預計，今年晚些時候或2024年可能出現的衰退將是一場程度較輕的衰退。小範圍的地區性銀行業危機最糟糕的時期似乎已經過去，沒有明顯跡象表明資產泡沫即將破裂，也沒有跡象表明信貸緊縮即將來臨。

投資者認爲，美國國內生產總值(GDP)可能會經歷幾個季度的下滑，但這次衰退不會像由新冠疫情或者2008-2009年金融危機引發的衰退那樣嚴重，因爲企業盈利不會受到太大的負面影響。投資者似乎還認爲，未來幾個季度通脹將繼續朝美聯儲2%的目標回落。 

DataTrek Research分析師尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)說：“收益率曲線倒掛釋放的衰退信號雖然重要但不夠完整，目前美聯儲仍在收緊貨幣政策，因爲強勁的勞動力市場仍在加劇通脹壓力，3個月期/10年期美債收益率和2年期/10年期美債收益率之差處於極不尋常的水平是美聯儲解決通脹問題的一種方式。” 

科拉斯認爲，強勁的勞動力市場可能會減弱經濟放緩帶來的影響，從而導致一場相對短暫、溫和的衰退，這給了投資者足夠信心去關注股市的反彈——畢竟股市具有前瞻性——而無視收益率曲線倒掛發出的預警信號。

Wolfe Research分析師克里斯·森耶克(Chris Senyek)說：“我們認爲，股票投資者基本上已經不再去注意這一典型的衰退信號。” 

截至週三（6月28日），今年標普500指數已經累計上漲了14%。 

收益率曲線仍有可能進一步倒掛，並在一段時間內保持倒掛的形態。美聯儲官員在最近一次會議上預計今年將再加息50個基點，短期美債收益率可能會因此進一步上升，與此同時，也有幾個因素會導致長期美債收益率保持在低位。 

瑞穗證券(Mizuho Securities)美國首席經濟學家史蒂文·裏奇奧圖(Steven Ricchiuto)說：“由於市場流動性過剩，而且全球長期通縮重新抬頭的風險較高，因此收益率曲線的長端被壓低。中國經濟的增長一直低於預期，新冠疫情也沒有扭轉全球經濟中可交易商品的供應過剩的局面。” 

利率長時間持續處於低位也在影響美聯儲的加息舉措，美聯儲不得不讓利率“在更長時間內升至更高水平”。通常情況下，一旦經濟衰退到來，收益率曲線倒掛的現象就會消失，因爲市場預期美聯儲通過下調基準短期利率來支持經濟的可能性會上升，但裏奇奧圖指出，如果衰退程度較輕而通脹仍處於高位，美聯儲可能會推遲降息。

裏奇奧圖說：“這意味着，收益率曲線不僅在衰退最終到來之前保持倒掛形態，而且會在經濟萎縮的整個過程中保持倒掛形態，此外，隨着時間的推移，倒掛程度可能會變得越來越嚴重。”

收益率曲線在長時間內倒掛將繼續給銀行借短貸長的核心業務模式帶來壓力，但這並沒有讓股票投資者感到不安，因爲他們正在展望接下來會發生什麼。