美國在線個人金融公司 SoFi Technologies Inc. 將於10月28日美股盤前發佈2025年第三季度財報。平臺業務與貸款板塊的協同增長、費用率穩定與盈利質量修復成為市場關注焦點。

市場預測

根據Tiger Trade APP數據來源預測，公司第三季度的營收預計為8.85億美元，同比增長28.32%；調整後每股收益預計為0.081美元，同比增長62.84%。

公司在25財年第二季度財報與電話會上給出第三季度收入同比增長與調整後EPS順序改善的指引，並強調費用率在下半年維持穩定。

公司當前的業務亮點在於金融服務與技術平臺形成雙輪驅動，會員與產品數增長、交易量擴張與存款規模提升共同支撐營收韌性。

面向發展前景，技術平臺（Galileo/Technisys）被多家機構視為核心支撐，客戶與交易量的擴張推動平臺收入同比提升，帶動經常性現金流與利潤率結構優化。

上季度回顧

25財年第二季度，公司披露總營收約6億美元並實現同比增長，毛利率環比改善，淨利潤端持續改善，調整後每股收益約0.05美元並同比提升；管理層上調全年收入與調整後EPS展望，並給出第三季度繼續增長的指引。

二季度的業務重點體現在會員與產品數實現雙位數增長、存款規模與交易活躍度提升，貸款與金融服務收入均保持增長，費用率有序控制。

分板塊看，金融服務毛利率環比改善，技術平臺客戶與交易量增長推動收入提升、規模化盈利的貢獻增強。

本季度展望

• 平臺規模效應帶來的毛利結構優化

技術平臺（Galileo/Technisys）在二季度顯示出客戶拓展與交易量提升的雙重動能，市場普遍預期三季度延續這一趨勢，並對收入與毛利率形成正向貢獻。平臺側通過標準化API與合規工具加速新客戶上線，縮短從簽約到商業化的週期，提升經常性收入佔比並增強現金流穩定性。

隨着交易量擴大，單位成本的分攤效果改善，與管理層提出的「下半年費用維持穩定」相互配合，為三季度毛利率進一步上行提供條件。

機構研究提到，平臺業務的交叉銷售在支付、卡與賬戶等高頻場景提升活躍度與ARPU，既有助於收入的持續增長，也通過更高的附加值服務拉昇平臺端的毛利結構，從而對整體調整後EPS形成邊際改善。

• 金融服務韌性與淨息差穩定性

金融服務板塊在二季度呈現毛利率環比改善的跡象，核心支撐來自存款增長與產品滲透率提升帶來的資金端優化。三季度展望中，市場關注淨息差的穩定，以及在信用質量管理與風險定價框架下，金融服務能否繼續在低邊際成本的前提下擴大收入與貢獻利潤。

多家研究觀點指出，自動化與流程優化在賬戶、支付與投資等業務中落地，帶動單位運營成本下降，配合費用率穩定策略，使得金融服務板塊的毛利修復路徑更清晰。若存款增量延續與資金成本管理到位，三季度的淨利率穩定性更有保障，金融服務將與平臺一起成為盈利質量改善的關鍵驅動。

• 個人與學生貸款的節奏與定價管理

市場對三季度個人貸款與學生貸款的恢復性增長保持關注，預計公司在高利率環境下通過更精細的定價與風控策略確保淨利率穩定。二季度管理層強調對信貸質量與合規的強化，在風控模型、資產結構與資金成本管理上的迭代，為三季度淨利率的平穩打下基礎。

隨着會員與存款規模擴大，負債端資金成本的優化空間增大，定價策略將更好匹配不同風險等級與期限結構，從而提升貸款收益與淨息差的穩定性。

若個人貸款保持穩健投放，學生貸款在季節性迴流帶來增量，疊加平臺側的獲客與交叉銷售，三季度收入的同比改善具備更強的確定性，調整後EPS也將受益於規模與成本控制的雙重作用。

• 費用率控制與盈利質量修復的共振

費用率穩定是三季度觀察的核心之一，市場對「下半年費用維持穩定、三季度調整後EPS順序改善」的管理層指引予以高度關注。技術平臺的規模效應與自動化能力提升減少邊際成本，通過統一技術堆棧降低維護與集成開銷，直接改善費用率。

盈利質量方面，金融服務毛利率的環比改善與平臺收入的經常性特徵，為三季度繼續修復利潤結構提供基礎。若費用率保持穩定並伴隨收入擴大，三季度毛利率與調整後EPS出現同步改善的概率提升；而在風控與資金成本管理到位的情況下，淨利率的穩定性將使利潤端改善不僅來自規模，還來自質量結構的優化，這也會成為財報中最受關注的看點之一。

• 平臺與貸款的協同增效路徑

從三季度的協同角度看，平臺的交易量與客戶擴展為獲客、風控和定價提供更豐富的數據基礎，提升貸款業務的投放效率與回收質量。貸款端的穩定與增長帶來更高的賬戶與支付活躍度，進一步增強平臺的經常性收入與ARPU，形成正向飛輪。

平臺的標準化能力降低新產品上線的時間與成本，貸款的精細化管理確保在不同宏觀場景下淨利率不偏離目標區間，兩者協同降低單位獲客成本並改善整體利潤率。三季度若上述協同效應兌現，收入韌性與盈利質量修復將更加具備可持續性，市場對全年展望的信心也會隨之增強。

分析師觀點

近期多家機構在三季度前瞻中傾向樂觀。

Wedbush維持「跑贏大盤」，強調「費用率控制得當，EPS改善具備持續性」；Mizuho在10月中旬上調至「買入」，指出「Q3營收與調整後EPS有望超預期，技術平臺與金融服務將成為驅動」；

摩根士丹利維持「增持/Overweight」，認為「Galileo/Technisys將繼續推動收入增長，淨息差表現穩健」；

高盛則維持「中性」，稱「二季度業績符合預期，關注Q3與全年指引的兌現」。從數量與語氣看，看多陣營佔據更高比例，其核心依據在於平臺帶來的經常性收入與規模效應、二季度明確的Q3收入與調整後EPS改善指引、費用率穩定與風控加強共同支撐利潤端的持續改善，對三季度「收入同比增長、毛利率向上、淨利率穩定、調整後EPS改善」的判斷形成較為一致的結論。

總結

圍繞三季度，市場聚焦平臺規模效應與貸款定價管理的協同作用，在費用率維持穩定的前提下推動毛利率與調整後EPS同步改善。

技術平臺的客戶與交易量擴張提升經常性收入與毛利結構，金融服務的淨息差穩定與成本優化夯實利潤質量，貸款的精細化定價與風控為淨利率穩定提供保障。多家機構的前瞻與評級更新傾向樂觀，但也把信用質量與監管動態作為持續觀察點。

綜合來看，若平臺與貸款的協同路徑在三季度兌現，收入韌性與盈利質量修復將更具可持續性，為公司後續的年度目標實現提供基礎。

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