摘要

Coupang, Inc.將於2026年02月26日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦營收增速與盈利改善節奏，以及第三方商家服務與廣告業務的持續變現能力。

市場預測

根據當前一致預期，本季度營收預計為91.57億美元（USD），按年增長13.36%；調整後每股收益預計為0.03美元，按年增長399.37%；息稅前利潤預計為2.40億美元，按年增長30.35%。本季度的毛利率與淨利率、淨利潤的明確預測信息暫未披露於一致預期，因此不作展示。公司主營業務中，淨零售額規模為70.81億美元，佔比76.41%，以更豐富的品類與更高密度的配送體驗支撐穩定的消費頻次和復購。結合發展前景最大的現有變現板塊，第三方商家服務收入為18.93億美元，受訂單密度與廣告投放驅動，疊加公司本季度營收按年預期增13.36%，該業務被市場視作與營收增長同向的核心貢獻項。

上季度回顧

上季度公司營收為92.67億美元，按年增加17.81%；毛利率為29.35%；歸屬於母公司股東的淨利潤為9,500.00萬美元，淨利率為1.03%；調整後每股收益為0.05美元，按年增加25.00%。從業績節奏看，營收與調整後每股收益均高於市場預期，其中營收超預期幅度約為1.46%，每股收益超預期約0.01美元，盈利兌現與成本控制同向發力。業務結構方面，淨零售額為70.81億美元，佔比76.41%，第三方商家服務為18.93億美元，佔比20.43%，整體營收按年提升17.81%為兩大業務的擴張與變現提供支撐。

本季度展望

用戶價值與履約效率的雙向提質

公司在覈心零售業務中持續擴大品類深度與供給密度，以更高頻的到達與更穩定的庫存周轉，為本季度的營收增速提供確定性支撐。上季度淨零售額規模達到70.81億美元，體現出主營板塊的穩定性與黏性，本季度一致預期營收按年提升13.36%，市場關注這部分規模能否延續並轉化為更高的用戶生命周期價值。履約側的效率提升有望在單位訂單成本上產生正面影響，結合上季度29.35%的毛利率與本季度2.40億美元的EBIT預期，按年提升30.35%，市場推演為供給效率與經營槓桿的共同結果。若訂單密度維持在高位並持續拉長消費鏈路，營收結構中高頻品類的佔比提升將有助於經營端的邊際改善，形成價格力、體驗和規模協同的正向循環。

第三方商家服務與廣告的變現空間

第三方商家服務收入為18.93億美元，佔比20.43%，在流量商品化與交易閉環的推動下，被視作利潤率改善的重要抓手。本季度一致預期EPS按年增長399.37%，市場觀點普遍認為，這是經營槓桿與高毛利率變現項共同發力的結果，該板塊的廣告收入與平台服務費將與訂單規模同向放大。若本季度營收達到91.57億美元且按年維持雙位數增長，第三方生態將繼續受益於高轉化流量與場景化運營，廣告投放的精準度與商家工具的完善度也將提升收入質量。該業務的經營特徵更接近平台型變現，費用結構相對輕、毛利率彈性更高，疊加上季度營收超預期與EPS超預期的表現，市場對本季度該板塊的增長延續性持積極態度。

盈利質量與現金流關注點

上季度淨利率為1.03%，歸母淨利潤達到9,500.00萬美元，結合淨利潤按月增長196.88%的節奏，市場關注利潤端的持續性與質量改善是否能夠延續至本季度。EBIT上季度實際為1.62億美元，按年提升48.62%，本季度預計為2.40億美元，經營利潤的按年上行與規模效應、產品結構優化、平台變現項提升有關。毛利率上季度為29.35%，若品類結構進一步向高毛利方向傾斜，以及平台收入在營收中的佔比提升，有助於保持毛利表現的穩定性與韌性。現金流層面，若履約效率提升與退貨率控制得當，將進一步降低運營資金佔用，為盈利質量與估值彈性提供支撐。市場預期中的高按年EPS增長也將取決於費用率的把控和非經營因素的擾動大小，若費用側釋放空間，利潤端的確定性將增強。

分析師觀點

從近期機構動作與一致性指標看，機構觀點整體偏樂觀。德意志銀行將公司評級上調為買入，並將目標價調整為25.00美元，理由集中在經營效率改善、平台型收入的變現力度加大以及盈利路徑的清晰化。多家機構在一致性統計中給予買入或增持，平均目標價集中在32.19美元至33.67美元區間，從價位區間與評級傾向可以看出，市場對本季度營收與利潤的延續性持相對積極態度。結合當前一致預期，本季度營收預計按年增長13.36%、EBIT預計按年增長30.35%、調整後每股收益預計按年增長399.37%，機構普遍認為平台服務與廣告變現將與規模效應共同推動利潤端改善。樂觀觀點進一步強調，上季度營收與每股收益均高於預期且經營利潤按年大幅提升，結構中淨零售額與第三方商家服務形成互補，一方面確保規模穩定，另一方面在變現與利潤率上提供彈性，被視作本季度估值的支撐因素。總體而言，積極派機構認為，高頻消費場景的穩定性與平台變現能力的提升將繼續貫穿本季度，若經營槓桿保持有效，公司盈利的韌性與可持續性值得關注。