中信证券最新研究报告指出，首次覆盖首钢朗泽（02553），并给予“买入”评级，目标价设定为44港元。相较于研报发布时的股价26.38港元，这一目标价意味着约66.79%的潜在上涨空间。随着新项目陆续投入运营，该机构预测公司2026至2028年的营业收入将分别达到6.57亿元、8.60亿元和15.46亿元。

该公司作为AI合成生物与CCUS领域的专精特新标杆，短期内因气源供应及乙醇价格波动而面临业绩压力。不过，随着产品日趋成熟并落地，以及四大基地产能持续恢复，公司正借助园区供气项目缓解原料气约束，并通过技术授权模式开拓新的增长点。叠加核心技术持续迭代更新以及政策红利支持，公司在可持续航空燃料（SAF）、绿色聚乙烯、生物活性肽等多条新业务管线上同步推进，中长期发展空间十分充足。

“碳捕集第一股”登陆港股，盈利修复窗口开启

首钢朗泽是由首钢集团控股，并获朗泽科技香港许可部分技术的高新技术企业。公司核心业务是利用气体发酵技术，将钢铁和铁合金工业尾气转化为乙醇和微生物蛋白两大产品。作为全球首家实现合成生物CCUS技术商业化落地的企业，公司荣获国家专精特新重点“小巨人”称号，其低碳实践也被选入国际气候大会示范案例。

当前公司正处于业务开拓期，财务表现阶段性承压。2025年，受乙醇价格竞争加剧及气源波动影响，公司延续亏损态势，但2026年第一季度乙醇均价已环比回升，产能利用率修复至54.8%。同时，微生物蛋白业务保持正毛利，经营质量呈现边际改善。随着行业非理性竞争告一段落以及新增产能落地，公司的扭亏潜力有望逐步兑现。

合成生物CCUS百亿蓝海开启，政策与市场双轮驱动

在“双碳”目标推动下，CCUS产业正从单一捕集环节向高值化利用方向升级，合成生物技术成为破局关键。根据公司招股书，首钢朗泽作为全球合成生物CCUS龙头，具备显著的先发优势。在燃料乙醇领域，行业定价秩序正在修复，绿色应用场景不断向可持续航空燃料等方向延伸。尾气制乙醇路线作为具备成本优势且受政策鼓励的非粮技术路线，其成长确定性正在增强。

微生物蛋白业务则对接粮食安全和饲料豆粕减量替代的刚性需求，凭借高蛋白、低成本的优势，对标进口鱼粉具有突出的性价比，市场替代空间广阔。公司作为技术商业化的先行者，有望在行业扩容和竞争格局优化过程中持续巩固领先地位。

多措并举优化生产端痛点，轻资产、技革新与碳溢价打开盈利空间

在原料方面，为解决气源不稳定的问题，公司通过宁夏平罗园区统一供气配套及净化技改，系统性破解供气瓶颈。业务模式方面，尽管国内绿色燃料项目前景广阔，但大规模自建项目的重资产模式面临较大的资金与运营压力，因此公司也在积极探索技术授权的轻资产模式。2024年明拓项目约87%的毛利率验证了这一模式的高盈利优越性，目前相关储备客户及框架协议正有序推进。

在绿色溢价方面，公司创新投建了负碳的二代技术，每吨乙醇生产可直接固定0.5吨二氧化碳，并加速绿色认证推进，CCER方法学已报请生态环境部审批。据该行测算，一代技术单吨乙醇的绿色权证收益可达约392.4元，绿色收益有望成为公司利润的新增长点。

布局SAF与多元高附加值产品，多维增长极蓄力未来利润释放

公司前瞻性布局可持续航空燃料（SAF）业务。从行业前景看，据弗若斯特沙利文（转引自公司招股书）预测，在航空脱碳刚性需求驱动下，2025至2030年国内SAF市场有望以87%的复合年增长率爆发式增长至175亿元，而全球SAF市场更是有望直指两千亿元规模。

公司依托工业尾气制乙醇的低成本原料禀赋，卡位ATJ路线，筹建国内首台套5万吨乙醇制SAF设施，计划于2027年投产。据该行测算，单吨成本约10500至13700元，具备与主流HEFA路线相当的成本竞争力。公司正同步推进产能、技术、标准体系等多项合作，抢占发展先机。此外，公司远期布局的绿色聚乙烯、生物活性肽等高成长性、高附加值产品体系也在稳步培育，多维利润增长极正在蓄力成型。

风险因素

需要注意的风险包括：气源依赖风险、产品价格波动风险以及客户与供应商集中风险等。