本週一（5月5日）晚上，對於 Hims & Hers Health Inc. 來說意義重大，他們不僅成功超出了盈利預期，維持了 2025 年穩健的全年業績指引，還將訂閱用戶數量提升至公司歷史新高。

幾個月前，Hims 的股價似乎命懸一線，從 2 月份 70 美元的高點暴跌了 60%。這主要是因爲美國食品藥品監督管理局（FDA）叫停了複方胰高血糖素樣肽 - 1（GLP-1）的銷售，這種藥物曾一度佔公司總收入的 15%。

就在財報發佈前夕，他們宣佈與 諾和諾德 達成重要合作，這項協議使他們能夠以僅比市場最低價高出 100 美元的價格提供維戈維（Wegovy），這是一個改變局面的關鍵之舉，讓他們免於大量客戶流失。此前使用複方司美格魯肽的客戶現在無需離開 Hims，就能轉而使用維戈維。

因此，這項合作有望擴大客戶羣體（截至週一，客戶總數已達 240 萬），並且還有望拓展與諾和諾德的合作，將奧澤美皮克（Ozempic）納入銷售範圍。

一季度財報回顧

Hims 最新發布的一季度財報顯示，公司Q1營收爲 5.86 億美元，同比增長 111%，比華爾街預期高出 4500 萬美元。全年業績預期也超出了分析師的預估，公司重申 2025 年營收指引爲 23 億 - 24 億美元。

公司一季度每股收益（EPS）同樣超出市場預期，達到 0.2 美元，比預期的 0.12 美元高出 66%，表現十分亮眼。Hims 的毛利率剛剛突破 10%，雖然與競爭對手相比不算出色，但較去年同期可憐的 3.6% 已有大幅提升。

儘管過去兩個月，其股價已開始從暴跌 60% 的頹勢中緩慢回升，但在昨天財報發佈後，該股開盤前一度下跌約 6%，開盤後又飆升了約 12%。

昨天讓投資者有所顧慮的是 Hims 對下一季度的業績指引，公司預計營收在 5.3 億 - 5.5 億美元之間，比市場預期低約 4.3%。這份指引令投資者失望的部分原因在於，上週與諾和諾德的合作消息推動股價上漲，讓許多投資者都期待更樂觀的前景。

不過，對於像 Hims 這樣的遠程醫療公司而言，訂閱用戶數量纔是關鍵。一旦擁有龐大的用戶基礎，他們就能通過變現和交叉銷售來推動營收增長。

幸運的是，本季度他們的用戶數量確實實現了增長，新增約 17 萬客戶。這讓投資者鬆了一口氣，畢竟此前大家都預計，由於最暢銷的複方 GLP-1 藥物 4 月被 FDA 禁售，用戶數量會大幅下降。

目前表現尤爲出色的是個性化治療訂閱用戶，即通過 Hims 與健康專家溝通，並訂閱至少一種推薦治療方案的用戶。

這些亮眼的數據反映出每位客戶的月均營收大幅提升：Hims 現在每位客戶的平均月收入爲 84 美元，比上一季度增加了 11 美元。

Hims 的個性化治療方案價格更高，治療種類更豐富，公司也正致力於在這一領域擴大用戶規模。

圖表來源：The Techie

另一方面，許多投資者看到公司高管大量拋售股票時都會感到恐慌。上週Hims 的股價突破 40 美元，這是許久未見的價位。在此之前幾周，特朗普引發股市震盪後，股價跌至 25 美元，許多股東趁機大量買入，而當股價漲到 40 美元時又紛紛拋售。

公司首席執行官Andrew Dudum也不例外。就在 GLP-1 禁售消息公佈前夕，這位老兄拋售了大量股票。事後分析發現，在 Hims 股價飆升的 9 個月裏，公司高管通過拋售股票獲利 1.22 億美元。

這位首席執行官對從 Hims 股票中獲取短期收益早已駕輕就熟，股價在 20 多美元時他重新買入，上週又拋售了 8.4 萬股，進賬 240 萬美元。

不過事實上，Hims 內部人士拋售股票並非新鮮事，他們總是尋求短期獲利，因此這類消息不應讓投資者感到恐慌。Andrew Dudum目前仍直接持有 9.2 萬股 Hims 普通股，通過信託間接持有的股份更是高達 1000 萬股，最近的拋售微不足道，並不能反映公司的實際經營狀況。

與諾和諾德的合作

Hims 上週宣佈與諾和諾德達成合作的重大消息，在週一晚上的財報會議上，他們稱這是 “一筆關鍵交易”。

這的確是一項極具吸引力的新協議，允許他們以每月 599 美元的價格銷售維戈維，從他們官網的圖片中就能看到這一信息（如下圖）。

在此之前，他們宣傳的維戈維售價爲每月 1999 美元，與旁邊圖片中奧澤美皮克的售價相近。

與諾和諾德的新合作將延伸到奧澤美皮克的銷售上，投資者可以期待 Hims 以 1000 - 1100 美元的價格銷售奧澤美皮克。

此外，諾和諾德上週剛剛獲得 FDA 對每日 25 毫克維戈維補充劑的營銷申請批准，這纔是更值得 Hims 銷售的產品。有傳言稱，FDA 將在 2025 年第四季度對口服版維戈維做出最終決定。如果獲批，這將是首款面向大衆的口服 GLP-1 受體激動劑，有望搶在競爭對手 禮來 之前上市。

一旦成真，Hims 憑藉合作關係，就能將這款口服藥物推向越來越多偏愛口服治療的用戶。因爲大約 20% 的美國人有針頭恐懼症，口服補充劑將覆蓋更廣泛的受衆。

不僅如此，口服藥物的生產成本要低得多，無需再使用複雜的注射裝置。維戈維口服片已經過安慰劑對照試驗，平均減重效果達到 13.6%，而安慰劑組僅爲 2.2%。

公司首席執行官Andrew Dudum在財報會議上提到：“我們甚至在展望未來，明年就能看到品牌口服 GLP-1 藥物上市。”

Hims 顯然已經盯上了口服 GLP-1 藥物，迫切希望率先推出相關產品。事實上，正是當前整體減肥產品和類葡萄糖產品的需求，“讓我們有信心重申營收指引”。

未來展望

2025 年，Hims 將十分忙碌。在諾和諾德的支持下，他們重振旗鼓，客戶數量比以往任何時候都多。投資者可以關注其通過奧澤美皮克拓展藥品銷售的相關消息，這將有助於 Hims 擴大減肥產品的供應。

雖然這是可以預見的消息，但最重要的是口服維戈維獲得 FDA 批准。如果今年年底能夠獲批，且 Hims 成功協商在其平臺上銷售，股價可能會大幅飆升。

在財報電話會議上，公司提到：“隨着時間推移，我們預計將與製藥企業展開更廣泛的行業合作。”

儘管目前Hims 的股價波動較大，但到 2025 年底總體將呈上漲趨勢，一旦口服藥物獲得 FDA 批准，或者與諾和諾德的合作拓展到奧澤美皮克，預計股價將突破 50 美元。