要點

• 馬斯克提出的雄心勃勃的時間表（例如 2026 年火星任務）經常延期，這對特斯拉投資者來說早已司空見慣。

• 特斯拉當前市值約為 1.4 萬億美元，並以 220倍2026年預期市盈率，成為 2025 年標普 500 指數中估值最貴的股票。

• SpaceX 的 Starlink 服務已有超過 900 萬名用戶，而其可重複使用火箭顯著降低了進入太空的成本。

隨着 SpaceX 的首次公開募股臨近，潛在投資者需要了解一點：這正是特斯拉（TSLA）投資者早已熟知的關於這位「非傳統人物」的事實。

他不是一位典型的 CEO。

通常，華爾街希望管理層給出可以、也將會超出市場預期的業績指引。事實上，超預期本身已經成為投資者的「基準預期」。根據 FactSet 的數據，在第三季度，標普 500 指數中有 83% 的公司業績超過華爾街預期。

然而，馬斯克提供的往往是更具理想主義色彩的願景——而且通常無法按時兌現。

最新的例子就是火星。

馬斯克的目標之一是將人類文明擴展到地球之外，這也是 SpaceX 出售「佔領火星（Occupy Mars）」T 恤的原因之一。第一步就是在 2026 年發射一次火星任務，這一想法馬斯克在 2024 年開始談論，並在 2025 年再次重申。

但現在看來，這一目標不太可能實現。馬斯克在本周發布的一期播客中對企業家彼得·迪亞曼迪斯（Peter Diamandis）表示，2026 年發射「成功概率很低，而且多少有點分散注意力」。

時間表再次推遲。特斯拉投資者對此並不意外。畢竟，馬斯克早在 2016 年左右就開始談論真正的全自動駕駛汽車，此後幾乎每年都會重複這一預測，直到 2025 年，特斯拉才終於在得克薩斯州奧斯汀推出了自動駕駛出租車服務。

馬斯克自己也承認他「病態地樂觀」。不過，這種「瘋狂」背後自有邏輯：他實際上已經訓練特斯拉投資者忽略短期業績，而把注意力放在遙遠的未來。

目前，特斯拉市值約為 1.4 萬億美元，並以220倍2026年預期市盈率結束 2025 年，成為標普 500 中估值最高的股票（數據來源：FactSet）。

這一估值是在電動車銷量連續兩年下滑的背景下形成的。不僅如此，過去 12 個月中，其2026 年的盈利預期已從每股 4 美元以上被砍半至約 2 美元。然而，同期華爾街給出的目標價卻從約 350 美元上調至 425 美元。分析師更關注未來機會，例如 AI 自動駕駛出租車和機器人，而非電動車本身。

這就是所謂的「馬斯克效應」。

當 SpaceX 上市時，投資者將仔細研究其更為「實在」的業務預期，例如發射服務和 Starlink 的天基寬帶產品（其用戶已超過 900 萬）。他們也會思考 SpaceX 在尚不成熟的國防和 AI 業務方面的前景。（馬斯克希望把 AI 數據中心放到太空中，使 SpaceX 在某種意義上成為 OpenAI 或 Alphabet 等公司的競爭者。）

屆時，市場上會出現大量宏大的數字和潛在時間表，而這些最初的時間表幾乎肯定都會過於樂觀。

但這本身並不會毀掉 SpaceX 的股價，這正是「馬斯克效應」的作用。2010 年，特斯拉剛上市不久時，股價還只有 1.50 美元。此後其股價的飆升表明：錯過時間表對一家「馬斯克概念股」而言並非生死威脅。

SpaceX 還有其現實業務作為支撐：公司基本上發明了可重複使用火箭，大幅降低了進入太空的成本，並促成了整個現代航天經濟的形成。

至於火星，地球與火星每約 26 個月纔會出現一次最近距離的發射窗口。因此，錯過 2026 年窗口至少意味着再延遲兩年。

投資者大概率不會介意這一延誤。畢竟，火星不會像 Starlink 或馬斯克能夠構想出的其他應用那樣，為 SpaceX 帶來現實收入。