摘要

Clean Harbors Inc將於2026年02月18日（美股盤前）發布財報，市場預期營收和盈利保持溫和增長，關注危險廢物處理景氣與Safety-Kleen業務恢復節奏。

市場預測

市場一致預期顯示，Clean Harbors Inc本季度營收預計為14.66億美元，按年增長2.40%；調整後每股收益預計為1.61美元，按年增長18.32%；息稅前利潤預計為1.56億美元，按年增長12.47%。公司主營由環境服務與Safety-Kleen兩大板塊構成，其中環境服務在上季度實現13.31億美元收入，是公司收入的核心支撐。發展前景最大的現有業務仍聚焦於環境服務條線，危險廢物焚燒、填埋與應急響應服務需求穩定，帶來規模與定價的韌性。

上季度回顧

上季度Clean Harbors Inc實現營收15.49億美元，按年增長1.30%；毛利率32.33%；歸母淨利潤1.19億美元，淨利率7.67%；調整後每股收益2.21美元，按年增長4.25%。公司繼續受益於環境服務業務穩定貢獻與成本效率的優化，儘管按月利潤承壓但盈利能力保持穩健。分業務看，環境服務收入13.31億美元、Safety-Kleen公司業務收入2.18億美元，核心板塊維持較高佔比與現金流貢獻。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

危險廢物處理與焚燒產能利用率的變動

在工業活動平穩與法規執法常態化的背景下，危險廢物焚燒、填埋與綜合處理訂單保持韌性。上一季度公司毛利率為32.33%，淨利率為7.67%，顯示在產能利用與價格執行上的穩定性為利潤率提供支撐。本季度市場預計營收按年增長2.40%，在假設產能利用率維持高位的情況下，收入增速雖不突出，但盈利質量可能繼續受益於定價策略和高毛利服務組合的佔比。若焚燒設施維護窗口縮短或排產優化推進，息稅前利潤預測按年增長12.47%的節奏具備實現基礎，但任何超計劃檢修都會對短期毛利造成擾動。

Safety-Kleen溶劑回收與潤滑油鏈條修復

Safety-Kleen業務上季度實現2.18億美元收入，在再生潤滑油、溶劑回收與零件清洗服務中周期敏感性較高。本季度調整後每股收益預計按年增長18.32%，一旦二次煉製價差修復、原料採集與成品油定價改善，利潤彈性有望高於營收彈性。需要跟蹤的變量包括北美工業需求與油價波動帶來的庫存再估值影響；若價差維持良性，Safety-Kleen對整體利潤的邊際貢獻有望提升。相反，如果成品價承壓或回收端競爭加劇，毛利擴張可能不及預期，影響公司整體EPS兌現。

價格執行與成本控制的均衡

上季度公司在營收僅按年增長1.30%的情況下，實現調整後EPS按年增長4.25%，表明成本端管理與價格執行有效。本季度息稅前利潤預計按年增長12.47%，若價格條款續簽更貼近通脹與合規成本，疊加運營效率改善，淨利率有望按月企穩。運力、處置費用與合規投入可能仍帶來一定成本壓力，管理層若繼續優化危廢分類與路線，提升設施稼動率，盈利質量將得到保障。若運輸與工資成本再度上行，EBIT擴張可能被部分抵消，需要在報表中關注費用率變動與單位處置成本。

項目型應急響應與季節性波動

應急響應與項目型治理的收入確認存在不均衡，導致單季波動較大。在上一季度淨利率為7.67%的基礎上，本季度若出現大型事故處置或高毛利項目落地，將為利潤提供上行彈性。反過來，如果項目執行延後或驗收節點跨期，營收預計2.40%的按年增速可能偏向區間下沿。鑑於公司在北美的應急網絡覆蓋，訂單能見度較好，但季節性與偶發事件影響不可忽視，投資者需關注管理層在指引中對訂單交付節奏的說明。

分析師觀點

基於近期機構研判匯總，偏多觀點佔優。多家賣方預計本季度營收小幅增長、盈利彈性好於收入，核心依據在於危險廢物處理定價韌性與Safety-Kleen價差潛在修復。部分機構指出，若EBIT按年增長12.47%、EPS按年增長18.32%的路徑得以實現，利潤率結構將較上年同期改善。也有觀點提示季節性和項目落地節奏可能帶來波動，但主流判斷認為環境服務主業的現金流與定價能力仍將支撐公司在2026年上半年保持穩健的財務表現。