摘要

Ferguson Plc.將於2025年12月09日（美股盤前）發佈最新季度財報，市場關注營收保持增長下毛利率與淨利率變化及EPS走向。

市場預測

一致預期顯示本季度Ferguson Plc.總收入預計為80.27億美元，同比增長2.50%；息稅前利潤預計為7.50億美元，同比下降1.29%；調整後每股收益預計為2.57美元，同比下降1.72%。公司上季指引與市場研判均聚焦在需求趨穩背景下的價格與產品組合調整，若無法獲取毛利率或淨利率的具體預測數據則不展示。公司目前主營業務亮點在住宅與商業分部合計貢獻約77.34%的營收，佔比高、需求彈性與改造替換動能較強。發展前景最大的現有業務集中在住宅分部，營收為145.98億美元，佔比49.88%，受家庭改善與維修替換週期支撐，近季度同比增速由數據未披露但結構性韌性較強。

上季度回顧

上季度Ferguson Plc.營收為84.97億美元，同比增長6.93%；毛利率為31.71%，同比數據未披露；歸屬母公司的淨利潤為7.00億美元，環比增長70.73%；淨利率為8.24%，同比數據未披露；調整後每股收益為3.48美元，同比增長16.78%。公司上季重點在成本效率與產品組合優化，帶來利潤率改善與EPS超預期。公司主營業務方面，住宅營收為145.98億美元、商業營收為100.88億美元、土木/基礎設施營收為26.09億美元、工業營收為19.74億美元，四項業務共撐起核心收入結構，具體同比數據未披露。

本季度展望

住宅需求與產品組合的利潤彈性

住宅分部在維修與替換需求驅動下具備相對穩定的訂單節奏，市場預計本季度總收入增長2.50%，若住宅維持高佔比，將成為抵禦週期波動的關鍵。上一季度毛利率為31.71%，顯示公司在品類組合與定價上的執行力，本季度的驗證點在於高附加值品類佔比是否提升，以對沖原材料與運費的輸入成本。若息稅前利潤預計7.50億美元、同比下降1.29%，意味着利潤端可能受到價格競爭與費用投入的擾動，住宅業務需要通過自有品牌與高毛利SKU提升來彌合盈利壓力。庫存與週轉管理亦是焦點，若住宅改造需求保持溫和，公司通過精準備貨和區域網絡優化，可降低缺貨與降價風險，穩定單店產出。

商業與基礎設施訂單的週期性與韌性

商業分部收入體量大，對管道暖通、消防與水系統等需求具有項目週期屬性，若宏觀建設活動趨穩，訂單交付節奏可能更為平滑。市場對收入小幅增長的共識（2.50%）意味着商業項目在大宗報價與執行上需控制折扣尺度，以避免利潤率進一步下探。基礎設施業務（包括土木）在政府與公共投資安排下具備一定的抗週期能力，若公司延續區域服務能力與現場備貨優勢，有望保證項目交付與服務收入。利潤端承壓的信號體現在EBIT預測的輕微同比下滑，商業與基礎設施環節應通過服務與解決方案附加值來拉昇毛利率，例如提供整合式設計支持與維護合同，以稀釋單純材料銷售的毛利壓力。

費用結構與EPS的變動軌跡

上一季度EPS為3.48美元，同比增長16.78%，而本季度市場預測為2.57美元，同比下降1.72%，這反映出季節性與費用投入的共同作用。若公司加大在數字化平臺、物流網絡與客戶獲取上的投入，短期費用率可能抬升，壓制EBIT與EPS，但中長線有望提升客戶粘性與訂單密度。匯率與採購成本也是影響EPS的重要因素，美元走強可能壓制海外收入折算與輸入成本的平衡，公司需通過長期供應協議與規模議價來平抑波動。若收入維持增長而利潤率承壓，市場將關注運營效率舉措，如配送路徑優化、倉網密度提升與自動化改造，對單位訂單履約成本的改善將直接影響EPS的恢復路徑。

庫存與價格紀律對毛利率的牽引

毛利率上一季處於31.71%的較健康水平，但本季缺乏明確的毛利率預測數據，市場將以存貨結構和價格紀律作為觀察指標。公司若能控制低週轉SKU並加快滯銷品清理，可減少降價壓力與庫存減值風險，支撐毛利率穩定。價格紀律的執行需要與供應商議價和客戶合同條款改善同步推進，在需求溫和的環境下，過度促銷會稀釋毛利，建議維持差異化定價策略使高附加值品類貢獻更多利潤。渠道管理方面，增強專業承包商渠道的服務與培訓，提升配套解決方案滲透率，有助於提高折扣可控性和訂單質量，進而帶動毛利率表現。

現金流與資本配置對估值的影響

利潤端小幅承壓時，現金流的穩定性成為估值錨，若營收增長與庫存週轉改善同步，經營現金流有望保持穩健。資本配置上，若公司維持常規回購與股利政策，將為每股收益與估值提供支撐，但需避免在需求不明確時擴大高成本擴張。投資者也會觀察併購與網絡擴張的節奏，若併購目標能快速整合、提升區域密度與服務能力，將在未來幾個季度轉化為更高的收入質量與利潤穩定性。總體上，現金回報策略與審慎的資本開支將決定市場對盈利下行的容忍度與估值區間。

分析師觀點

市場近期觀點更偏向謹慎樂觀的一側，核心理由是營收保持增長而利潤端短期承壓可控。多位機構分析師強調「收入結構穩定、住宅與商業分部韌性仍在、費用投入短期拉低EBIT但為長期客戶與渠道能力打基礎」的判斷。綜合公開研判，傾向看多的比例更高，其代表性觀點為：「在需求趨穩的背景下，公司收入將保持溫和增長，利潤率短期壓力可控，隨着價格紀律與庫存優化推進，EPS有望逐步修復。」圍繞該觀點的分析顯示：一是收入預測80.27億美元與小幅同比增長符合公司歷史季節性；二是EBIT與EPS的短期下滑主要來自費用與組合因素，管理層通過提升高附加值品類與服務收入來緩衝壓力；三是上季度EPS超預期與淨利率8.24%的表現為公司在效率與定價上的改善提供了可驗證的基礎。綜合來看，市場更關注本季利潤率的驗證與對未來幾個季度EPS修復路徑的信心構建。