摘要

建設銀行將於2026年03月28日（盤後）發布最新季度財報，市場聚焦盈利質量、息差走向與派息安排的邊際變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度建設銀行營業收入預計為1,745.14億人民幣，按年增長5.47%；每股收益預計為0.30元，按年下降3.23%。當前預測口徑未披露本季度的毛利率與淨利潤（或淨利率）具體數據，暫不納入展望。 從主營結構看，上季口徑下公司銀行業務約為-578.57億人民幣、個人銀行業務約為-485.70億人民幣、資金業務約為10.90億人民幣、其他業務約為-23.15億人民幣，構成數據體現覈算與抵消口徑差異，收入主要仍由對公與零售兩條主線驅動。發展前景看，公司銀行業務以規模與客戶基礎見長，雖按年信息未披露，但在資產擴張與綜合金融協同下仍是當前體量最大的現有業務板塊。

上季度回顧

上季度建設銀行實現營業收入1,794.29億人民幣，按年增長1.08%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為952.84億人民幣；淨利率為59.45%；調整後每股收益為0.35元，按年變動為0.00%。費用與減值保持穩健，盈利質量由淨利率與成本控制共同支撐。按披露的收入構成口徑，公司銀行業務約-578.57億人民幣、個人銀行業務約-485.70億人民幣、資金業務約10.90億人民幣、其他業務約-23.15億人民幣，構成口徑下對公與零售仍是收入主體。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

息差與中收的結構權衡

結合本季度每股收益預計為0.30元、按年-3.23%，與收入預計按年+5.47%並行，意味着利潤端可能受息差與成本端的結構性擾動。淨利率是上一季利潤質量的核心支撐之一，披露值為59.45%，若本季淨利率保持韌性併疊加中間業務貢獻恢復，則對利潤端有望形成對沖。收入側的正增長預期更多來自規模與非息動能的抬升，若貸款投放與資產結構優化同步推進，利息收入與手續費收入的組合有望改善利潤的穩定性。需要關注的是，若資產端收益率下行幅度超出預期或負債端成本黏性仍在，息差收斂將對利潤形成階段性壓力，從而解釋EPS按年小幅下修的預測路徑。

對公生態協同與項目型金融推進

對公板塊在上一季構成口徑下體量最大，配合近期落地的多項產融協同項目，有助於鞏固票據、結算、保函、承銷與投孖展一體化的綜合金融能力。圍繞高端製造、綠色航運、工程建設等方向的深度合作，能夠提供相對穩定的非息與批發業務來源，訂單周期更長、客戶黏性更強，對一季度的費用收入具備潛在支撐。項目型金融對風控與定價的要求較高，若風險緩釋與成本計量落實到位，息差壓力背景下，該板塊的規模與費用收入增量有望對沖部分淨息差波動。需要動態觀察在季內投放節奏、授信結構與資本約束之間的平衡，確保增長與質量的匹配。

資本補充與派息預期的市值效應

公司已披露「二級資本債」在2026年03月28日付息安排，顯示資本工具滾動管理的連續性，有助於維持風險加權資產增長與監管充足性的協調。根據董事會已通知在2026年03月27日審議截至2025年12月31日止年度業績並考慮派息事宜，市場對現金派息政策的關注度較高，派息與資本之間的取捨將影響股東回報與外部估值錨。若本季度盈利穩健疊加派息預期明晰，通常對估值有正向支撐；相反，若資本約束更趨審慎或利潤承壓，則派息空間可能受限，短期情緒或有波動。綜合目前對營收與EPS的預測路徑，市場更關注的是「穩盈利+穩派息」的可持續性，而非單一季度的波動。

跨境與離岸業務的增量嘗試

公司近期在上海自貿區落地離岸債相關業務並完成以港幣計價的離岸債發行，顯示跨境資金組織與產品設計能力的延展，這類輕資本、費率較優的業務有助於平滑息差波動對利潤的影響。離岸業務與跨境結算帶來的非息收入與對公客戶綜合貢獻，若在一季度形成規模效應，將提升費用收入的彈性與客戶結構的質量。需要觀察的是，跨境業務受市場波動與匯率條件影響較大，交易結構與對沖安排的精細化程度，將決定中收的穩定性與風險成本的可控性。若後續在更多幣種與期限結構上形成常態化供給，該業務線有望成為中長期利潤的增量來源。

合規管理與運營效率

上一季度公司在合規與內控方面的動作頻密，針對局部問題推動流程優化與科技風控提效，有利於管理半徑與作業標準的統一。在費用端，科技投入與網點精益化經營的推進，有望持續提升人均產能與單位成本效率，從而在業務擴張與利潤穩定之間取得更優解。若合規管理與數字化經營形成閉環，中長期對資產質量與撥備壓力也具有間接緩釋作用，為利潤表提供更紮實的底層支撐。

分析師觀點

近期多家大型投行與券商的觀點呈現出偏正面的共識，主線集中在盈利穩定性、派息回報與配置價值的再評估。部分機構在2026年03月中旬的跟蹤報告中指出，社會孖展與貨幣結構的邊際改善，有助於銀行信貸投放節奏與收入表現的修復，疊加成本端精細化運營與合規提效，利潤表的韌性有望延續；與此同時，長期資金對高股息、低估值資產的偏好未變，板塊配置價值仍獲認可。也有機構提示短期淨息差仍處低位、利潤率可能階段性收縮的擾動，但整體判斷偏向「穩增長+穩派息」的框架，傾向看多的聲音佔優。 具體到建設銀行，機構普遍認為： - 在收入端，本季度營收預計按年增長5.47%，規模與非息動能對沖息差收斂的效果將成為觀察重點； - 在利潤端，EPS預計為0.30元，按年-3.23%，按月口徑看，若費用與減值控制延續上季趨勢，利潤下行彈性可控； - 在股東回報端，董事會審議年度業績與派息安排在即，穩定的派息政策與資本工具滾動管理共同強化了外部估值錨，對股價具有重要影響。 綜合以上，機構側更關注盈利質量與派息穩定性的持續性評估，對公司本季度的業績與配置價值保持審慎樂觀的取向。