財報前瞻｜美的集團EPS預計按年增24.82%，機構看多佔優

摘要

美的集團將在2026年03月30日盤後發布最新財報，市場關注盈利質量與業務結構變化對本季度表現的影響。

市場預測

當前針對本季度的一致預期中，調整後每股收益預計為1.73元，按年增長24.82%；由於缺乏可覈驗的具體口徑，關於本季度營收、毛利率與淨利潤或淨利率的市場一致預測尚未形成，相關數據未予展示。 公司目前的主營構成顯示，智能家居業務為核心收入來源，規模優勢帶來的成本效率與渠道整合能力仍是利潤的關鍵支撐。 發展前景較大的現有業務中，新能源及工業技術業務體現出外延拓展潛力，上季度該業務實現人民幣255.55億元營收（按年數據未披露），在產品與方案並進的策略下，需求韌性有望延續。

上季度回顧

上一季度公司實現營收約人民幣1,942.93億元（按年數據未披露）、毛利率26.79%（按年數據未披露）、歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣118.70億元（按年數據未披露）、淨利率10.60%（按年數據未披露），調整後每股收益1.78元，按年增加4.71%。 經營層面，公司歸母淨利潤按月變動為-12.67%，費用與渠道投入的階段性安排疊加季節性因素，壓縮了按月利潤彈性。 分業務看，上季度智能家居業務營收約人民幣1,833.35億元（按年數據未披露），新能源及工業技術業務營收約人民幣255.55億元（按年數據未披露），結構上仍由智能家居貢獻主要規模，疊加多元化業務的穩定貢獻，形成了較穩健的現金流與利潤基礎。

本季度展望

家電主力品類的盈利質量與價格策略

在成本側，以規模化製造與供應鏈統籌為核心的成本控制仍將是維持毛利率的重要抓手，預計結構優化（中高端佔比、健康場景、節能產品）有助於對沖價格促銷的影響。渠道側，線上線下協同深化與精細化投放更偏向拉動單品效率和周轉效率，短期內對收入節奏的影響更取決於節後動銷與促銷強度，但對利潤端的撬動需觀察費用投放與返利節奏。終端側，在以舊換新、以節能替代高耗能產品的消費趨勢下，產品力的差異化將更多體現在整機能效、舒適體驗與智能互聯等特徵，若價格帶維持溫和競爭，利潤質量有望改善。綜合判斷，本季度主力品類更可能呈現「量穩、結構優」的態勢，毛利率承壓與修復並存，費用投放節奏將成為利潤彈性的重要變量。

工業技術與解決方案的外延擴張

公司在ToB端的拓展進入務實落地階段：2026年03月17日，公司與UL Solutions簽署數據中心製冷及商用/工業用空調戰略合作諒解備忘錄，面向高熱密度場景的冷卻方案有望帶動高附加值產品與工程方案訂單轉化。新能源與工業技術板塊方面，2026年03月20日公司旗下汽車部件平台完成註冊資本由人民幣2億元增至人民幣12億元，資本開支與產能儲備指向中期供給側能力提升，配合電驅與熱管理等方向，訂單拓展與客戶結構優化將決定盈利坡度。隨着項目型業務佔比的提升，收入確認節奏將較ToC業務更具階段性，利潤質量取決於項目交付能力與成本控制，預計短期對毛利的影響更體現為結構性抬升，中長期看規模效應有望逐步顯現。

研發與產品迭代對中期競爭力的支撐

從知識產權與技術儲備進度看，2026年一季度圍繞製冷設備、清潔設備及水處理組件等方向的專利佈局持續推進，疊加機器人仿真平台等軟件著作權儲備，顯示基礎技術與應用技術的雙向投入延續。研發在產品端的落地，預計將先體現在高能效產品、熱泵與商用暖通等品類的性能與可靠性提升，進而轉化為價格帶穩定與結構性溢價。對中期而言，技術成果對經營的傳導鏈條是「技術→產品力→渠道效率→價格/毛利」，只要單品差異化能夠在主流價位段形成穩定心智，毛利率韌性與費用效率將得到更好平衡。

資本運作與股東回報對估值的影響

2026年03月16日至03月20日，公司多次回購A股合計金額約人民幣1.49億元，回購節奏顯示管理層對長期價值的穩定信心，在股價波動期對二級市場形成一定託底。回購對每股收益的攤薄效應具有正向影響，若未來回購與派息政策保持穩定頻率，將提升股東回報的確定性並優化估值框架。結合經營端結構升級與資本端回報機制，市場對公司「利潤質量+現金回報」的雙要素定價預期有望強化，一旦費用投放與成本端出現邊際改善，估值中樞具備上修基礎。

現金流與應收周轉的觀察要點

在促銷與渠道返利的階段，公司經營性現金流季節性波動較明顯，本季度需要關注渠道去化節奏與回款質量對現金流的影響。項目型業務的拓展對合同資產、應收賬款的管理提出更高要求，交付節點與結算條款將主導現金回收節奏。若周轉效率與庫存結構保持健康狀態，現金回籠的改善將為研發與資本開支提供更穩的資金保障，也有利於回購與派息政策的持續性。

分析師觀點

基於近期機構研判與市場跟蹤，偏多觀點佔據主導，買入/看多觀點佔比明顯高於看空。多家機構在近90天內給出買入評級，目標價區間顯示對盈利質量和中期增長預期的正向判斷；其中，有機構首次覆蓋公司H股並給予買入評級，目標價為109.42港元，估值基於2026年約14.50倍的市盈率假設，核心論點在於ToB側的結構性增量與公司在成本控制、現金回報上的穩定性。結合機構跟蹤口徑的統計，近期共有11家機構給出買入評級，反映市場對公司基本面的積極預期，目標均價集中於「中個位數PE+穩定派息」框架下。 看多方的主要依據包括：一是利潤質量仍以經營改善為底層驅動，本季度調整後EPS一致預期按年增長24.82%，顯示盈利能力在費用與結構調整中保持彈性；二是ToB端項目化能力與客戶結構優化正在積累經營勢能，數據中心製冷與汽車部件擴產為代表的方向強化了中期收入與利潤的可見度；三是穩定且可預期的股東回報政策提升了估值安全墊，回購動作為市場情緒與每股指標提供現實支撐。機構亦提示，費用投放節奏、原材料價格與項目交付進度是影響本季度利潤波動的關鍵變量，但從收益-風險比角度，當前定價更傾向於反映保守情景，為看多觀點提供了足夠的緩衝區間。 總體而言，機構看多比例佔優，主張在經營結構升級、ToB拓展與股東回報並行的框架下，維持對公司中期盈利改善與估值修復的正向判斷。