摘要

美國景順集團將於2026年07月28日盤前發布財報，市場關注收入動能與利潤彈性。

市場預測

市場一致預期本季度美國景順集團營收13.01億美元，按年增長18.17%；調整後每股收益0.66美元，按年增長61.00%，公司未披露本季度毛利率與淨利率或淨利潤的具體指引。公司收入結構顯示投資管理費為核心，單季13.82億美元、佔比79.23%，費用基數與市場表現將繼續主導業績波動；發展空間較大的現有板塊來自指數產品與分銷網絡驅動的服務與分銷費，上季貢獻3.02億美元，但按年數據未披露。

上季度回顧

上季度美國景順集團營收12.64億美元，按年增長14.03%；毛利率30.14%；歸屬母公司淨利潤2.69億美元；淨利率15.40%；調整後每股收益0.57美元，按年增長29.55%。收入與每股收益均小幅低於一致預期，其中營收較預期少0.66億美元，調整後每股收益較預期低0.01美元。分項看，投資管理費13.82億美元、佔比79.23%，服務與分銷費3.02億美元、佔比17.30%，績效費1,130.00萬美元，其他收入4,920.00萬美元，結構穩定、以經常性費用為主。

本季度展望

費用收入與AUM動能

從已披露的資產管理規模節奏看，2026年04月AUM約23,390.00億美元、05月升至24,540.00億美元，季度截至05月的平均AUM約23,310.00億美元，受市場回報推動顯著抬升。AUM的連續抬升與更高的平均費基配合，解釋了市場對本季度營收13.01億美元、按年增長18.17%的預測，也支撐調整後每股收益按年增長61.00%的預期。若06月維持接近05月的規模中樞，本季度平均AUM將顯著高於上季度，有利於管理費與分銷費的按月改善。考慮上季度淨利率15.40%的基準，收入側的放大效應將向利潤端傳導，利潤彈性主要取決於激勵薪酬與分銷成本的邊際變化。績效費並非主要驅動項，收入質量仍以經常性管理費為主，預測區間的可見度較高。

旗艦指數產品的競爭與費率

圍繞納斯達克100指數的產品線是公司最具品牌影響力的現金牛之一，相關產品歷史沉澱深厚，規模化優勢顯著，例如旗艦產品線單一信託與ETF合計達數千億美元量級（其中單一旗艦信託約3,740.00億美元、配套ETF約700.00億美元）。近期有大型同業推出同類納指100ETF並加速上架，競爭將體現在費率與分銷渠道上，對被動收入端的定價權構成考驗。公司既有產品的流動性與市場深度具備粘性優勢，但在「規模—費率—渠道」三角中，若同業採取費率策略換取份額，短期或壓制單位費率；在AUM總體上行的背景下，規模擴張有望對沖部分費率壓力，使管理費收入仍維持增長軌道。本季度觀察重點在於：旗艦產品淨申購節奏、是否出現跨平台替代跡象、以及推廣與分銷成本的邊際變化，這些將共同影響淨利率的方向性與幅度。

業務組合調整與利潤彈性

公司已完成加拿大基金業務管理協議的轉移，涉及約270.00億加元AUM，同時以分投顧形式繼續為約61只基金提供投資管理服務，對應約130.00億加元AUM的長期合作安排。該交易有望簡化當地運營負擔與分銷端開支，收入端或從直管管理費轉為分投顧費，短期確認節奏有所差異，但費用率與成本結構有望更為精煉。對本季度而言，該項調整預計邊際上更利於費用端的可控性與利潤率穩定，結合上季度30.14%的毛利率與15.40%的淨利率基數，若費用率控制得當，利潤彈性將與收入增速形成共振。配合AUM的月度抬升與以管理費為主的收入結構，本季度盈利質量的觀察點在於：人員與分銷費用的佔比變化、區域性合規與運營成本的落地效果、以及分投顧條線的規模化複製進度。

分析師觀點

賣方觀點以積極為主，看多佔主導。2026年07月中旬起，多家機構密集上調目標價並維持正面評級：BMO Capital在2026年07月13日將目標價上調至34.00美元並給予「跑贏大盤」；Evercore ISI在2026年07月10日與2026年06月08日兩度上調目標價至32.00美元與31.00美元，並維持正面取向；巴克萊在2026年07月14日將目標價上調至31.00美元、維持等權重；高盛在2026年07月15日與更早前的2026年04月29日先後將目標價上調至31.00美元與30.00美元、維持中性。綜合近期公開信息，市場一致評級集中在「增持」檔，平均目標價約31.25美元，預期本季度每股收益約0.66美元。看多陣營的核心依據包括：AUM在04月至05月連續抬升，支持管理費收入與盈利的持續恢復；旗艦指數產品的規模與流動性優勢仍在，短期競爭更可能反映為費率與渠道層面的微調而非份額的迅速轉移；費用結構經由區域業務調整更趨精煉，利潤率具備修復空間。相對中性觀點多強調同業推出同類指數產品後潛在的費率競爭，但未改變對本季度收入和每股收益按年顯著增長的主線判斷。