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財報前瞻｜賽力斯本季度營收預計增7.03%，機構觀點偏樂觀

摘要

賽力斯將於2026年03月31日（盤後）發布最新季度財報，市場聚焦新車型放量下的收入與盈利彈性。

市場預測

市場一致預期賽力斯本季度收入為人民幣876.34億元，按年增長7.03%；息稅前利潤為人民幣95.04億元，按年增長21.79%；調整後每股收益預計為6.69元，按年增長35.22%。由於公開預測未提供本季度的毛利率、淨利潤或淨利率口徑數據，本文不予展示並以業績披露為準。公司主營業務以汽車整車與相關業務為核心，上季度主營業務收入口徑為人民幣624.02億元，體量突出、放量節奏對收入確定性貢獻明顯。發展前景最大的現有業務仍是智能電動汽車矩陣，受益於新品周期與渠道拓展帶動的需求修復與結構升級，業務體量大、邊際改善空間足，對未來收支表影響最直接。

上季度回顧

上季度賽力斯實現收入人民幣466.46億元，按年增長12.18%；調整後每股收益為1.49元，按年下降6.29%；息稅前利潤為人民幣28.31億元，按年增長36.72%。由於上季度口徑的毛利率、歸屬於母公司股東的淨利潤與淨利率數據暫未披露，本文不予展示。經營層面看，車型結構優化與規模效應開始顯現，費用與製造端效率改善對利潤端形成支撐。公司主營業務以汽車為核心，上季度主營業務收入人民幣624.02億元，體量居前，疊加新車型需求釋放，規模效應成為關鍵變量。

本季度展望

智能電動車型迭代與交付爬坡

進入本季度，賽力斯處於新品周期深入期，智能電動車型的持續迭代和產能爬坡預計將繼續主導收入表現。市場預期本季度收入按年增速為7.03%，核心來自中高端車型的放量與結構升級帶來的單車均價與附加值提升。隨着熱銷車型訂單交付節奏加快，產線利用率提高有望攤薄單位制造成本，從而強化息稅前利潤的彈性，這與21.79%的EBIT按年增速預測相匹配。若智能駕駛與座艙功能的高配版本滲透率繼續提升，軟件與高毛利選裝的拉動將增強噸收入表現，為後續利潤率修復提供空間。

與科技夥伴協同帶來的產品力與供給鏈優勢

賽力斯在智能化、電子電氣架構與生態服務方面與合作伙伴的協同，持續提升產品力與品牌溢價，並在供應鏈與渠道端形成更高效的資源配置能力。這種協同體現在更快的OTA迭代、更完善的輔助駕駛體驗以及能源補給體系的銜接，幫助公司在同價位競爭中獲得差異化優勢。隨着硬件平台穩定與軟件功能迭代加速，預計高配車型佔比仍有抬升空間，疊加渠道效率優化，能夠在收入穩定增長的基礎上，放大利潤端增速。市場對本季度EPS按年增長35.22%的一致預期，反映了產品與平台協同對盈利能力的正向影響。

費用與盈利結構的邊際改善

規模擴大與單車配置結構改善，將帶動生產端和銷售端的費用率下行，費用結構的邊際改善是盈利修復的重要抓手。根據預測，本季度息稅前利潤按年增長21.79%，快於收入增速，體現經營槓桿逐步顯現。若廣告投放趨於理性、銷售效率提升與供應鏈成本優化同步推進，利潤端的彈性將進一步擴大。此外，較高的研發投入在智能化與平台化推進過程中具備長期回報，短期對利潤的壓力在規模化階段被抵消，形成「收入穩、利潤快」的節奏。

渠道擴張與用戶運營

本季度渠道側重點在於高潛力城市的深耕以及存量展廳效率提升，配合數字化運營手段提升線索轉化率與復購黏性。線上線下融合的用戶運營體系，有助於縮短決策周期、提高交付效率，並拉動售後與增值服務收入。若渠道擴張與品牌勢能形成正循環，端到端的客戶體驗將強化品牌心智，利好高配車型滲透，支撐收入與利潤端的同步改善。

價格競爭與供給鏈波動對估值的影響

新能源車行業仍處於高強度價格競爭階段，若市場促銷力度加大、友商推出配置更強的同價位新品，可能對公司單車毛利產生擾動。供給鏈方面，電池材料價格與智能化核心部件的成本波動，會放大利潤端的短期波動性。市場對本季度業績的預期體現了收入端的穩健與利潤端的修復，但若競爭環境超預期加劇，利潤彈性釋放節奏可能放緩，估值將更依賴交付數據與新車型周期的兌現。

分析師觀點

基於近期六個月內多家機構的研判，市場看多觀點佔優，核心邏輯集中在新品周期與智能化溢價帶來的收入確定性和利潤彈性： 一方面，海外與本土機構普遍認為，賽力斯在智能座艙、輔助駕駛與整車架構方面的系統性能力，將帶來更高的高配佔比與更穩的定價體系，有助於穩定單車收益，兌現本季度收入7.03%的按年增長與EBIT 21.79%的按年增長預期。另一方面，機構強調渠道效率與供應鏈優化對盈利能力改善的支撐，對本季度35.22%的EPS按年增速預測給予較高可信度。對於潛在風險，分析人士提示新能源行業的促銷與價格戰強度可能對利潤端造成擾動，但在新品放量、用戶口碑持續積累與品牌勢能提升的前提下，業績彈性仍具備實現條件。整體看，多數機構維持對賽力斯的積極判斷，認為新車型周期疊加智能化能力提升，將推動公司在收入與利潤端形成「穩中有進」的結構性改善。