摘要

比亞迪股份將於2026年03月27日（盤後）發布最新季度財報，市場預期本季度收入、利潤與盈利能力指標或承壓但結構性亮點仍在，投資者關注車型煥新與「閃充」落地對毛利與現金流的邊際影響。

市場預測

市場一致預期顯示，比亞迪股份本季度公司層面營收預計為2,459.53億元，按年下降9.89%；調整後每股收益預計為1.22元，按年下降30.22%；息稅前利潤預計為116.52億元，按年下降36.89%。當前一致預期未提供毛利率、淨利潤或淨利率的季度預測數據，相關利潤率口徑暫無法形成明確的按年判斷。公司主營結構中，汽車及相關產品收入為3,046.02億元，佔比約82.04%，對應強產品周期與成本梯度優勢帶來的規模效應; 發展前景最大的現有業務仍是乘用車主業，上一季度公司總體營收按年下降3.05%的背景下，該板塊以規模和產品組合升級維持核心貢獻，單季收入佔比與價格帶下移策略仍有望驅動份額與現金回籠的雙維改善。

上季度回顧

上季度公司營收為1,949.85億元，按年下降3.05%；毛利率為18.24%（按年數據未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為78.23億元（按年數據未披露）；淨利率為4.01%（按年數據未披露）；調整後每股收益為0.85元，按年下降36.25%。經營端看，上季度息稅前利潤實際為100.61億元，按年下降34.88%，表明在價格策略與新品切換期，利潤端短期承壓更顯著。結構面上，汽車及相關產品為3,046.02億元、佔比82.04%，手機部件與組裝業務為814.35億元、佔比21.93%（含內部抵消-147.56億元），乘用車規模仍是現金流與利潤的主要支點。

本季度展望

「閃充」技術與二代刀片電池的滲透節奏

公司在2026年03月05日發布二代刀片電池並同步推進「閃充」網絡，充電從10%至70%約5分鐘、10%至97%約9分鐘的技術指標，有望大幅改善高頻出行與高速路況下的補能效率。補能時間的顯著縮短，不僅提升用戶換購意願，也有利於提升中高配車型的接受度，從而改善單車含稅均價與可變成本攤薄效果。預計本季度在重要車型的同步迭代中，電池包成本/能量密度/快充耐受的均衡策略將帶來製造側材料利用率提升與保修準備金的優化，疊加供應鏈對新系統的爬坡進入穩定階段，毛利率的彈性主要取決於價格戰節奏與材料端讓利幅度。儘管一致預期未給出毛利率點位，但從上季度18.24%的水平出發，若渠道讓利幅度邊際收斂，配合規模經濟釋放，將有利於緩解利潤率下滑壓力。中期看，補能體系的可用性提升將抬升用戶對純電車型的偏好，配套網絡的開放與合作方式可能帶來服務類收入的新增口徑，對經營性現金流形成正向牽引。

產品周期與價格體系的動態均衡

在價格競爭延續的市場環境中，本季度公司預計繼續通過「高低搭配」的價格帶策略維持出貨節奏，新平台與新增配置的導入有望提升單車的結構性價值。上季度淨利率為4.01%，利潤端承壓的核心來自促銷與渠道支持，此類因素短期難完全消除，但通過供應鏈協同降本與關鍵材料價格波動的階段性緩和，單位成本端仍有優化空間。若新品的定價與價值感建立順利，收入規模與折扣幅度之間的張力將得到緩解，疊加費用側的審慎投入，息稅前利潤率的修復彈性可能先行體現。結合本季度收入一致預期為2,459.53億元，按年-9.89%，若銷量結構中中高配車型佔比走高，經營槓桿將對利潤彈性產生更直接的貢獻，帶動調整後每股收益向預期值1.22元收斂。

海外拓展與品牌矩陣的協同效應

本季度在海外市場動作持續推進，騰勢高端產品矩陣加速進入歐洲等成熟市場，車型上探帶來的品牌溢價將與國內價格帶策略形成差異化互補。高端化車型對於渠道與售後體系提出更高要求，但相應提升的單車毛利與服務收入潛力，有望對集團利潤率形成結構性支撐。隨着出口結構的多元化與本地化配套的完善，匯率與關稅等外部變量的敏感度可能下降，經營波動在周期中趨於平滑。乘用車主業在結構層面仍是現金流核心，若海外銷量與均價改善能夠對沖國內促銷壓力，本季度利潤端的下行斜率有望放緩，疊加技術與產品口碑的外溢效應，組合競爭力有望在下半季度逐步反映至訂單與交付節奏。

供應鏈爬坡與現金流質量的觀測點

二代電池系統與快充平台的導入期，製造側的爬坡效率與良率控制直接影響本季度經營性現金流與在製品佔用。若核心材料與關鍵零部件在安全庫存與到貨周期上實現優化，存貨周轉天數有望改善，從而降低折價促銷的壓力。手機部件與組裝業務收入為814.35億元，作為集團第二大板塊，在產能利用率穩定的前提下對現金流的「緩衝器」作用將更為重要。綜合來看，現金轉換周期的改善空間與新品導入效率共同決定了本季度利潤表與現金流量表之間的匹配度，若渠道庫存去化順利，收入確認的節奏對利潤端的抬升效果將更為順暢。

分析師觀點

從近三個月發布的機構評論看，看多觀點佔據多數，核心邏輯圍繞技術路線與產品周期驅動。多家機構指出，二代刀片電池與「閃充」網絡的組合，有望推動純電車型的使用便利性跨越式提升，技術拐點疊加產品煥新，有助於公司在價格競爭環境下通過價值感重塑實現結構性提價與折扣收斂。機構同時強調，儘管短期盈利端受價格競爭與促銷影響出現下行，但在供應鏈降本兌現、新平台放量和車型結構上探的共同作用下，利潤率具備階段性修復條件。部分券商對乘用車板塊在2026年一季度的景氣修復持積極判斷，認為觀望需求轉化將帶動交付端回暖，訂單向新品集中將改善單車均價與製造成本攤薄。綜合上述觀點，機構對公司中期增長的支撐點主要包括：技術領先帶來的用戶體驗提升、快充生態構建形成的服務化增量、以及高端化與出口協同下的品牌溢價釋放。在此框架下，本季度即便收入端按年承壓，看多陣營認為利潤與現金流的邊際變化更值得關注，若折扣與費用投放的強度邊際收斂，業績有望進入「先穩後升」的通道。