摘要

順豐控股將於2026年08月28日（盤後）發布中期財報，市場普遍關注本季度收入增速與利潤率變化、國際業務擴張節奏及資本動作對估值的影響。

市場預測

當前預測顯示，本季度公司收入預計為836.58億元，按年增長9.56%；調整後每股收益預計為0.61元，按年下降6.87%；EBIT預計為44.70億元，按年下降3.63%，當季毛利率與淨利率的具體預測尚未披露。主營亮點在於多元業務協同帶動收入穩步增長，尤其是供應鏈及國際業務動能延續。發展前景最受關注的現有業務為供應鏈及國際業務，7月該業務實現收入72.21億元，按年增長16.66%，顯示海外客戶需求與解決方案交付能力帶來的韌性。

上季度回顧

公司上季度實現收入741.42億元，按年增長6.15%；毛利率13.74%；歸母淨利潤25.26億元，淨利率3.41%；調整後每股收益0.50元，按年增長11.11%。淨利潤按月變動為-10.08%，反映季節性及成本結構擾動；收入結構中具備解決方案屬性的業務貢獻度提升。按業務構成看，供應鏈及國際業務單季收入約76.35億元，同城即時配送約10.03億元，快運及大件約8.87億元；同時，7月經營數據顯示供應鏈及國際業務收入72.21億元，按年增長16.66%，驗證該條線景氣的延續性。

本季度展望

供應鏈與國際業務：訂單外延與單票價值提升並進

供應鏈及國際業務在7月實現72.21億元收入，按年增長16.66%，延續了上季度的結構性優勢，這為本季度836.58億元的總收入預測提供支撐。新客戶拓展與既有客戶在跨境履約、倉配一體化等環節的訂單外延，疊加解決方案型項目的交付進度，有望維持較高的增速穩定性。在交付層面，多節點、多溫層與端到端服務能力的協同，提升了項目粘性與單票價值，對抗價格競爭帶來的壓力。結合預測口徑下EPS按年-6.87%，該業務的擴張更需在規模與利潤之間尋找平衡，預計公司會通過優化費用與合同條款來穩住單位經濟效益。若國際業務繼續保持兩位數增長，全年營收結構的高質量成色將更清晰，估值定價有望受益於「增長確定性」溢價。

速運業務：量價結構優化下的利潤彈性修復

7月速運業務收入191.47億元，按年增長2.63%，業務量13.25億票，按年下降3.78%，單票收入14.45元，按年增長6.64%，顯示在整體需求波動下，結構與單價的改善正在托住收入端。量的波動使得規模效應釋放節奏放緩，而成本側（干支線運輸與網點效率）對利潤的傳導更加直接，這與本季度EPS按年-6.87%、EBIT按年-3.63%的預測一致。圍繞票價結構，公司深化差異化產品與時效分層，配合網絡資源的精細化調度，有助於對沖成本因子波動對毛利率的擾動；若旺季備貨帶動票量回升，費用率將具備下行空間，利潤彈性有望在下半季逐步釋放。短期看，價格與服務的精細化管理將繼續主導這一業務條線的利潤曲線形態；中期看，票量回暖疊加成本效率改善，是利潤率恢復的關鍵變量。

資本動作與股東回報：回購與股本結構優化

公司自2025年啓動的A股回購已累計回購16,016.00萬股，金額合計60.00億元，疊加7月28日回購H股43.38萬股（耗資約1,449.70萬港幣），對每股收益具備一定支撐並強化市場對管理層長期價值取向的信心。6月完成向合作方發行新H股募資約82.90億港幣，補充資本以支持跨境與國際化佈局，這在保障增長資源的同時，也帶來了階段性的股本攤薄效應，需要用收入與現金流的後續改善來對沖。近期有大型國際資管機構在二級市場增持公司H股，顯示買方資金對公司基本面與中期策略的認可，疊加自身回購的邊際作用，有望平滑市場情緒波動。綜合看，資本結構調整與回購並行，將「擴張資源—股東回報—資本市場反饋」納入同一邏輯閉環，對估值穩定性具備正向意義。

分析師觀點

近期公開信息顯示，看多觀點更佔優勢：一方面，國際資管機構在8月中旬增持公司H股，釋放了對公司中期增長曲線與國際化戰略的正面態度；另一方面，公司持續實施A股與H股回購，配合本季度收入按年預計增長9.56%，強化了對股東回報與業績韌性的信號。偏多方的核心邏輯在於三點：其一，供應鏈及國際業務的高增速為整體增長提供支撐，7月按年增長16.66%驗證動能；其二，速運業務的量價結構改善正對沖需求波動，單票收入按年提升6.64%印證管理舉措的有效性；其三，資本動作與大型機構增持形成正向反饋，有助於提升估值穩定性與市場信心。與此同時，偏多視角也關注利潤端的短期壓力，預計在收入繼續擴張、費用率優化與網絡效率改善的共同作用下，利潤率修復將按序推進，全年節奏更可能呈現「前抑後揚」的結構。