摘要

中廣核電力將於2026年03月25日盤後發布業績，本文基於近六個月內公開信息梳理上季度關鍵財務指標與本季度核心看點，並整理機構觀點以供參考。

市場預測

根據指定數據源，當前未披露可用於統計的一致性預測或公司層面針對本季度的明確財務指引，因而無法提供涵蓋營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益及其按年變化的本季度預測數據；若後續公司或機構披露明確口徑數據，方可進行補充。上一報告期的主營業務結構顯示，核電運營、電力銷售及相關技術服務收入約為318.80億，工程建設及相關技術服務收入約為135.11億，合併抵消為-62.24億，對應口徑下合計口徑收入約為391.67億。公司當前業務亮點集中在覈電機組穩定出力帶來的電量兌現與現金流可見性。發展前景較為確定的現有方向仍圍繞核電運營與配套綜合能源服務展開，以上季度核電相關業務實現收入約318.80億，按年數據未在工具中披露，無法覈驗按年變化。

上季度回顧

上季度公司口徑下合計收入約391.67億，毛利率30.81%，歸屬於母公司股東的淨利潤26.24億，淨利率12.77%，調整後每股收益未在工具中披露；上述口徑的按年數據亦未在工具中提供，暫無法展示。業務層面看，電力主業為收入與利潤貢獻核心來源，核電運營、電力銷售與相關技術服務提供穩定現金流與較高的利用小時數支撐，工程建設與技術服務為補充。分項來看，核電運營、電力銷售及相關技術服務收入約318.80億，工程建設及相關技術服務約135.11億，內部抵消-62.24億，按年口徑未披露，無法進行按年對比。

本季度展望

機組投產與電量兌現節奏

近期多家機構指出，核電機組覈准與投產節奏有望帶來裝機與發電量的持續釋放，市場關注點集中在新機組併網後的爬坡效率與可用率。對於中廣核電力而言，上季度收入結構顯示主業電量兌現能力較強，若在運與新投機組維持高可利用率，本季度發電量具備穩定性基礎，有望為收入端提供韌性支撐。結合機組運行的長周期屬性，本季度的變量主要在季節性檢修安排與負荷側需求變化，若出力保持平穩，收入結構仍將由核電主業主導，費用端的可控性有助於維持毛利率在相對合理區間內。短期觀察點在於已覈准機組建設推進與局部併網節點的進度，若併網節點向後錯位，收入貢獻將相應後移，但並不改變全年維度的電量兌現邏輯。

電價機制與綠證價格聯動的利潤傳導

近期市場討論強調國際大宗商品價格波動對國內電價中樞的潛在傳導，部分機構測算在綠證價格提升至與碳價持平的情景下，批發電價有望增厚約15.00%，工業電價增厚約10.00%至11.00%。對於以核電為核心的發電企業而言，零碳屬性與穩定出力為交易機制與長協條款提供支撐，在電價中樞上移的假設下，若合同結構允許一定比例的價格傳導，則毛利率與單位電量盈利能力具備改善的潛在空間。本季度觀察重點在於地方與跨省交易的成交結構與結算條款，若綠證/碳約束進一步強化，疊加數據中心等負荷側的穩定需求，清潔電源在交易中的議價能力有望提升，從而帶動收入質量與現金流的同步改善。

「算電協同」需求場景的邊際拉動

圍繞「算力—電力」深度耦合的業務場景，多家機構與業內信息顯示，核電的穩定基荷、接近全年不間斷出力及高可靠性，與數據中心對一級負荷及綠電比例的硬性要求具備高適配度。同時，公司通過旗下平台佈局風、光等清潔電源並配套綠證、長期購電協議等工具，能夠為大型用電客戶提供更具確定性的成本與合規解決方案。本季度在數據中心需求延伸背景下，若「算電協同」項目推進提速，長期合約結構有望強化收入可見性與波動管理能力，疊加虛擬電廠、智能調度等技術路徑的逐步落地，有利於提升高負荷時段的供需匹配效率與電價結算質量。

資本行為與股價敏感因子

近期市場交易層面，股價對「覈准進展、併網投產、電價/綠證機制、負荷側新增需求」四大因子反應更為靈敏，輿情面與資金面的短期波動亦可能帶來貝塔放大效應。本季度若出現機組節點超預期、電價或綠證價格出現有利變化、以及數據中心需求籤約推進，通常有助於提升盈利預期；若節點延後或局部電價承壓，可能對短期估值造成擾動。結合公司上季度披露的收入結構與利潤率水平，市場更關注「量價兩端」的共振出現與否，以及現金分配政策在年報披露時的安排是否與歷史節奏一致，從而影響股利預期與派息收益率。

分析師觀點

從近六個月內可獲取的機構與市場觀點看，看多觀點佔比較高。多家機構提到，核電機組覈准延續與在建機組推進，有望帶來裝機與發電量的持續釋放，電量兌現的確定性構成對收益與現金流的基礎支撐；有觀點認為，在綠證與碳價約束的框架下，清潔電源在電力交易中的議價能力可能提升，若電價中樞上行或交易結構優化，將對利潤率形成正向影響。亦有機構文章直指「核電覈准打開成長空間」，並將相關企業列為重點關注對象，核心邏輯在於裝機成長的可見性疊加交易機制的結構優化。同時，市場層面出現大型長期資金增持的公開信息，反映中長期資金對公司基本面與現金流穩定性的關注度提升。綜合這些看多論據，主線集中於「裝機與電量增長、價格與交易結構的改善、負荷側新場景對穩定綠電的需求」三項邏輯，在年度業績披露窗口與本季度業務推進期內，成為機構解讀公司基本面的主要抓手。