摘要

百度將於2026年11月16日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注生成式AI與自動駕駛商業化進展對收入與利潤結構的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度百度營收為人民幣308.58億，按年增長0.51%；毛利率、純利率暫無一致口徑預測；調整後每股盈利預計為人民幣6.72，按年下降12.09%；息稅前溢利預計為人民幣18.07億，按年下降13.30%。公司上季度披露未給出對本季度毛利率或純利率的具體指引。公司目前的主營業務亮點在於「百度核心業務」收入人民幣251.83億，佔比80.39%，廣告與搜索需求復甦帶動穩定現金流。發展前景最大的現有業務亮點在AI雲與自動駕駛的業務線，機構預計生成式AI與雲相關收入成為增長引擎，Robotaxi商業化推進帶動訂單提升。

上季度回顧

上季度百度營收人民幣313.25億，按年下降4.24%；毛利率為39.03%；公司股東應佔溢利人民幣23.19億，純利率為7.40%，按月下降32.69%；調整後每股盈利人民幣7.22，按年下降46.83%。上季公司強調AI相關業務訂單增長、自動駕駛測試里程與付費訂單提升，搜索廣告在宏觀回暖中逐步改善。主營業務方面，「百度核心業務」收入人民幣251.83億，佔比80.39%；愛奇藝收入人民幣62.87億，佔比20.07%；分部間抵銷人民幣-1.45億；分業務按年數據暫無。

本季度展望

生成式AI與AI雲商業化進展

機構觀點普遍認為，生成式AI與企業級大模型應用是百度當前增長的關鍵動力，相關訂單的改善將直接提振增值雲與模型調用收入。在成本結構上，隨着模型推理效率提升與算力資源優化，AI雲的毛利結構有望改善，緩解短期利潤率壓力。若企業側用例落地速度加快，預計本季度對總營收貢獻將高於上季，雖然調整後每股盈利的按年降幅顯示利潤端仍承壓，但現金流與訂單質量改善有助於穩定預期。

搜索與廣告業務的恢復節奏

搜索廣告仍是「百度核心業務」的主體構成，宏觀環境回暖與廣告主預算逐步恢復對收入有支持，市場預期本季度總營收小幅按年增長與此相關。外部競爭帶來流量分散與定價壓力，短期純利率的改善可能有限，疊加內容平台的廣告分流，促使公司加大AI驅動的廣告投放效率與轉化工具迭代。在結構上，若高質量商業搜索需求維持穩定，預計核心業務現金流將繼續穩健，為AI投入與自動駕駛商業化提供資金保障。

自動駕駛與Robotaxi商業化推進

自動駕駛出行服務的訂單增長與安全性指標提升，為商業化里程碑奠定基礎，機構報道提到重點城市付費訂單上升。若本季度新增城市或運營時段擴張，單車效能與里程利用率提升可能增強收入可見性。成本端受制於運營車輛規模擴張與合規投入，短期利潤貢獻有限，但作為長期估值錨點，自動駕駛的持續落地會改善市場對公司中長期收入結構的判斷。

影音與內容生態的協同價值

愛奇藝維持穩健盈利的判斷在多家機構研究中出現，這一板塊在會員與內容成本優化下對集團利潤的平衡作用較為顯著。若會員增長與廣告修復同步推進，本季度對集團純利的波動緩衝或仍然存在。內容生態對搜索與信息流的協同能夠提升用戶黏性，雖對營收的邊際拉動有限，但在競爭加劇背景下對整體生態的護城河意義突出。

分析師觀點

基於近六個月的機構與媒體研報梳理，偏多觀點佔主導。多家券商與研究機構強調AI雲與文心生態帶動收入結構改善，維持「買入」與「增持」為主；海外投行認為短期廣告競爭與投入拉低利潤率，但長期價值由AI與自動駕駛推動。證券時報與財聯社的研報摘要指向生成式AI商業化進展與Robotaxi落地加速為核心看點；科創板日報也提到企業級需求增加、毛利結構優化的判斷。整體而言，看多陣營認為：一是AI雲訂單與推理調用的商業化正進入拐點，帶來營收質量改善；二是自動駕駛在關鍵城市的付費訂單增長使得商業模式更為清晰；三是核心廣告與搜索業務在宏觀回暖下維持現金流穩健，為新業務投入提供支撐。看空觀點主要集中在短期利潤率承壓與廣告分流，但在當前時點並未形成主流。