在 超微電腦 面臨退市之際，另一家AI數據中心企業 TSS, Inc. 吸引了關注。

週五，專注於AI數據中心的TSS開盤後暴跌，截至發稿跌幅近35%。截至目前，該股年內漲幅達到驚人的2892%！作爲一家小盤股，TSS被與超微電腦相提並論，它提供了一個投資於蓬勃發展的數據中心業務的機會，但是也伴隨着一定的風險。

TSS的業務模式與戴爾的緊密關係

TSS是一家系統集成商，專注於爲數據中心採購並配置設備。它與位於美國德克薩斯州朗德羅克的戴爾關係非常密切，兩家公司相距不到五英里。客戶通常先從戴爾購買服務器，然後再前往TSS，獲得將這些設備整合進數據中心的服務。

這種聯繫遠遠超出了地理上界限：2023年，戴爾貢獻了TSS 96%的營收。

TSS爲戴爾的美國數據中心客戶提供了有價值的中間服務。它從戴爾快速增長的服務器業務中獲益——戴爾服務器業務的收入在上季度增長了38%。相比之下，其著名的PC業務同期萎縮了4%。

納斯達克上市推動股價上漲

TSS納斯達克上市的消息提振了其股價。在宣佈從場外交易市場“晉升”至納斯達克資本市場後，TSS股價週三飆升22%。一些投資者甚至開始猜測TSS可能會被納入羅素2000指數。

受戴爾數據中心銷售的推動，TSS正加速增長。在週四收盤後，該公司公佈其業績，第三季度收入爲7010萬美元，同比增長698%（去年同期業績較弱）。季度每股收益從一年前的1美分增至10美分。

儘管如此，TSS的業績卻令部分投資者感到失望。週四盤後，TSS股價下跌33%。週五盤前跌27%。儘管季度毛利潤增長了179%，毛利率卻縮減至11%，與超微最近一個季度的水平類似。盈利能力可能拖累了股價表現。

AI熱潮助推TSS

像戴爾一樣，TSS已成爲一個熱門的AI相關股票。新業務的激增及納斯達克上市推動其股價從去年年底的0.27美元升至週四收盤的11.98美元。

根據最新業績及週四的收盤價計算，TSS目前的市銷率爲過去四個季度銷售額的2.6倍。相比之下，戴爾的市銷率略高於1倍，這表明投資者願意爲TSS與戴爾數據中心業務的關係支付估值溢價。

潛在風險與機遇

投資者需要注意TSS面臨的巨大風險，尤其是戴爾業務的高度集中風險。如果戴爾終止合作，TSS的股價可能損失大部分價值。事實上，在兩年前新管理層接手之前，這種合作關係就曾出現裂痕。

在證券文件中，TSS警告稱，如果失去戴爾業務，“我們的收入將大幅下降，這將對我們的財務狀況和運營結果產生重大不利影響。”

戴爾在這種關係中佔據絕對優勢，並利用這種優勢讓TSS揹負大量應收賬款，這些賬款只能部分轉化爲淨銷售額。爲了管理現金流，TSS會將部分應收賬款出售給金融機構，由後者最終從戴爾處獲得付款。

2023年，TSS出售了1.37億美元的應收賬款，向金融機構支付了200萬美元的利息。作爲對其總收入未能全部轉化爲淨銷售額的反映，該公司僅計入了5400萬美元的淨銷售額，同比增長78%。TSS利用這種應收賬款銷售的方式，類似於其他小盤股使用循環信貸賬戶，以平滑現金流。TSS表示，其支付的利率約爲6%，低於循環信貸線，因爲其利率實際上是基於戴爾的信用評級，而非自身。

未來增長機會

儘管面臨壓力，TSS也存在增長機會。例如，戴爾的一些條款並不苛刻，今年戴爾爲TSS的170萬美元資本擴張提供了支持。

由於電力需求增長，TSS正在搬遷，這將需要更大的資本支出。公司今年還將員工數量增加了一倍多。

此外，對超微及其會計行爲的擔憂可能促使英偉達（Nvidia）認爲戴爾是一個更可靠的合作伙伴，從而將更多AI業務轉向戴爾，最終惠及TSS。

除了與戴爾更加深度的合作，TSS還有潛在的上升空間。如果它能獲得第二家大客戶，其增長將得到極大推動。不過，這也需得到戴爾的許可。

在最近的LD Micro大會上，TSS CEO Darryll Dewan表示：“要追求現有業務以外的戰略合作，我們當前的客戶（戴爾）坦誠地表示希望看到這一點發生，但不能太多，對吧？”

文章源自Barron's《This Small-Cap Stock Could Replace Super Micro as an AI Darling》