摘要

Blackstone Secured Lending Fund將於2026年05月07日（美股盤前）發布最新季度財報，市場預期收入與盈利按年略承壓但整體穩定。

市場預測

市場一致預期本季度Blackstone Secured Lending Fund收入為3.53億美元，按年下降1.32%；EBIT為1.75億美元，按年下降4.95%；調整後每股收益為0.74美元，按年下降9.88%；市場無關於本季度毛利率、淨利潤或淨利率的共識數據，相關預測不展示。公司當前收入結構以利息收入為核心且佔比高、費用端佔比低，盈利結構具備一定韌性；從分項看，利息收入佔比92.44%，支付實物利息收入佔比7.27%，在息差與再定價節奏改善情形下，該分項具備提升空間，但分項按年數據未披露。

上季度回顧

上季度Blackstone Secured Lending Fund收入為3.58億美元，按年增長7.17%；毛利率為100.00%（按年未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.26億美元（按年未披露）；淨利率為35.26%（按年未披露）；調整後每股收益為0.80美元，按年下降4.76%。盈利質量方面，息稅前利潤為1.90億美元，較市場預期多出1,015.00萬美元，顯示成本與費用控制穩健。收入結構方面，利息收入佔比92.44%（13.12億美元），支付實物利息收入佔比7.27%（1.03億美元），費用與股息合計約407.10萬美元，分項按年數據未披露。

本季度展望

利息收入與資產收益率的變動

本季度一致預期顯示收入按年小幅下降至3.53億美元（-1.32%），與EBIT按年下降4.95%相呼應，指向淨投資收益端的溫和回落。由於公司收入以利息收入為主（佔比92.44%），本季度的關鍵在於資產組合的再定價節奏與新發放資產的收益率水平，如果高收益資產投放佔比提升，有望對收入與EPS形成一定支撐。結合上季度淨利率35.26%與100.00%毛利率的結構特徵，若費用和信用成本保持穩定，收入小幅波動對利潤端的傳導將弱於對收入端的影響，從而使淨利潤波動相對可控。

派息可持續性與EPS路徑

市場預計本季度調整後每股收益0.74美元，按年下降9.88%，該變動幅度大於收入與EBIT的按年變動，意味着單股口徑的分攤因素和潛在的非現金因素（如支付實物利息的確認節奏）或對EPS構成階段性壓力。若後續資產端收益率回升或費率趨穩，EPS下行幅度有望收斂，這與上季度EPS仍能小幅跑贏一致預期的特徵相一致。觀察上一季度EBIT超預期1,015.00萬美元，若該趨勢延續且派息政策保持穩定，股息覆蓋度與淨投資收益的匹配度將成為市場評估本季度後續股價彈性的關鍵維度。

信用質量與估值彈性

在收入以利息為主、淨利率維持在35.26%的背景下，信用質量對利潤端的影響更為直接，任何非應計資產的波動都會影響當季收益的可見度。市場對本季度的溫和下調預期（EBIT與EPS按年下行）已一定程度反映對穩健與謹慎的平衡，如果財報中披露的信用指標保持穩定，則估值可能更受未來再定價與資產周轉效率改善的影響。結合近期機構對目標價的調整與評級結構，市場更關注收益與派息的可持續性，以及在邊際環境變化下估值的安全邊際與向上彈性。

分析師觀點

從近期機構觀點看，看多立場佔優，多數機構維持「增持/跑贏大盤/超配」區間。RBC在2026年03月03日將目標價由28.00美元調整至28.00美元附近並維持「跑贏大盤」評級，核心觀點指向基本面穩健與派息能力的延續，目標價微幅下調更多反映對收益路徑的謹慎而非趨勢性惡化。2026年02月26日，B. Riley在早前報告中維持「買入」並將目標價由30.00美元調整至27.00美元，強調在收益回落可控、資產組合質量穩定的假設下，中期回報仍具吸引力。同期，UBS在2026年03月13日維持「中性」並將目標價由27.50美元調整至24.75美元，顯示部分機構對短期EPS彈性與再定價節奏的耐心有限，但並未形成系統性看空。到2026年04月09日，市場一致評級口徑為「超配/增持」區間，均價目標約處於中高20美元段，顯示樂觀立場仍佔多數。綜合上述機構表態，可以歸納為：一方面，對收入與EPS的短期下行已納入預期；另一方面，憑藉穩定的收入結構與派息能力，盈利質量與現金回報為估值提供支撐，看多的機構更關注未來幾個季度的收益修復與派息延續，從而給予較為積極的中期判斷。