摘要

CAN金融將於2026年02月09日（美股盤前）發布最新季度財報，圍繞保費增長與投資回報韌性，市場聚焦盈利質量與費用率變化對利潤的影響。

市場預測

市場一致預期本季度CAN金融總收入為38.99億美元，按年增長48.87%；預測調整後每股收益為1.34美元，按年增長8.94%。若公司在上季度財報中提供了對本季度的明確指引，則以公司口徑為準；當前未檢索到公司口徑的四項預測數據，故不納入展示。主營業務方面，上季度「已賺保費淨額」收入為27.83億美元，是公司收入的核心來源，保費增長受定價紀律和險種組合優化支撐。「淨投資收益」貢獻6.38億美元，按年增長動能受再投資利率和資產配置驅動，是利潤韌性的關鍵支柱。

上季度回顧

上季度CAN金融營收由「已賺保費淨額」「淨投資收益」等構成，毛利率為34.11%，歸母淨利潤為4.03億美元，淨利率為10.56%，調整後每股收益為1.50美元；按年方面，歸母淨利潤實現增長，按月增長34.78%，調整後每股收益按年增長38.89%。上季度費用率與賠付率控制帶動承保利潤改善，投資端受較高利息再投資收益的推動對淨利提升明顯。公司主營業務中，「已賺保費淨額」為27.83億美元，「淨投資收益」為6.38億美元，「非保險保修」為3.93億美元，結構顯示核心財險承保與投資收益雙輪驅動，其中「已實現投資收益」為-0.07億美元，短期波動未改長期收益趨勢。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

財產與意外傷害承保質量與費用率路徑

在當前再保與一手承保定價仍具彈性的環境中，CAN金融的已賺保費淨額預計延續穩健增長節奏，市場給出的收入預測反映了更高的保費留存和續保率假設。承保端的關鍵變量在於綜合成本率的細分構成：賠付率可能受到大型單體案件頻次與通脹殘餘影響，但此前的費率續轉與條款優化通常會在未來數個季度逐步體現到已賺保費，形成對賠付率的對沖。費用率層面，若維持對渠道與技術投入的紀律性管理，單位成本有望保持穩定，疊加規模效應釋放，為淨利率提供支撐。定價紀律與險種組合調整的延續度，將決定毛利率和淨利率的彈性空間，市場將重點檢驗管理層對高損失率子組合的退出與限額策略執行情況。

利率環境對淨投資收益的傳導

淨投資收益在上季度達到6.38億美元，體現出較高的票息收益與再投資利率對固定收益組合的支撐。本季度如果利率維持相對高位或緩降，中長期債券再配置所帶來的票息穩定性仍可維持收入端的韌性，且久期管理有助於平滑價格波動。需要關注的是「已實現投資收益」上季度為-0.07億美元，表明公司在部分資產處置上採取更審慎的實現策略，若市場波動收斂，公允價值變動壓力將緩和。資產配置的安全墊與信用質量控制，會影響投資端對淨利的貢獻度，若公司繼續提高高等級債比重並優化贖回與到期再投節奏，淨投資收益對EPS的穩定拉動有望延續。

盈利質量與資本回報的平衡

從淨利率10.56%與毛利率34.11%的組合看，盈利結構體現了承保與投資兩端的均衡。市場對本季度1.34美元的調整後EPS預期意味着承保端的改善與投資端的穩定需同步兌現，任何一端的偏差都會直接反映在利潤與資本回報上。資本層面，若公司維持審慎的資本配置與股東回報節奏，回購與派息策略將取決於承保利潤的確定性與災損季節性，投資者將留意管理層對全年資本回報框架的更新。費用投入的節奏與風控策略，將在維持增長與利潤質量之間取得平衡，對股價的邊際影響可能來自於對綜合成本率與投資收益年化水平的最新表述。

分析師觀點

基於公開渠道的分析師觀點收集，偏多意見佔比更高。多方觀點強調在險種組合優化與再投資利率託舉下，本季度收入與EPS具備達成一致預期的基礎；亦有機構指出，高質量的固定收益資產池與相對審慎的資產處置策略，能夠維持投資端的穩定貢獻。多頭觀點的核心表述是「保費增長與投資收益將共同支撐利潤釋放，承保端紀律確保綜合成本率保持在可控區間」，並認為若公司在電話會上給出對保費續轉與費用率的積極指引，股價有望受益於盈利確定性提升。相對謹慎的觀點集中在災損不確定性與通脹鏈式影響上，認為若大型個險事件或法律判賠環境惡化，賠付率可能階段性承壓，但並未改變對全年利潤韌性的主判斷。綜合各方，偏多觀點更具代表性，理由在於數據層面上季度EPS按年增長38.89%、歸母淨利按月改善34.78%驗證了基本面修復邏輯，而本季度收入與EPS一致預期具備可實現性。