摘要：企業級雲服務龍頭 ServiceNow 將於4月22日盤後公布一季度財報，花旗認為可能會略微超出預期，因為消費的「早期跡象」已經開始顯現。

ServiceNow年內跌幅近37%，這份一季報能否助力行情回升，值得高度關注。

一季度預期

據老虎國際APP數據，預計2026年一季度ServiceNow營收37.43億美元，按年增長超21%；每股收益0.964美元，按年增長25.66%；息稅前利潤11.79億美元。

主要看點

AI加速帶動的訂閱續費與擴容
圍繞Now平台與生成式AI產品落地，企業客戶的流程自動化、IT服務管理與客戶服務管理模塊滲透率提升，推動訂閱續費和席位擴容。本季度在企業預算逐步回暖的大背景下，重點行業（金融、醫療、製造）升級項目釋放，預計對新增年度合同價值有正向貢獻。若生成式AI功能帶動更高單價SKU採用率，訂閱收入結構將向高價值模塊傾斜，這對毛利率具有支撐作用，但短期也可能增加投入以換取更快滲透。

毛利率與淨利率的雙向博弈
上季度毛利率為76.63%，表現穩健，反映訂閱模式的規模效應仍在發揮；但淨利率為11.24%，按月回落，顯示公司在研發、產品與生態投入加碼。本季度若訂閱收入佔比維持高位並伴隨更高的AI附加模塊採用，毛利率有望維持區間穩定；同時，銷售與研發投入若圍繞AI與生態夥伴擴張繼續增強，淨利率短期仍承壓。關鍵觀察點包括：高毛利訂閱的增速能否抵消費用投入，及大型客戶擴張是否降低獲客成本，進而穩定利潤率。

大型企業客戶與跨售驅動的增長質量
大型客戶群體對Now平台一體化採用程度提升，跨產品線打包銷售帶來更高合同金額與更長續約周期。本季度若大型客戶新增數量與百萬美元以上合同增長保持健康，合同負債與剩餘履約價值（cRPO）有望維持良好擴張態勢，這可為後續收入提供可見性。與此同時，跨售深度提升將強化訂閱的粘性，提高生命周期價值，從而改善現金流質量，對估值具備中期支撐。

總結

多家機構對ServiceNow維持偏積極態度，看多觀點佔比更高，核心邏輯在於訂閱業務高確定性與AI產品滲透帶來的單價提升與交叉銷售機會。機構普遍強調，隨着生成式AI功能融入ITSM、CSM等核心模塊，客戶願意為效率提升與自動化付費，推動收入與盈利能力同步改善。

看多方還指出，公司在企業級工作流平台的生態優勢與高續費率構成護城河，並認為若費用投入在兩到三個財季後轉化為更高的高毛利訂閱佔比，淨利率有望回升。

行業層面，AI雲計算需求持續釋放，例如Coreweave與量化交易巨頭Jane Street簽署了價值60億美元的AI雲計算協議，彰顯了企業級AI算力需求的旺盛。ServiceNow作為行業龍頭受益於行業景氣度的回升。