停火消息引發市場反彈，但美國散戶投資者選擇了賣出。摩根大通最新零售雷達報告顯示，散戶行為模式已發生根本性轉變——從此前的"逢跌買入"，演變為如今的"逢漲減倉"，防禦傾向持續強化。

據追風交易台，摩根大通周三發布報告稱，本周散戶整體交易活動極度低迷，活躍度僅處於歷史1.2%分位。儘管當日油價錄得2020年以來最大單日跌幅、VIX恐慌指數跌破20，市場情緒明顯改善，但散戶資金流入並未隨之回暖——盤中一度出現近一年來最大規模的ETF淨賣出，收盤時ETF持倉敞口降至逾10個月最低水平（0.4%分位）。

這一行為轉變對市場具有直接含義：散戶群體對本輪反彈的持續性持明顯懷疑態度，其防禦性倉位調整可能對寬基指數ETF及能源、工業等周期性板塊形成持續的資金面壓力，而科技龍頭股（Mag7）仍是為數不多的散戶淨買入方向。

散戶整體活動驟降，反彈未能提振信心

摩根大通數據顯示，截至4月8日當周（4月2日至8日），散戶資金流入總量降至48億美元，遠低於過去12個月周均66億美元的水平。散戶繼續偏好ETF（淨買入53億美元），個股方面則錄得淨賣出4.6億美元。

當日盤中數據更為直觀地呈現了這一轉變。上午11時，散戶買入活躍度僅處於過去一年1.6%分位，ETF淨賣出規模創近一年最大；下午1時，散戶短暫轉為ETF小幅淨買入並開始回補個股；但至收盤，ETF敞口再度回落至0.4%分位，個股淨買入亦維持在7.6%分位的低位。

報告指出，這一模式印證了過去一個月散戶行為的持續性轉變：散戶已從"逢跌買入"切換至"跳過下跌、逢漲減倉"，整體倉位更趨防禦。

寬基ETF遭淨賣出，散戶對反彈持懷疑態度

散戶對本輪反彈的懷疑態度在ETF層面體現得尤為明顯。摩根大通報告顯示，散戶當日對寬基股票ETF的買入量為近一年最低（z值為-2.3），持續淨賣出SPY和TQQQ直至收盤。

在板塊ETF方面，散戶淨賣出規模同樣顯著（0.4%分位，z值-3.1），其中半導體三倍做多ETF SOXL遭到最大規模拋售（0.8%分位）。與此同時，散戶削減了通過反向ETF SCO持有的石油空頭頭寸（z值-7.7），並增持了原油ETF USO（75%分位），顯示其對油價走勢的判斷出現調整。

在ETF買入方向上，散戶本周偏好固定收益多元板塊（淨買入2.14億美元）、大盤成長風格（2.09億美元）、多市值寬基（1.92億美元）及股息策略（1.82億美元），而能源（-9800萬美元）和科技（-8100萬美元）板塊ETF遭到淨賣出。

能源遭拋售，Mag7仍是避風港

個股方面，散戶當日淨賣出覆蓋幾乎所有板塊，能源和工業領跌，通信服務為唯一例外。

能源股的持續拋售與基本面因素相互印證。埃克森美孚在其8-K文件中披露，卡塔爾和阿聯酋的生產中斷預計將使全球油氣當量產量按月下降約6%，兩列LNG列車受損（約佔2025年上游產量的3%）可能需要較長修復周期，中東局勢擾動預計帶來7億美元的按月盈利壓力。

相比之下，Mag7仍是散戶為數不多的淨買入方向。本周散戶買入特斯拉（4.94億美元）、英偉達（2.98億美元）、微軟（2.82億美元）、META（1.40億美元）、蘋果（1.00億美元）、谷歌（6200萬美元），僅亞馬遜錄得淨賣出（-3600萬美元）。其中META獲得額外資金流入，部分原因在於其超級智能團隊發布了新模型。

摩根大通數據顯示，非散戶投資者上周淨賣出85億美元，高於過去12個月均值73億美元。與此同時，期貨交易者淨買入約52億美元，主要由標普500期貨（ES，約18億美元）和納斯達克100期貨（NQ，約34億美元）驅動，與散戶的防禦性操作形成一定分化。