摘要

Expedia將在2026年02月12日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦B2B延續高增與B2C結構優化的兌現情況，以及廣告與機票板塊對利潤率的影響。

市場預測

市場一致預期本季度Expedia總收入預計為34.11億美元，按年增長11.11%；調整後每股收益預計為3.40美元，按年增長66.92%；息稅前利潤預計為4.31億美元，按年增長71.68%；若公司在上季度財報中披露對本季度的毛利率、淨利率或淨利潤預測數據未檢索到，則以市場一致預期為準。公司主營業務亮點：B2B事業部為增長引擎，預計在國際市場保持雙位數增長勢頭，帶動收入結構更穩健。發展前景最大的現有業務亮點：零售業務為規模最大板塊，上季度收入為28.83億美元，按年增長情況未在預測口徑披露，但其在美國市場韌性強，受益於品牌Expedia與Hotels.com的產品與供給優化。

上季度回顧

上季度Expedia營收為44.12億美元，按年增長8.67%；毛利率為91.48%，按年數據未在同一口徑披露；歸屬母公司淨利潤為9.59億美元，按月增長190.61%；淨利率為21.74%，按年數據未在同一口徑披露；調整後每股收益為7.57美元，按年增長23.49%。公司重點：息稅前利潤實際為10.36億美元，超過市場預估的10.22億美元，利潤端超預期與費用效率改善相關。主營業務：零售業務收入為28.83億美元，B2B事業部收入為13.92億美元，Trivago分部收入為1.94億美元；其中零售與B2B共同構成核心收入，B2B佔比約31.55%，延續高質量增長。

本季度展望

國際直連與B2B網絡擴張的經營效果

B2B事業部維持雙位數增速，在亞洲與歐洲的持續擴張是核心驅動，預計本季度將延續「更高增長、更穩利潤」的特徵。B2B收入上季度為13.92億美元，佔總收入約31.55%，為業務結構提供了更強的韌性和抗周期性。直連合作與API生態的完善，提升合作方導入效率，帶來更高的間夜與流量轉化質量，從而改善整體費用率並支撐息稅前利潤的彈性。隨着更多非住宿類供給（如用車）上線，B2B的跨品類能力增強，有望提升單用戶價值與平台粘性，並在淡季為收入提供穩定支撐。

零售業務的產品結構優化與品牌協同

零售業務作為最大規模板塊，上季度收入為28.83億美元，品牌矩陣（Expedia、Hotels.com、Vrbo）在美國市場的韌性確保了穩定現金流。品牌層面的產品迭代與供給優化，使得轉化率與客單價有望進一步提升，疊加更精細的營銷投放策略，預計對本季度調整後每股收益有正向貢獻。協同方面，零售與B2B形成供給與流量的互補，B2B的國際合作夥伴增強了零售側在非美國市場的可獲得性與內容深度，從而提升跨區域的用戶轉化效果。隨着廣告產品的內容化與站外觸達能力增強，零售的獲客與復購預計更具韌性，緩解淡季的波動。

廣告與機票板塊對利潤率的邊際影響

廣告板塊與機票收入體量較小，但對利潤率的邊際貢獻不容忽視。廣告產品從競價流量向內容與靈感的深度滲透轉型，站外投放與跨平台矩陣提升品牌觸達的有效性，帶來更高質量的導流，對整體費用效率改善形成支持。機票板塊的增長受限於行業佣金率與合作生態，但美國市場的重要航司合作為流量與轉化提供了增量，這部分收入雖對總營收貢獻有限，卻在「一站式」產品體驗上提升平台的綜合吸引力。若機票的規模與轉化繼續改善，將在淡季提供間夜導流的協同效應，對本季度淨利率穩定起到輔助作用。

利潤彈性與費用效率的可持續性

上季度息稅前利潤10.36億美元超預期，體現費用效率的改善與結構優化的成果，這一趨勢若延續將支撐本季度市場預期的4.31億美元息稅前利潤目標。高毛利率的維持與B2B收入佔比的提升，使得利潤端具備更高的抗波動性。運營層面，通過更精細的投放管理與更高的技術應用密度，費用率下降空間仍在，預計本季度調整後每股收益3.40美元的達成度較高。若海外市場的間夜結構繼續優化，本季度淨利率有望保持在較高水平區間，對股價的壓力將更多來自外部交易環境與同行的競爭節奏變化。

分析師觀點

最新觀點呈現「看多」佔優。多家機構與分析人士強調B2B的持續高增與費用效率改善帶來的利潤彈性，認為當前財報周期中，收益端具備更高的可見性。有代表性的觀點指出，Expedia的B2B業務「連續多季保持雙位數增長」，在國際市場「超過總體增速」，並通過「非住宿品類的擴展與更強的站外廣告觸達」提升整體轉化與利潤率。看多邏輯集中在三點：一是B2B的高質量增長使得收入結構更健康，降低單一板塊波動的影響；二是費用效率改善與技術應用的推進為利潤率提供支撐，提升業績兌現度；三是美國市場的零售端韌性與品牌升級，確保現金流與用戶口碑穩定。綜合這些觀點，當前季度的營收與盈利達成度被認為較高，短期股價的變動更可能由外部市場波動驅動，而非公司基本面惡化。