摘要

美團ADR將於2026年08月28日（美股盤前）發布財報，市場關注營收與盈利修復節奏及本地商業競爭動態。

市場預測

市場一致預期本季度美團ADR總收入為1,007.93億元，按年增長7.68%；預計調整後每股收益為-0.06元，按年下降103.88%；預計息稅前利潤為-5.14億元，按年下降106.24%。公司上一季度財報中未提供針對本季度毛利率、淨利潤或淨利率及調整後每股收益的指引。 公司主營業務亮點集中在「核心本地商業」，上一季度收入為640.63億元，佔比約70.37%，體現到店、餐飲外賣、到家零售等高頻高復購的用戶粘性與規模優勢。 當前發展前景最大的現有業務為「新業務」，上一季度收入為269.76億元，佔比約29.63%，通過即時零售、供給側履約網絡與高客單服務拓展場景，帶來中長期增長動能。

上季度回顧

上一季度公司實現營收916.02億元，按年增長5.83%；毛利率為28.53%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-68.27億元，按月變動為54.92%；淨利率為-7.50%；調整後每股收益為-0.81元，按年下降145.25%。 公司在保供穩價與履約效率上繼續投入，用戶需求端保持韌性，但盈利端受競爭補貼和新業務投入拖累顯著承壓。 按業務劃分，核心本地商業收入640.63億元；新業務收入269.76億元，結構上顯示即時零售和新場景拓展貢獻提升。

本季度展望

本地到店與餐飲外賣的訂單質量與單均經濟性

在高頻到家場景中，平台的履約網絡密度決定邊際配送成本與商戶接入意願。預計本季度在暑期餐飲和旅遊需求帶動下，交易額與訂單量保持穩健，但單位經濟性仍受競爭補貼干擾。若單位補貼強度高於去年同期，短期毛利率改善幅度有限；相反，通過商家工具化、套餐化補貼和更精準的區域投放，有望在不犧牲滲透的情況下改善每筆訂單的貢獻利潤。觀察指標包括平均客單價、騎手效率（單小時完成單量）與履約異常率，三者將共同影響本季度的毛利與費用率變化。

即時零售與新業務的規模效率拐點

新業務承擔中長期增長任務，重點在前置倉協同、到店到家一體化流量以及品類擴展（如商超、生鮮、3C與藥品）。在規模階段，履約網絡利用率對單位成本影響顯著，本季度若能提高倉配利用率與需求預測準確率，履約成本率有望按月下降。考慮到上一季度淨利率為-7.50%，本季度關鍵在於將新業務帶來的負毛利訂單比例持續壓降，同時通過廣告與佣金的混合變現提升單筆收入。若區域試點的庫存周轉提升與時段切換定價策略執行順利，經營性現金流有望改善，緩解市場對虧損擴大的擔憂。

費用結構與利潤修復路徑

上一季度公司調整後每股收益為-0.81元、EBIT為-46.43億元，顯示費用端壓力較大。進入本季度，銷售與市場費用若繼續圍繞高ROI場景投放，疊加存量用戶復購提升，可帶動單獲客成本下降。管理層若推進履約系統的算法優化和運力池彈性調節，履約成本對營收的敏感度將降低，為EBIT率在未來幾個季度的修復打基礎。結合市場對本季度EBIT預計-5.14億元，若費用率收斂速度快於預期，虧損規模可能小於一致預期。

分析師觀點

從近期機構觀點看，看多或正面偏謹慎的聲音佔比較高，核心理由在於營收維持增長與中長期效率改善路徑相對清晰，但短期利潤端仍受競爭補貼與新業務投入影響。多家機構的要點集中在三方面：其一，一致預期顯示本季度營收按年增長7.68%至1,007.93億元，核心本地商業的穩健性與到店業態恢復提供了基本盤；其二，儘管預計調整後每股收益為-0.06元、EBIT為-5.14億元，但費用效率與履約算法優化被視作後續改善的主要抓手；其三，新業務在規模化後具備攤薄履約成本的潛力，疊加商家側數字化工具滲透率提升，有望帶來單位經濟性改善。總體而言，機構對本季度收入表現更為樂觀，對利潤修復保持審慎，傾向於等待補貼策略與費用率變化的驗證。