美國政府關門持續，市場關心的核心數據怎麼辦？

華爾街見聞

10/07

作者：潘凌飛對於投資者而言，當前美國政府關門的核心影響在於，它製造了一個關鍵經濟數據的「真空期」。隨着非農就業、CPI等重磅報告的推遲發佈，市場判斷經濟走向和聯儲局政策路徑的難度顯著增加。投資者必須轉向依賴替代性數據，但需警惕其固有的侷限性和潛在偏差。據高盛的分析，本次關門對經濟的直接衝擊相對可控，預計每週將拖累第四季度GDP年化增長率約0.11個百分點，且這部分損失有望在政府重開後的第一季度得到...

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高盛利用仍可用的數據更新了其勞動力市場追蹤模型。結果顯示，其就業增長追蹤指標在經歷了4月和5月接近零增長的低谷後，已在9月份反彈至每月8萬人的水平。但該模型的一大短板是無法有效追蹤政府招聘趨勢。值得注意的是，一項聯邦政府的「延遲辭職計劃」已於9月30日結束，預計將導致約12.5萬名員工的離職體現在10月份的就業數據中，對當月就業增長構成顯著拖累。在勞動力市場緊張程度方面，無論是常規模型還是僅使用可用數據的「關門版」模型，均顯示截至8月，勞動力市場的緊張程度已低於2018-2019年時期，並且「關門版」模型暗示9月份市場緊張程度進一步放緩。通脹數據： 儘管不存在能夠全面替代官方CPI的高質量數據，但通過高盛的自下而上模型，我們仍能一窺通脹趨勢。該模型利用替代性價格數據對各主要分項進行預測。初步估算顯示，9月份核心CPI月度漲幅可能已放緩至0.26%，低於8月份的0.35%。具體來看，模型預測二手車價格上漲0.5%，新車價格上漲0.1%，而機票價格下跌1.5%，租金漲幅則有所放緩。然而，投資者必須認識到，在沒有官方數據進行交叉驗證的情況下，長期依賴模型預測的風險在於，模型與實際通脹之間的偏差可能會在不被察覺的情況下累積。三、 替代數據的侷限性：投資者需警惕兩大陷阱在使用替代數據時，投資者需要注意兩個關鍵問題：並非所有替代數據都可靠：許多替代數據同樣面臨官方數據存在的問題，如數據錯誤、收集率低、大幅修正等，甚至還存在代表性不足等特有缺陷。「軟數據」可能過度悲觀：在政府關門期間，消費者和企業信心等「軟數據」（即情緒調查）往往會比反映實際經濟活動的「硬數據」表現出更大幅度的放緩。在2013年和2019年的關門事件中都出現了這種情況，因此它們可能會誇大經濟的疲軟程度。四、 關門對經濟的實際影響幾何？根據高盛的測算，政府關門對經濟的直接影響相對温和。對GDP的影響：此次關門涉及約62.7萬名聯邦僱員休假。預計每關門一週，將對第四季度實際GDP的季調後年化增長率產生約0.11個百分點的直接拖累。不過，一旦政府在第四季度結束前重開，這部分損失將在明年第一季度以同等規模反彈回來。對勞動力市場的影響：關門對就業數據的影響可能與直覺相反。在非農就業報告（機構調查）中，由於休假員工依法將在政府重開後獲得補發薪水，他們很可能仍被視作「在職」，因此對就業人數影響甚微。而在失業率（家庭調查）方面，這些員工理論上應被計為「臨時解僱」，這可能導致失業率上升0.1個百分點。但歷史經驗表明，在2013年和2018-2019年的關門期間，大部分休假員工被錯誤地歸類為「在職但未上班」，因此實際影響可能更小。五、 數據質量隱憂：延期發佈的數據還可信嗎？長時間的關門可能會通過兩種方式損害最終發佈的數據質量。首先，數據收集工作本身會受影響。例如，在2013年關門期間，負責CPI數據採集的價格調查員被強制休假，導致勞工統計局（BLS）僅收集了約75%的常規價格樣本。其次，收集流程或參考週期的改變可能引入偏差。例如，在1995年關門事件後，BLS曾指出，調查參考周的變更以及調查日期與參考周之間間隔的拉長，都可能對受訪者的回答產生影響。因此，對於投資者而言，在政府重開併發布積壓的數據後，如果出現與普遍預期差異巨大的「意外」數據，應當對其持謹慎態度，適當降低其權重，但不應完全忽視。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}