【管理層觀點】
腫瘤研究所（TOI）管理層強調了在Medicare Advantage和Medicaid風險合同方面的顯著轉變，特別是在加利福尼亞州以外的加速增長。管理層指出，平臺的可擴展性和運營槓桿的改善支持未來的盈利能力。

【未來展望】
管理層預計2025年全年收入將在460至480百萬美元之間，調整後的EBITDA虧損在8至17百萬美元之間。預計藥房業務全年增長超過35%，並通過新地點和減少處方外流實現增長。

【財務業績】
腫瘤研究所2025年Q2收入為119.8百萬美元，同比增長21.5%。藥房收入為62.6百萬美元，同比增長41%，環比增長27%。調整後的EBITDA虧損為4.1百萬美元，較去年同期的負8.7百萬美元有所改善。

【問答摘要】
問題1：藥房毛利率同比增長了近600個基點，是什麼驅動了這一增長？是特定藥物還是Part B或Part D藥物？
回答：去年Q2藥房毛利率受到DARP回調的影響較大。即使不考慮這一因素，毛利率仍有兩位數的增長。這主要與藥物採購方式的變化有關，包括增量回扣和其他定價考慮。

問題2：藥品定價改革、通貨膨脹削減法案、最惠國條款對業務的潛在影響是什麼？
回答：預計這些改革將對腫瘤研究所產生淨積極影響。藥品價格下降對風險業務有利，而對服務費業務可能會有補償機制。

問題3：某些藥物價格變化對Option Care的EBITDA產生了顯著影響，腫瘤研究所是否有類似的藥物？
回答：沒有類似情況。腫瘤研究所的藥物組合中沒有單一藥物對業務構成重大風險。

問題4：患者服務毛利率壓力的原因是什麼？毛利率何時會恢復？
回答：主要與風險合同有關。新合同啓動時毛利率較低，預計未來三個月內毛利率會有所改善。

問題5：腫瘤研究所是否負責所有服務的全部風險，包括非腫瘤護理？
回答：腫瘤研究所承擔的是Part B腫瘤醫療和放射治療的風險。完全委託模式指的是腫瘤研究所負責利用管理、網絡設計和索賠裁定。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣積極，強調了業務的持續增長和未來的盈利能力。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q2 | 2024年Q2 | 同比變化 |
| --- | --- | --- | --- |
| 收入 | 119.8百萬美元 | 98.6百萬美元 | +21.5% |
| 藥房收入 | 62.6百萬美元 | 44.4百萬美元 | +41% |
| 調整後EBITDA | -4.1百萬美元 | -8.7百萬美元 | 改善 |

【風險與擔憂】
藥品價格改革可能對業務產生影響，但預計總體上對腫瘤研究所有利。新合同啓動時的毛利率壓力需要關注。

【最終收穫】
腫瘤研究所2025年Q2業績表現強勁，收入和藥房業務均實現顯著增長。管理層對未來展望積極，預計全年收入和調整後EBITDA虧損將達到預期目標。通過風險合同和藥房擴展，腫瘤研究所展示了其在Medicare Advantage和Medicaid市場中的競爭力和增長潛力。