摘要

斯倫貝謝將於2026年07月24日（美股盤前）發布最新財報，市場關注收入動能與利潤率變化。

市場預測

一致預期顯示，本季度斯倫貝謝營收為86.68億美元，按年增加2.27%；調整後每股收益為0.51美元，按年下降29.55%；EBIT為11.29億美元，按年下降18.98%。 公司當前收入以製造與井建設兩大板塊為主，前者約35.08億美元、後者約27.97億美元，訂單執行與離岸項目交付支撐基本盤。 發展前景最大的現有業務為製造板塊（約35.08億美元），產品與解決方案矩陣完整、交付能力穩健，按年增速未披露。

上季度回顧

上季度斯倫貝謝營收為87.21億美元，按年增長2.72%；毛利率為15.26%；歸屬於母公司股東的淨利潤為7.52億美元，淨利率為8.62%；調整後每股收益為0.52美元，按年下降27.78%。 營收小幅高於市場預期、EBIT略低於預期，利潤端承壓但現金創造與訂單執行韌性仍在。 分板塊看，製造板塊收入35.08億美元（佔比40.22%）、井建設27.97億美元（佔比32.07%）、油藏表徵15.94億美元（佔比18.28%）、鑽井6.40億美元（佔比7.34%）、其他4.43億美元（佔比5.08%）、沖銷及其他為-2.61億美元；各板塊按年數據未披露。

本季度展望

化學品與人工舉升整合的落實與協同

公司在此前完成的化學品與人工舉升資產併入後，製造與生產端的一體化能力得到增強，預計將繼續體現在產品線交叉銷售與全生命周期服務黏性上。整合帶來的規模效應與定價權有望對製造板塊的收入與邊際貢獻形成支撐，但短期整合費用與組織磨合仍會對利潤率造成擾動，這與本季度調整後每股收益按年預計下行29.55%基本一致。若整合協同在交付、備件與服務合同的組合打包上逐步顯現，預計能對下半年毛利率產生逐季修復的推動，抵消部分成本端壓力。

海上長周期項目的訂單兌現與交付節奏

近期公司與合資平台在海上項目獲得的新訂單，顯示中長期項目儲備與交付能力的延續性，有助於維持離岸相關產品與服務的穩態需求。本類合同通常具有較長建設周期，短期對單季收入確認貢獻有限，但對未來數季的可見度與產能利用率是積極信號。考慮到本季度EBIT按年預計下降18.98%，新籤項目更多體現在積壓訂單與排產，而對本季利潤的直接拉動尚不明顯；隨着項目轉入設備交付與海試階段，後續收入與利潤確認彈性有望釋放。

運營擾動與利潤率的短期壓力與緩釋路徑

管理層此前提到年內初期的運營擾動對業務執行產生影響，反映到財務端即為盈利能力短期承壓，這與市場對本季度EPS與EBIT按年下行的預期相呼應。公司已在多國採取項目組合優化與成本側對沖，結合價格與合同條款的優化，預計毛利結構有望在下半年逐步修復。若運營環境趨於穩定、項目執行效率回升，同時維持對高回報項目與地區的資源傾斜，利潤率按月改善的節奏大概率先行於收入增長節奏體現。

資產組合優化與潛在交易進展對估值的影響

圍繞測井等特定業務的潛在交易推進，意味着公司在資產組合上繼續聚焦核心賽道、剝離資本效率與戰略協同較弱的環節，有助於提升整體投資回報率。短期看，此類交易對單季收入的影響通常有限，但對中期資本開支、攤銷與折舊結構優化具有正面作用，可能通過降低資產密集度改善自由現金流。若交易節奏順利、並行推進回購與派息等股東回報規劃，市場對可持續現金創造與估值穩定性的信心有望增強。

訂單可見度與產能佈局對股價的邊際驅動

公司在中長期項目上取得的新增合同與產能佈局動作（如產線與設施的長期租約擴展），提升了中期排產的可見度與交付確定性。對股價的邊際驅動將更多取決於當季訂單轉化為實際收入與利潤的速度，以及新增產能利用率的爬坡表現。若在關鍵區域的項目執行按計劃推進、交付節奏平穩落地，預計對市場關於全年收入平滑與利潤率修復的假設提供實證支持。

分析師觀點

從近期多家機構的公開觀點看，看多意見佔據主導，核心邏輯集中在中長期訂單與資產組合優化兩條主線。Wolfe Research給予「跑贏大市」評級並設定目標價62.00美元，認為公司受益於資本開支結構的「選擇性周期」，在高確定性的項目上具備持續承接與交付能力。花旗在維持「買入」的同時將目標價調整至63.00美元，強調短期利潤率仍承壓，但對中期現金流與資產效率改善保持建設性判斷；其觀點與本季度一致預期的「收入小幅增長、利潤指標承壓」相互印證。綜合各機構的最新表述，看多陣營普遍聚焦於訂單與交付的確定性、整合協同與資產組合優化的執行力，以及潛在的股東回報節奏；看空或謹慎觀點主要集中在短期利潤率回落與運營擾動的不確定性，但在比例上不佔主導。整體而言，機構對本季度的焦點在於：收入保持韌性是否兌現、利潤率下行幅度是否可控、以及下半年修復路徑的能見度與節奏，這三項將主導業績引導與股價反應的方向與幅度。