摘要

Merchants Bancorp將於2026年07月28日（美股盤後）發布財報，市場預期營收與每股收益保持按年增長，利潤率關注資產端擴張與資金成本博弈。

市場預測

市場一致預期本季度Merchants Bancorp營收為1.79億美元，按年增11.24%；EBIT預計為1.02億美元，按年增4.51%；調整後每股收益預計為1.22美元，按年增8.96%；公司未給出本季度毛利率與淨利率預測。公司上季度財報未披露針對本季度的毛利率或淨利率的定量指引。主營結構方面，上季度收入構成為：銀行服務9,091.40萬美元、抵押倉儲4,288.80萬美元、多戶抵押銀行4,013.10萬美元，結構較為均衡，利差與手續費協同支撐基本盤。面向發展前景的現有業務中，多戶抵押相關條線在寬信用環境下韌性較強，上季度實現4,013.10萬美元收入，受益於機構孖展活躍與項目落地，預計在資金成本緩和時具備更高的收益彈性。

上季度回顧

上季度公司實現營收1.75億美元，按年增長20.12%；歸屬於母公司股東的淨利潤為6,773.20萬美元，淨利率為42.35%，毛利率未披露；調整後每股收益為1.25美元，按年增長20.19%。單季經營要點在於息差與非息業務共同驅動EBIT達到9,960.50萬美元，按年增長11.17%，營收與利潤均跑贏此前市場預估。分業務看，銀行服務收入9,091.40萬美元，抵押倉儲4,288.80萬美元，多戶抵押銀行4,013.10萬美元，多元條線分散單一利率周期波動，結構性穩定帶來對營收與利潤的支撐。

本季度展望

資產負債擴張與淨息差演變

本季度市場預計營收按年增長11.24%，核心變量仍在淨息差與放款節奏的匹配。上季度淨利率為42.35%，體現了資產端收益與成本端控制的階段性成果，若資金成本見頂回落或負債結構繼續優化，淨息差具備進一步修復空間。考慮到銀行服務條線貢獻超過一半收入，存貸結構改善、穩定的非息收入與費用管控將成為維持利潤率的關鍵。若貸款增速保持、同時同業競爭與負債重定價壓力緩和，EBIT預計按年增長4.51%的基準情形可能偏保守；反之，若資金成本黏性高或優質貸款投放趨緩，對利潤率的壓制將更明顯，需關注管理層對存款結構與定價策略的應對。

多戶抵押與倉儲孖展的周期韌性

多戶抵押銀行條線上季度收入為4,013.10萬美元，受益於項目成交與再孖展需求逐步修復，該業務具備對房地產周期的相對韌性。若利率預期轉向邊際寬鬆，渠道與項目交割效率提升，有望放大對手續費與利息收入的拉動；同時，政策端若鼓勵存量資產盤活，多戶住宅等具備穩定現金流的資產更容易獲得孖展，業務周轉速度有望加快。抵押倉儲條線上季度貢獻4,288.80萬美元，若轉按揭與新發放節奏回暖，倉儲規模擴張將對收入形成順周期支撐；不過，倉儲孖展對資金成本與市場波動更敏感，需關注二級市場利率波動導致的頭寸佔用與計提安排。

費用率與風險成本對利潤釋放的影響

費用控制與風險成本將決定利潤彈性兌現度。上季EBIT按年增速（11.17%）低於營收增速（20.12%），顯示費用端與撥備的階段性抬升對利潤端有一定稀釋，本季度若費用率保持穩定、撥備計提與不良認定保持審慎而不過度前置，EBIT與淨利潤仍具備向上空間。若資產質量穩定、不良生成率可控，預計調整後每股收益有望接近或小幅超出1.22美元的共識區間；若信用成本上行或費用投入擴大，利潤增速可能接近低位假設。市場將重點觀察成本收入比、貸款分類遷徙與覈銷力度，以判斷全年利潤率中樞。

負債結構與流動性管理

負債端是淨息差與規模擴張的錨。若低成本存款佔比提升，能夠緩衝同業成本上行的壓力，提升淨息差穩定性。結合上季度淨利率42.35%的表現，若本季度負債再定價壓力放緩，同時存款結構優化（活期與低成本定期佔比提升），盈利質量將維持韌性。若資金成本短期難以下行，公司可能通過更精細的資產端利率傳導、期限錯配管理與對沖手段穩定息差，流動性覆蓋率與穩定資金佔比將繼續成為市場評估的重點指標。

分析師觀點

針對2026年01月01日至2026年07月21日的機構評論與媒體報道中，偏積極的觀點佔比更高。多家賣方與機構評論指出：其一，營收結構分散帶來穩定性，銀行服務、多戶抵押與倉儲孖展三條線對沖單一周期波動；其二，市場對本季度營收與EPS分別按年增長11.24%與8.96%的預期，體現對淨息差穩定與費用控制的信心；其三，若利率進入平台或下行階段，抵押相關條線與倉儲孖展的量價關係將改善，對非息與息差均形成支撐。基於這些判斷，機構對Merchants Bancorp保持溫和樂觀態度，認為在資產質量保持穩定的前提下，利潤端具備一定上行彈性。需要關注的核心分歧集中在資金成本黏性與貸款投放節奏上，若宏觀利率回落不及預期或同業競爭加劇，利潤率修復將被推遲，但在當前預測基準下，積極觀點佔優。