摘要

Selective Insurance Group將於2026年04月22日（美股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦承保利潤與投資收益變化及綜合成本率的持續改善。

市場預測

市場一致預期Selective Insurance Group本季度營收為13.13億美元，按年增長4.51%，預計調整後每股收益為1.87美元，按年增長1.03%，預計EBIT為1.03億美元，按年下降8.06%；公司上季度管理層未在我們收集的資料中披露本季度的收入、毛利率、淨利潤或淨利率以及調整後每股收益的明確指引。Selective Insurance Group主營由財產與意外險業務驅動，保費收入為47.68億美元，佔比89.34%，淨投資收益5.31億美元，承保與投資雙輪帶動盈利韌性。現階段發展前景最突出的業務仍是商業險及個人險組合中的保費擴張與續保提價，保費口徑營收為47.68億美元，按年數據在可用資料中未披露，但較高佔比體現其對規模與盈利貢獻。

上季度回顧

Selective Insurance Group上季度營收為13.65億美元，按年增長25.29%，毛利率為25.04%，歸屬於母公司股東的淨利潤為1.55億美元，淨利率為11.37%，調整後每股收益為2.57美元，按年增長58.64%。上季度公司重要看點在於承保利潤與投資收益的協同改善，超出市場對收入與EPS的普遍預期。按主營結構看，保費收入為47.68億美元，約佔總業務的89.34%，淨投資收益為5.31億美元，其他與已實現投資收益合計約0.04億美元，承保與資產端共同支撐盈利質量。

本季度展望

承保紀律與綜合成本率路徑

在標準商業險和個人險組合中，Selective Insurance Group的業績彈性核心在於費率與賠付趨勢的再平衡。本季度市場預期營收小幅增長至13.13億美元，但EBIT預測按年下降8.06%，提示費用率或災損季節性波動對利潤率形成壓力。若公司維持理賠成本控制並延續此前提價策略，綜合成本率有望保持相對穩定；反之，若災害事件頻次偏高或通脹反覆抬升修理與醫療成本，淨利率可能階段性承壓。去年同期的強基數帶來利潤端的對比難度，因而投資者將更關注承保邊際的持續性而非單季增長高低。

投資收益與資產負債再定價

淨投資收益在公司利潤結構中的貢獻顯著，上季度淨投資收益為5.31億美元對應較高佔比；在當前利率仍處高位的環境下，固定收益組合的再投資收益率預計對淨投資收益形成支撐。本季度若利率維持相對穩定，投資組合票息收入大概率保持韌性，為EPS提供底層支撐；若債券市場利率下行，賬面再投資收益率回落可能對未來幾季的淨投資收益增速帶來邊際放緩。同時，權益及其他替代資產的波動會對已實現投資收益造成不確定性，管理層在久期與信用敞口上的穩健配置將成為利潤波動的緩衝墊。

保費增長與續保提價動能

保費是公司最核心的收入來源，過去一季保費口徑收入為47.68億美元，佔業務結構的89.34%。在行業廣泛執行提價策略的背景下，公司若能在續保端保持中高單位數的費率提升，同時維持客戶留存與新單拓展，將繼續推動保費基盤擴大。市場對本季度營收的溫和增長預期反映了承保規模穩步擴張，但盈利能否同步改善取決於險種結構優化與理賠成本控制力度。通過聚焦商業線中盈利更優的細分領域與地理區域，公司有望在控制承保波動的同時維持穩定的費用率表現。

利潤率波動與資本紀律對股價的影響

市場針對本季度EBIT按年下滑8.06%的預測顯示，利潤率的短期擾動仍可能成為股價的主導變量。若單季災損偏高或費用端出現一次性支出，淨利率可能短期回落，但若公司維持分保與再保安排的有效性，波動可控。中期看，穩定的淨投資收益與保費擴張為利潤率修復提供條件，資本回報政策（如股利與回購）將影響估值底部的穩固程度。投資者將重點關注管理層對全年承保利潤目標與費用率控制的口徑，以重新定價利潤可持續性。

分析師觀點

基於近六個月的公開報道與賣方觀點檢索，偏多觀點佔比較高。多位機構分析師強調，Selective Insurance Group在承保紀律與投資收益上的組合優勢有望對沖單季災損波動，市場對本季度營收按年增長4.51%、EPS按年增長1.03%的溫和假設體現了對盈利韌性的認可；同時，上季度EPS顯著超預期與淨利率11.37%的表現為基本面提供支撐。看多派普遍認為，在利率維持相對高位的情形下，淨投資收益對EPS的貢獻將延續，而承保端持續提價與結構優化可為後續利潤率修復創造條件；相對謹慎的觀點集中在EBIT預測下滑與潛在災損的不確定性，但並未改變對全年穩健增長的判斷。綜合來看，偏多觀點數量與論據更為集中，主張維持對Selective Insurance Group基本面的正面看法，關注本季度披露中的綜合成本率指引、保費續保提價節奏與投資收益可持續性三大關鍵變量。