政府裁員潮威力初現，消費者支出放緩與企業投資凍結已初現端倪，4月或成關鍵轉折點，債券期貨市場目前預計聯儲局5月維持利率不變的概率高達85%。

美國3月就業市場預計保持健康增長，失業率持續維持在歷史低位，這表明在預計今年晚些時候關稅引發的經濟放緩之前，勞動力市場依然穩定。

根據彭博對經濟學家的調查中值預測，3月非農就業人數增速可能從2月的15.1萬人放緩至13.5萬人，失業率預計維持在4.1%不變。

這份報告將呈現特朗普總統本週宣佈全面關稅前最後的勞動力需求快照。事實上，早在關稅新政出台前，部分企業就已凍結招聘與投資計劃，它們需要更清晰地判斷未來數月的業務前景。

瑞銀經濟學家喬納森·平格爾（Jonathan Pingle）團隊在報告中指出：「就業影響可能初期溫和，但隨着企業意識到消費者支出放緩疊加商業固月供資疲軟，上游產業鏈的連鎖反應將逐漸加劇。」

天氣因素或推高3月就業數據增幅

高盛經濟學家預測3月新增就業崗位將達15萬個，高於市場普遍預期且與2月數據持平。他們在週一的報告中指出：「大數據指標表現穩健，罷工員工返崗將帶來1.5萬人的增量，且經歷嚴冬後天氣敏感行業的招聘將出現反彈。」

與此同時，美國銀行經濟學家預計就業增長將加速，3月新增崗位或達18.5萬個。瑞銀經濟學家同樣持樂觀態度，預測當月新增18萬個崗位。他們表示：「異常溫暖的天氣預計將為3月就業報告提供支撐。」

負面因素方面，預計教育行業將因近期多元化政策（DEI）相關裁員帶來下行壓力。Ameriprise Financial的首席經濟學家普萊斯（Russell Price）解釋道：「如果本月數據未體現壓力，可能是因為被裁員工正領取遣散費，真實失業狀況將在未來數月遣散費耗盡後才顯現」，醫療補助計劃（Medicaid）支出可能削減將衝擊醫療行業，而航空需求疲軟將拖累旅遊休閒業。

政府裁員潮初現

預測人士預計政府僱佣將出現下降。但3月的降幅相對較小——約1.5萬至2.5萬人——聯邦政府縮編行動的主要衝擊預計在今年晚些時候顯現。

法國巴黎銀行高級經濟學家安德魯·赫斯比（Andrew Husby）在報告中寫道：「我們預計聯邦就業人數將減少1.5萬人，這反映了新聘減少與試用期員工解僱。」不過由於法院訴訟導致部分被裁員工復職或進入行政休假，儘管他預測今年聯邦政府僱佣將減少12.5萬人，但赫斯比認為「該數字存在高度不確定性」。

零售與醫療行業回暖

3月雜貨零售商克羅格（Kroger Co.）與普羅維登斯醫療集團（Providence Health）兩場罷工的結束，預計將使零售和醫療行業增加約1.5萬名返崗員工。

醫療行業長期扮演就業增長引擎角色。繼2月貢獻超三分之一就業增量後，該行業3月預計仍將位居增長主力。

加拿大皇家銀行經濟學家卡麗·弗里斯特（Carrie Freestone）指出：「在人口老齡化等結構性因素推動下，醫療行業招聘始終一枝獨秀——其需求不會因經濟週期波動而放緩。」

彭博經濟研究的安娜·王（Anna Wong）、埃斯特爾·歐（Estelle Ou）與克里斯·柯林斯（Chris G. Collins）表示：「彭博經濟研究預計3月非農就業將穩健增長，但失業率上升將掩蓋這一亮點。我們認為勞工部企業調查數據的走強僅由臨時性因素驅動：冬季風暴後的反彈、特朗普政府試圖凍結的政府撥款恢復支付，以及關稅實施前的搶跑行為。」

就業前景陰雲密佈

經濟學家預計，由於特朗普對全球貿易伙伴加徵高額關稅，今年失業率將攀升且經濟衰退風險加劇。從耐克到塔吉特等企業均已預警關稅將推高價格，最終可能導致消費者支出放緩。為保護利潤空間，僱主可能選擇裁員。

花旗集團安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）團隊表示：「遠高於預期的關稅率至少會暫時抑制企業招聘與投資，而消費者面臨價格上漲將縮減開支。即使未來數月關稅大幅下調，長期不確定性也必將暫時抑制經濟活動。」

高頻經濟學經濟學家卡爾·溫伯格（Carl Weinberg）與瑪麗·陳（Mary Chen）認為，3月就業報告不太可能顯示勞動力市場崩潰。「但這絕不意味着昨天的關稅公告後不會出現失業率激增與就業人數暴跌。小心4月。」他們補充道。

聯儲局2025年會降息嗎？

在通脹持續頑固且華盛頓貿易政策存在不確定性的背景下，聯儲局降息的時機尚不明朗。3月會議上，聯儲局維持利率不變，並保持2025年降息兩次的預期。但晨星高級經濟學家普雷斯頓·考德威爾（Preston Caldwell）警告稱，這一預測需「謹慎看待」，因為大規模關稅可能促使聯儲局改變政策路徑。

普賴斯同樣預測2025年下半年會有兩次降息，但他承認，這一預期很大程度上取決於即將實施的關稅政策影響。

聯儲局在3月會議後的聲明中表示，近幾個月失業率趨於穩定，勞動力市場狀況依然強勁。分析師認為，就業市場的持續韌性將為央行提供更大靈活性，以評估新貿易政策的影響。

根據CME FedWatch工具的數據，債券期貨市場目前預計聯儲局5月維持利率不變的概率高達85%。