摘要：知乎將於8月27日美股盤前發佈2025年二季度財報。知乎的“瘦身盈利”已換來連續兩個季度盈利，但增長動能枯竭也是殘酷現實。面對節流式盈利的不可持續，知乎對AI的押注勝算幾何？
一季度業績回顧
2025年一季度，知乎總收入7.3億元人民幣，毛利率由2024年同期的56.6%提高至61.8%，淨虧損1010萬元，同比收窄93.9%，每股基本淨虧損0.04元。知乎董事長兼行政總裁周源表示，公司自上市以來首次於第一季度取得非公認會計準則淨利潤，延續了第四季度的盈利勢頭。
二季度展望
據彭博社數據，分析師普遍預期知乎二季度營收7.33億元，調整後每股收益-0.09元。
主要看點：內容護城河遭衝擊，AI助力破局？
報告顯示，知乎專業內容被AI智能助手引用率達29.9%，居全行業之首。同時，也驗證了其獨特價值——當大模型吞噬互聯網內容時，知乎的深度討論成為稀缺“優質飼料”。
知乎未來的增長機會，似乎就在於全力押注AI戰略。知乎正從知識社區轉向AI從業者的“技術策源地”，構築“高質量內容×專家網絡×AI能力”的新三角。
在業績解讀中，投資者應主要關注三個方面——
大模型反噬風險。29.9%的引用率背後，是專業內容被無償“投餵”給AI公司的隱憂。知乎雖嘗試溯源機制，但價值捕獲能力仍薄弱。
視頻平臺跨界擠壓。B站憑藉科普視頻崛起為“學習平臺”，抖音快手持續爭奪用戶時長。知乎文字基因與視頻化戰略的搖擺，暴露轉型困境。
社區調性的稀釋。早期精英氛圍被大眾化沖淡，優質答主出走。儘管推出創作者認證計劃，但情緒化內容仍在侵蝕專業底色。
AI對現階段的知乎來説，既是破局的關鍵籌碼，但同時也可能成為被技術洪流侵蝕的脆弱堤壩。
投資動態
7月30日，全球知名投資機構富達國際表示，截至7月25日富達基金大幅增持 知乎-W ，持股從今年3月末的457.6萬普通股增長至1248.9萬普通股，佔比從1.83%增長至5.01%。這也是富達國際自2024年末以來第三次增持知乎-W。