來源：Reuters

作者：Hannah Lang and Davide Barbuscia

隨着穩定幣逐漸成爲主流，美國國債市場的某些部分，尤其是短期證券，可能會因爲與加密貨幣世界的聯繫日益緊密而容易受到波動的影響。

美國國會即將通過立法，建立穩定幣的監管框架，預計此舉將有助於使與美元掛鉤的加密貨幣合法化，加密貨幣交易者通常使用這種貨幣在不同代幣之間轉移資金。

該法案的支持者認爲，明確的規則將進一步刺激穩定幣活動，並支持日益增長的短期美國國債（通常被視爲現金等價證券）買家羣體。但也有人擔心，一個相對較新且波動性較大的行業如果進一步擴張，可能會加劇市場的波動。

穆迪評級副總裁兼數字資產高級分析師克里斯蒂亞諾·文特里塞利（Cristiano Ventricelli）表示：“如果出現信心突然喪失、監管壓力或市場傳言，這可能會引發大規模清算，從而可能壓低美國國債價格並擾亂固定收益市場。”

他補充道：“穩定幣領域的問題可能會蔓延至更廣泛的金融市場，影響持有類似資產或依賴穩定幣流動性的機構。”

如果該穩定幣法案成爲法律，它將要求代幣必須由高流動性資產（例如美元和短期國庫券）支持，並且發行人必須每月披露其儲備構成。這意味着，如果穩定幣預期增長，發行人將不得不購買更多國庫券來支持其資產。

該法案最早可能於下週在參議院獲得通過，並可能增加Tether和Circle等穩定幣發行商持有的美國國債數量。Circle於週四在紐約證券交易所上市。根據貝恩公司的報告，這些公司共持有1660億美元的美國國債。

根據加密貨幣數據提供商CoinGecko的數據，目前穩定幣市場規模約爲2470億美元，渣打銀行估計，如果該法案獲得通過，到2028年，穩定幣市場規模可能增長到2萬億美元。美國財政部長斯科特·貝森特鼓勵立法者通過立法，他認爲這可能導致對美國國債的需求激增。

目前，未償還的美國國債約爲29萬億美元，其中6萬億美元爲短期國債。

危險信號

摩根大通分析師在4月份的一份研究報告中估計，穩定幣發行者可能在未來幾年成爲美國國債的第三大買家。

這引起了一些人的警惕，他們擔心這會導致加密生態系統與傳統金融世界之間的聯繫更加緊密。

財政部借款諮詢委員會（Treasury Borrowing Advisory Committee）是一個由銀行和投資者組成的組織，負責爲政府提供資金方面的諮詢。該委員會在4月份的一項研究中表示，以犧牲銀行存款爲代價的穩定幣市場增長，可能會減少銀行對美國國債的需求，並對信貸增長產生影響。

“如果（穩定幣發行人）不得不迅速轉移這些國債，或者市場要求這樣做，這可能會造成信貸緊縮，”美國金融改革組織（Americans for Financial Reform）加密貨幣和金融技術副主任馬克·海斯（Mark Hays）表示。海斯表示，這是基於穩定幣在立法通過後得到更廣泛應用的假設。

投資短期債務的貨幣市場基金可能會受到影響。貨幣市場專家、Crane Data 總裁 Pete Crane 表示，貨幣基金正在密切關注穩定幣，但市場規模必須大幅擴大才能引發對金融穩定性的擔憂。

“國庫券通常期限較短，人們不太關心價格走勢，但如果出現快速清算，價格當然會下跌，”他說道。

到目前爲止，穩定幣的問題還不足以引發系統性問題，但如果聯邦立法推動其廣泛採用，情況可能會發生變化。

2022年，加密貨幣市場的崩盤導致Tether的穩定幣與美元間的掛鉤出現震動，但當時並未對美國國債市場造成影響。時任美國財政部長珍妮特·耶倫表示，像Tether這樣的穩定​​幣不會對金融體系構成系統性風險，因爲它們規模太小。

2023年，在硅谷銀行破產事件中，Circle發行的穩定幣也出現了兌換危機。

市場潛在提振

不過，一些人認爲，增加對政府債券的需求可能會帶來好處。

“如果我們通過穩定幣立法，美元將會出口到世界各地，這將鞏固美元作爲世界儲備貨幣的地位，”加密資產管理公司Bitwise Asset Management的首席投資官Matt Hougan表示。

先鋒集團(Vanguard)全球利率主管Roger Hallam表示，短期政府債券工具需求的增加可能會促使財政部增加發行國庫券，而不是發行長期債券，以彌補其赤字融資需求。

美國長期債券收益率近期一直在上升，部分原因是人們對美國財政健康狀況的擔憂。

“你可以選擇發行更多國庫券來滿足這種需求，這將緩解我們目前在市場上看到的對美國長期國債的擔憂”，Hallam說道。