摘要

星巴克將於2026年07月29日（美股盤後）發布最新財報，市場對本季度營收與利潤保持謹慎預期，投資者關注成本控制與門店流量修復進度。

市場預測

一致預期顯示，星巴克本季度總營收預計為91.49億美元，按年下降1.71%；毛利率預測未有明確一致數據；淨利潤或淨利率預測未有一致數據；調整後每股收益預計為0.66美元，按年上升1.47%；息稅前利潤預計為10.92億美元，按年上升0.61%。公司經營店仍是收入主力，最近一個季度該業務實現78.16億美元收入，佔比82.01%，顯示線下門店收入仍是核心。消費品包裝、食品服務及其他業務收入為6.27億美元，佔比6.58%，該業務彈性較強，有望在庫存與分銷優化後帶來邊際貢獻。

上季度回顧

上季度星巴克營收為95.32億美元，按年增長8.79%；毛利率為20.08%，按年數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為5.11億美元，淨利率為5.36%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.50美元，按年增長21.95%。公司上一季度在費用與折扣力度把控上更趨謹慎，門店客單價與來客恢復帶動收入超預期。分業務來看，公司經營店收入為78.16億美元、特許專賣店收入為10.88億美元、消費品包裝/食品服務及其他收入為6.27億美元，線下直營與加盟共同支撐整體增長。

本季度展望

北美門店動銷與價格策略

市場預計本季度營收小幅回落，但利潤端具備一定韌性，關鍵變量在北美門店動銷恢復與價格策略調優。門店層面，管理層在上季度強調提升高峯時段產能與移動點單履約效率，若單位門店產出改善與排隊損失降低，能夠在客流溫和恢復時放大利潤彈性。價格方面，過去兩年多次小幅提價已經透支部分消費者敏感度，當前更可能通過組合優化與促銷精準化提升客單，而非全面提價，這將影響同店銷售增速的節奏與毛利結構。若原材料與運費維持相對平穩，費用端可對沖收入端的溫和放緩，幫助EPS維持小幅按年增長的基調。

國際業務修復與渠道結構

國際市場對本季度的邊際貢獻將取決於重點市場的客流與新店開出節奏。直營與特許的結構不同帶來利潤率的差異，國際特許比例較高時，收入口徑承壓但利潤率與現金迴流更穩健，這與一致預期中收入小幅回落而EBIT與EPS保持增長相匹配。若關鍵市場的出行與辦公場景穩定，疊加移動點單滲透提升，有望帶動中高峯時段單店效率改善。渠道方面，外送與即取場景的滲透繼續抬升，對沖堂食波動；但外送佔比提升可能帶來單筆配送成本與平台費用上行，需要更精細的品類與定價策略來維持毛利率韌性。

即飲/消費品包裝業務的協同機會

消費品包裝、食品服務及其他業務在上季度收入為6.27億美元，佔比6.58%，雖然體量較小，但具備渠道協同與品牌滲透價值。在宏觀不確定環境下，該業務通過擴大零售終端覆蓋與新品推廣，可在門店流量波動時提供一定的收入穩定器作用。若分銷效率提升與成本側優化推進，利潤端彈性或強於收入端，這也是機構普遍預計EBIT與EPS能保持按年小幅增長的邏輯之一。需要關注的是，渠道促銷與新品上新的節奏若不及預期，可能導致去化壓力與階段性毛利波動。

分析師觀點

近期覆蓋機構的觀點更偏保守，傾向關注收入端的短期壓力與利潤端的結構性改善。多家機構在最近六個月內針對星巴克的展望指向「溫和復甦」而非「快速反彈」，其核心依據在於：一致預期顯示本季度營收按年小幅下降1.71%，但息稅前利潤與調整後每股收益預計實現小幅按年增長，說明成本與效率改善被視為主要驅動。觀點集中在三點：一是北美同店增長可能處於低位波動，價格動作更剋制；二是國際市場開店節奏與來客修復支撐利潤結構；三是渠道與品類組合優化將幫助毛利結構穩中有進。在看多與看空比例中，偏保守/觀望意見佔優，基於短期收入壓力與需求恢復節奏的不確定性，但其仍認可利潤端韌性與現金流穩定性的中期價值。