騰訊控股將於5月13日披露2026年第一季度業績，當前市場預期普遍向好，認為其業績表現將強於此前市場假設。在AI產業化需求釋放、核心業務穩健發力的背景下，騰訊正從「強AI敘事」向「實業績兌現」戰略轉向，本季度財報將重點體現核心業務韌性與AI商業化的初步成效，同時也需關注AI投入帶來的短期利潤承壓及各業務面臨的增長瓶頸。
整體基調：業績穩增可期，AI成為核心看點
2026年第一季度，全球互聯網行業進入AI投資「看業績」的新階段，市場對AI互聯網公司的要求更趨嚴格，AI收入轉化率成為比資本開支規模更重要的定價因子。在此背景下，騰訊憑藉混元大模型的持續迭代、微信Agent的落地應用，以及核心業務的穩健支撐，有望實現業績的穩步增長。
從行業環境來看，一季度中國移動互聯網呈現「存量微增，時長暴漲」的特徵，全網用戶規模達12.76億，月人均使用時長達192.2小時，按年分別增長1.4%和9.3%，為騰訊社交、廣告等業務的變現提供了基礎支撐。同時，美伊和談預期升溫帶動全球市場情緒回暖，港股科網股整體走強，為騰訊業績披露營造了良好的市場環境。
根據老虎國際APP數據來源預測，騰訊控股2026年第一季度營收有望達1988億美元，按年增長13.81%；每股收益（EPS）預計為7.33美元，按年增幅達17.15%。
核心業務前瞻：各板塊分化發力，AI賦能成效顯現
（一）增值服務：遊戲業務穩健增長，社交網絡增速放緩
增值服務作為騰訊的核心盈利板塊，預計本季度將實現收入1024億元，按年增長11.14%，其中遊戲業務與社交網絡業務呈現分化態勢。
遊戲業務方面，預計實現收入680億元，按年增長14.23%，成為增值服務板塊的主要增長動力。國內市場上，核心長青遊戲表現穩健，2026年春節期間，《和平精英》DAU突破9000萬，創歷史新高，《三角洲行動》2月DAU也突破5000萬；新遊戲表現亮眼，3月26日開服的《洛克王國世界》9天總註冊用戶數突破3000萬，上線21天抖音話題播放量超過100億，為國內遊戲業務注入新活力。海外市場拓展成效顯著，2026年1-3月騰訊遊戲在出海遊戲廠商收入榜保持第2位，《PUBGMobile》《鳴潮》等產品持續貢獻增量，預計海外遊戲收入按年增長20%，顯著高於國內12%的按年增速。但需注意，國內遊戲市場整體仍處於存量博弈階段，行業增速僅7.68%，騰訊遊戲業務高增長仍依賴爆款產品，後續增長可持續性有待觀察。
社交網絡業務預計實現收入344億元，按年增長5.5%，增速相對平緩。微信月活用戶已達14.18億，接近中國互聯網用戶總量上限，用戶增長几近停滯；QQ用戶持續下滑，年輕用戶向小紅書、抖音等平台遷移，用戶結構固化。儘管視頻號在用戶時長和廣告變現上有所突破，但面對抖音人均單日120分鐘的使用時長，短視頻賽道競爭依舊激烈，難以顯著拉動社交網絡收入增速提升。傳統增值服務如長視頻會員用戶規模已接近1.1-1.2億天花板，增長動力不足，進一步制約了社交網絡業務的增長空間。
（二）廣告業務：AI賦能+經濟復甦，增速穩步提升
受益於宏觀經濟復甦、AI技術應用及視頻號廣告庫存擴容，騰訊廣告業務預計實現快速增長，本季度預計收入377億元，按年增長18.5%，增速高於2025年Q4的17%。
從行業驅動來看，2026年第一季度中國互聯網廣告市場規模達1683.5億元，按年增長5.8%，市場整體保持平穩上行態勢。騰訊廣告加深與核心電商平台合作，增加視頻號廣告激勵廣告庫存，同時藉助漫劇等新興內容形態實現突破，漫劇日耗已達到350萬，內容消費行業的發展進一步驅動廣告收入增長。
AI技術的深度賦能成為廣告業務增長的重要支撐，騰訊廣告推出官方知識Skill「tencent-ads-assistant」並上架ClawHub，依託動態更新的官方AI知識庫提升廣告投放效率；AIM+產品滲透率持續提升，推動廣告精準度和變現效率優化，緩解了字節跳動、快手等短視頻平台帶來的競爭壓力。此外，春節營銷節點密集，品牌借勢節日熱點加大投放，疊加冬奧會賽事熱度帶動，進一步拉動廣告業務增長。但需注意，廣告業務仍面臨市場份額受限、AI紅利多為效率優化而非增量突破的問題，長期高增長仍面臨挑戰。
（三）金融科技及企業服務：穩健增長，雲業務盈利性提升
該板塊預計本季度實現收入598億元，按年增長9%，保持穩健增長態勢，其中金融科技與企業服務（含騰訊雲）呈現差異化發展。
金融科技方面，支付業務預計保持低個位數增長，受監管政策收緊影響，備付金管理、個人信息保護等政策壓縮盈利空間，同時面臨支付寶等競爭對手的持續衝擊，場景滲透和增長動力不足，難以實現高速增長。
企業服務方面，騰訊雲成為增長亮點，得益於AI產業化帶來的需求釋放、新一代AI雲產品推出以及服務價格調整，盈利能力持續提升。2026年3月11日，騰訊雲調整部分模型計費策略，混元系列模型Tencent HY 2.0 Instruct的輸入價格大幅上調，同時終止了多款第三方模型的限時免費公測；4月9日，騰訊雲宣佈將於5月9日起對AI算力、容器服務等相關產品價格統一上調5%，價格調整有望進一步改善雲業務的盈利水平。但騰訊雲仍面臨阿里雲、華為雲的激烈競爭，行業同質化競爭嚴重，高毛利行業解決方案滲透難度較大，整體增速難以實現爆發式增長。
（四）AI業務：佈局加速落地，變現路徑逐步清晰
AI成為本季度財報的核心看點，騰訊在AI領域的佈局持續深化，從底層模型到應用層逐步落地，變現路徑日益清晰。底層模型方面，混元大模型能力持續提升，底模能力逐步追趕行業領先水平，4月16日正式發布並開源混元3D世界模型2.0（HY-World 2.0），混元3.0模型預計於4月份發布；組織架構方面，2025年12月騰訊升級大模型研發架構，吸納了多位行業頂尖技術人才，進一步強化AI研發實力。
應用落地方面，騰訊響應OpenClaw產業浪潮，3月10日推出龍蝦產品矩陣，針對不同用戶群體推出Workbuddy、Qclaw等多款產品；3月22日，微信推出ClawBot插件，支持接入OpenClaw，微信Agent的落地應用為AI投入提供了清晰的變現路徑，有望成為新的增長引擎。但需注意，目前騰訊AI應用仍集中在現有業務的優化升級，尚未孵化出獨立的新增長曲線，且持續加碼的AI研發投入短期仍會擠壓利潤，AI業務的規模化盈利仍需時間。
總結與展望
2026年第一季度，騰訊正處於「核心業務穩增長、AI業務促轉型」的關鍵階段，整體業績有望實現穩健增長，核心看點集中在AI業務的落地進展與變現成效、遊戲業務的新品表現及廣告業務的增速提升。從長期來看，騰訊憑藉深厚的生態壁壘、充足的現金流及持續的AI投入，有望在AI產業化浪潮中佔據優勢，實現從「穩健型現金牛企業」向「AI驅動的科技龍頭」轉型。
本次財報的核心關注點將包括：一是遊戲業務新老產品的流水錶現及海外市場拓展情況；二是廣告業務中視頻號廣告的變現效率及AI賦能的實際成效；三是騰訊雲的收入增速及價格調整帶來的盈利改善；四是混元大模型的迭代進展及微信Agent的商業化落地情況。若財報中AI變現相關數據超預期，有望推動公司估值進一步修復；若核心業務增速不及預期或AI投入回報低於預期，可能導致市場情緒承壓。