【管理層觀點】
管理層強調，公司正在經歷從「自有與運營」業務向「商務媒體解決方案」業務的戰略轉型。儘管短期內面臨收入下降和利潤率壓縮的挑戰，但他們相信這一轉型將為公司帶來長期價值。商務媒體收入同比增長121%，佔總收入的36%，成為增長的主要驅動力。

【未來展望】
管理層預計2025年Q4實現調整後EBITDA轉正，並在2026年實現全年盈利。商務媒體收入預計將在2026年超過傳統業務，成為主要收入來源。公司還計劃通過新合作伙伴關係（如與Revi Engine的合作）進一步擴大市場份額。

【財務業績】
- 收入：2025財年Q2收入為4470萬美元，同比下降24%。
- 商務媒體收入：1610萬美元，同比增長121%。
- 調整後EBITDA：虧損280萬美元，同比改善170萬美元。
- GAAP淨虧損：720萬美元，同比改善490萬美元。
- 現金及受限現金：730萬美元，總長期淨債務減少至1990萬美元。

【問答摘要】

問題1：自有與運營業務在Q2的下降原因是什麼？未來如何穩定這一業務？
回答：自有與運營業務受到FTC和監管限制的影響，導致媒體供應減少，尤其是在可競價平臺上。媒體價格波動加劇了這一問題。管理層表示，儘管需求強勁，但供應的多樣性受限，未來將繼續優化這一業務的核心。

問題2：關於與Revi Engine的合作進展如何？是否已全面接觸其平臺上的品牌？
回答：合作於6月啓動，目前仍處於早期階段。儘管Q2未對業績產生顯著影響，但已開始看到商戶合作的加速。預計這一合作將在2025年和2026年顯著推動增長。

問題3：商務媒體新協議的性質如何？利潤率壓力何時緩解？
回答：新協議主要是收入分成模式，部分協議提供短期激勵以吸引合作伙伴。利潤率壓力主要來自新解決方案的早期階段、競爭性定價策略以及新渠道的低利潤率。管理層預計Q4利潤率將恢復至歷史水平。

問題4：新解決方案是否改變了廣告主關係？是否需要尋找新廣告主？
回答：大部分廣告主關係保持不變，但新解決方案可能會改變廣告主的集中度和組合。自有與運營業務的廣告主關係為商務媒體的啓動提供了支持。

問題5：關於「後收據」解決方案的細節是什麼？
回答：類似於「後交易」廣告模塊，「後收據」模塊在消費者獲取收據後展示高度相關的廣告。儘管消費者的參與度較低，但這一解決方案仍具有增長潛力。

問題6：第一方數據如何成為競爭優勢？
回答：第一方數據使公司能夠更精準地識別消費者並提供相關廣告，從而提高轉化率和客戶收益。這一數據資產是公司在後交易領域的獨特競爭優勢。

問題7：商務媒體的年化收入為何高於季度收入的簡單年化計算？
回答：年化收入運行率考慮了季節性因素，反映了未來12個月的潛在收入，而季度收入的年化計算未考慮這些因素。

問題8：2025年是否預計實現兩位數收入增長？
回答：管理層澄清，兩位數增長預期適用於2026年，而非2025年。

【情緒分析】
分析師提問集中在業務轉型的可持續性和利潤率恢復上，語氣總體積極但帶有審慎。管理層表現出信心，強調戰略執行的長期價值。

【季度對比】
| 指標 | 2025年Q2 | 2025年Q1 | 2024年Q2 |
|-----------------------|----------------|----------------|----------------|
| 總收入 | 4470萬美元 | 5520萬美元 | 5880萬美元 |
| 商務媒體收入 | 1610萬美元 | 1340萬美元 | 730萬美元 |
| 調整後EBITDA | -280萬美元 | -310萬美元 | -450萬美元 |
| GAAP淨虧損 | 720萬美元 | 830萬美元 | 1160萬美元 |
| 現金及受限現金 | 730萬美元 | 850萬美元 | 920萬美元 |

【風險與擔憂】
1. 自有與運營業務的持續下滑，受監管和媒體供應限制影響。
2. 商務媒體利潤率的短期壓縮，需依賴新解決方案的規模化。
3. 媒體成本波動可能影響整體盈利能力。

【最終收穫】
Fluent正在經歷從傳統業務向商務媒體的戰略轉型，儘管短期內面臨收入下降和利潤率壓縮的挑戰，但商務媒體的快速增長和新合作伙伴關係為未來提供了強勁支撐。管理層對2025年Q4實現盈利和2026年實現全年盈利充滿信心。投資者需關注轉型執行的進展以及利潤率的恢復情況。