摘要： 騰訊控股 將於8月13日發布2025年二季度業績報告。自5月以來，截至8月6日，騰訊的月線已經四連陽，股價升至四年多以來新高。這樣的勢頭之下，二季度財報有望為行情再添一份動力。

一季度回顧

騰訊2025年一季度總收入為人民幣1,800億元，按年增長13%。權益持有人應占盈利為人民幣613億元（85億美元），按年增長22%。每股攤薄盈利為人民幣6.583元。

二季度預期

據彭博社數據，分析師預計騰訊二季度營業收入1790.22億元人民幣，按年增長超11%；調整後淨利潤621.76億元，按年增長8.5%；調整後EPS 6.6元，按年增長9.7%。

數據來源：彭博

主要看點：AI、遊戲、廣告

一，騰訊將持續投入數十億資金在生成式AI、內容生成和推薦算法上。這一佈局標籤未來數年的核心發展路徑，既關係到廣告、內容、內容生態，也涉及雲基礎設施、金融支付創新。

從一季度的情況看，AI已經對騰訊的廣告與遊戲等業務產生實質性的貢獻。二季度在AI方面主要有四大看點：

• 廣告精準度 + 用戶時長

• 遊戲參與度的提升效果

• 雲收入（基建+API+整體方案）

• 微信中的AI生態。

例如，在廣告定位、廣告效果提升方面，可以通過AI來改進廣告內容，改進內容推薦，並且改進用戶花費的時長，最終可以提高廣告收入。

同時，微信生態中的 Agentic AI 有機會表現出度假特色，因為它能連接社交關係鏈、通訊與社區、公衆號和視頻號等內容體系，以及數以百萬計的小程序。這方面蘊含多麼大的開發潛力，值得高度關注。

二，遊戲方面，騰訊的遊戲業務表現依舊領先。目前，《三角洲行動》日活躍用戶已超過2000萬，超越《和平精英》成為騰訊第二大國內遊戲。財報中也可能對《無畏契約》進行說明或預熱。

當AI回報仍處於不確定狀態下之時，二季度遊戲業務的質量可能更多影響市場情緒。

三，在線廣告方面，騰訊線上廣告收入的增長可能較第一季度（增長20%）放緩，因「外賣補貼大戰」的影響，電商平台的廣告支出可能會被稀釋，618促銷季的數據是值得關注的一個點。

大行評級

摩根士丹利發表研究報告，預期騰訊2025年在線遊戲收入將按年升14%，現予目標價650港元及「增持」評級。

花旗：料騰訊控股二季度業績穩健，升目標價至699港元，維持「買入」評級。

美銀證券：騰訊各項業務穩步增長，按現金流折現法推算的目標價為631港元，重申「買入」評級。