摘要

National Fuel Gas Co將於2026年01月28日（美股盤後）發布財報，市場關注油氣價格回升與中游與公用事業穩健對沖的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度總收入預計為6.58億美元，按年增長6.56%；調整後每股收益預計為2.04美元，按年增長34.03%；EBIT預計為2.73億美元，按年增長22.48%。就公司上季度財報對本季展望的披露，未在可得信息中檢索到包含營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益按年口徑的明確指引。公司主營亮點在於「上游一體化與集輸」業務規模與盈利貢獻佔比高，在油價回升周期具備彈性；發展前景最大的現有業務為「上游一體化與集輸」，上季度營收3.00億美元，佔比65.81%，若價格與產量雙因素改善，經營槓桿有望釋放。

上季度回顧

上季度，公司營收為4.56億美元；毛利率69.11%；歸屬母公司淨利潤1.07億美元，淨利率23.02%，按月下降28.35%；調整後每股收益1.22美元，按年增長58.44%。公司強調油氣上游與集輸對利潤的主要貢獻與季節性對公用事業的影響。分業務看，「上游一體化與集輸」營收3.00億美元（佔比65.81%）、「公用事業」營收0.88億美元（佔比19.24%）、「管道和存儲」營收0.68億美元（佔比14.95%），結構穩固且對沖屬性明顯。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

油氣上游與集輸的周期彈性與盈利敏感度

「上游一體化與集輸」在上季度貢獻了3.00億美元營收，佔比65.81%，是影響本季度盈利的關鍵槓桿。若天然氣與天然氣液價格維持溫和回升，既有產量基礎疊加成本側節制，單位利潤率具備抬升空間。結合市場對本季度EPS與EBIT的增長預期（調整後每股收益預計2.04美元，按年增長34.03%；EBIT預計2.73億美元，按年增長22.48%），板塊利潤彈性大於營收增速，意味着邊際利潤改善可能來自價格與成本兩端。需要留意的是，產量增速與價格水平的不確定性仍會放大季度波動，若價格回調或天氣偏暖導致需求不及預期，盈利敏感度將同步體現。

管道和存儲的穩健現金流與對沖屬性

「管道和存儲」上季度營收0.68億美元，佔比14.95%，以長協與費率機制帶來較強可預見性，對沖上游價格波動。該業務在資本開支較為可控的背景下，現金流質量較好，疊加監管導向的費率框架，有助於維持穩定的利潤率。若本季度運輸量與存儲利用率保持平穩，預計將繼續為公司整體利潤率提供底部支撐，這與市場對本季度整體利潤指標改善的預期相匹配。中長期看，只要區域內產供需求維持健康，資產周轉率與費率微調都有望微幅提升板塊貢獻。

公用事業板塊的季節性韌性與定價框架

上季度「公用事業」營收0.88億美元，佔比19.24%，受氣候與用氣強度影響較大。公用事業環節通常通過成本轉嫁與監管費率結構緩釋上游價格波動，季節性強的特徵意味着冬季需求決定短期營收與利潤表現。本季度為冬季核心月份，若採暖日數與負荷係數走高，有望對營業收入與淨利率形成支持。相反，若氣溫偏暖或峯谷差擴大會帶來一定波動。總體而言，該板塊仍將與「管道和存儲」一道，構成公司組合的穩定器。

費用結構與毛利率、淨利率的修復路徑

上季度公司毛利率69.11%、淨利率23.02%，按月淨利潤下降28.35%體現季節與價格擾動。本季度市場預計收入與利潤同步改善，若管理層在開採、運輸與購銷成本端持續優化，毛利率具備按月與按年修復的條件。折舊攤銷與財務費用對短期淨利率的影響應保持可控，尤其在EBIT預計按年增長22.48%的背景下，利潤率的改善可能高於營收提升的幅度。觀察點包括：上游成本曲線變化、運輸費率與利用率、以及公用事業燃氣採購成本的轉嫁效率。

分析師觀點

基於近半年機構與分析師對National Fuel Gas Co的公開觀點與目標價更新，偏正面觀點佔比更高。多位分析師維持「買入/持有」區間的正面取態，強調「本季度收入與盈利預計按年改善，組合內中游與公用事業為上游價格波動提供對沖」。觀點的核心表述集中在兩點：一是「對2026財年第一財季（對應發布期為2026年01月）的EPS與EBIT增速保持建設性預期」，二是「上游價格溫和回升與穩健的管道、儲運、配氣業務共同抬升利潤質量」。綜合這些看法，市場更關注利潤率修復與自由現金流的持續性，對股價評價傾向於「基本面改善有望推動估值中樞溫和上移」，同時建議跟蹤油氣價格與冬季需求的變化，以驗證盈利彈性與穩健性假設。