摘要

天弘科技將於2026年07月27日盤後發布新一季財報，市場關注AI相關訂單執行與CCS板塊交付節奏帶來的業績彈性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度天弘科技營收預計為43.66億美元，按年增長63.12%；調整後每股收益預計為2.30美元，按年增長85.31%；EBIT預計為3.50億美元，按年增長79.52%；公司上一季度財報未披露對本季度收入與利潤的明確指引，毛利率與淨利潤/淨利率的季度預測亦未見權威口徑，相關指標暫無可引用數據。公司當前業務結構中，連接和雲解決方案對收入的貢獻度最高，硬件平台與配套能力驅動訂單兌現；發展前景最大的現有業務為連接和雲解決方案，上一季度實現營收32.41億美元，佔比80.08%，按年數據未披露。

上季度回顧

上一季度天弘科技實現營收40.47億美元，按年增長52.80%；毛利率10.80%（按年未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤2.12億美元，按年增長146.29%，按月變動為-20.64%；淨利率5.25%（按年未披露）；調整後每股收益2.16美元，按年增長80.00%。業務層面，連接和雲解決方案收入32.41億美元，佔比80.08%，先進技術解決方案收入8.06億美元，佔比19.92%，結構上由數據中心相關交付拉動的趨勢明顯。公司主營亮點在於連接和雲解決方案的規模化交付能力與平台化整合優勢，上季度該板塊營收32.41億美元，帶動整體業績擴大（按年數據未披露）。

本季度展望

AI規模網絡與服務器產品的交付進度

來自公開信息顯示，公司已宣佈DS6000系列1.6TbE交換機開放訂購，並披露獲得1.6T以太網CPO交換機訂單，這些高端網絡設備的量產與交付節奏是本季度收入兌現的重要變量。若核心部件供應維持穩定，按財務預測口徑，單季營收有望達到43.66億美元，較同期顯著提升，這與高帶寬交換機和機櫃級平台項目的放量高度相關。考慮到該類設備單價與附加值較高，若項目組合中網絡側佔比提升，有機會對毛利結構產生正向貢獻，但短期毛利率仍可能受制於爬坡成本與新項目初期的價格策略。結合上季度毛利率10.80%的基準，若出貨順暢且良率按計劃改善，毛利率存在溫和上行的空間，但缺乏公司端對本季度毛利率的明確指引，需要以財報披露為準。

重點項目推進與收入確定性

公司對外合作信息顯示，正在參與OpenAI-博通定製AI推理芯片配套的板卡與機架集成，同時與AMD合作推出Helios機櫃級AI平台，這些項目若在本季度進入批量交付階段，將直接增強收入確定性。財務預測給出本季度EBIT預計3.50億美元、按年增長79.52%，這與規模化項目兌現高度相關；若產能組織和供應鏈協同順利，規模效應將部分覆蓋初期製造、認證與工程成本。另一方面，大客戶項目通常在初期強調交付速度優先、利潤在生命周期後半段優化，因而即使收入快速增長，利潤率上行可能滯後一個周期，需要觀察本季度費用化研發、工程服務和產線爬坡對費用率的影響。若高價值項目在季中後段密集發貨，可能造成收入在二季度集中確認，EBIT彈性優於收入彈性，進一步抬升單季盈利質量。

組織調整對交付與客戶協同的影響

公司近期宣佈連接和雲解決方案部門的領導層過渡，這一板塊是收入與增長的核心來源。短期內，人事變動在一定程度上引發市場對業務連續性的擔憂，股價階段性承壓；但從訂單儲備與在手項目結構看，只要核心管理與執行團隊保持穩定，既有客戶協同和交付節奏不應出現系統性擾動。對於本季度而言，更需要跟蹤關鍵客戶需求與新老項目切換中的資源協調，若組織變更後在跨區域產能調配、工程交付效率和供應商管理上保持連貫，收入與利潤的兌現仍將以項目節奏為主導。公司已明確將在2026年07月27日盤後發布業績，並在2026年07月28日舉行電話會，預計將就組織調整後的交付安排與產能計劃給出更明確的口徑，這將影響市場對下半年收入節奏與費用率的判斷。

費用結構與利潤彈性

上季度調整後每股收益為2.16美元、按年增長80.00%，說明在收入高速增長的同時，費用結構對利潤的放大作用明顯；本季度調整後每股收益預計達2.30美元、按年增長85.31%，若如期實現，將驗證規模擴張下的利潤彈性。觀察點在於：一是高端項目的初期物料與工程成本是否隨着良率提升而下降；二是項目組合中高毛利網絡設備的佔比是否提高；三是組織調整後管理效率是否影響到費用率。若費用端管控得當、且交付高峯期的返工與加班成本可控，淨利率有望在上季度5.25%的基礎上保持穩中有升，但考慮公司未披露本季度淨利率指引，仍需以實際披露為依據。

分析師觀點

近期機構觀點中，看多意見佔多數：Rothschild & Co Redburn於2026年05月01日對天弘科技發起買入評級並給出目標價為624.86加元；Stifel在7月中旬研判AI硬件股的調整屬於估值重置，並將天弘科技列為估值已大幅壓縮的標的之一，觀點偏正面；同時，瑞銀在2026年04月29日將目標價從355美元上調至400美元並維持中性評級。綜合口徑，偏多與中性意見的佔比中，偏多觀點更為佔優。 基於偏多陣營的核心論據： - 訂單與產品線支撐增長確定性。機構普遍關注公司在1.6T以太網CPO交換機、DS6000系列1.6TbE交換機以及機櫃級AI平台等產品上的推進，認為相關項目的量產與發貨將強化季度收入的可見性；部分觀點提到公司上修了全年營收指引至190億美元的公開信息背景，顯示管理層對年度執行有較高信心。 - 利潤端具備規模效應與結構改善的雙重驅動。隨着高價值網絡設備與平台化解決方案的佔比提高，長期毛利結構有望優化；若供給端瓶頸逐步緩解，生產效率與良率提升將帶來費用率的下行空間，推動EBIT與調整後EPS增速快於收入增速。 - 短期波動不改中期兌現路徑。Stifel認為板塊層面的回調主要反映估值重定價而非需求走弱，結合公司在大項目與客戶協同的持續推進，機構將階段性股價承壓視作對基本面的滯後反應，維持對中期交付與盈利彈性的正向判斷。 在此框架下，機構對本季度的核心關注點聚焦於：高端網絡設備與平台項目的交付節奏、費用率與良率改善進度、以及組織調整後客戶協同的穩定性。若財報驗證營收達到43.66億美元附近、調整後每股收益接近2.30美元區間，並配合對下半年更清晰的訂單與產能安排，偏多觀點預計將繼續佔優。