摘要

嗶哩嗶哩將於2026年8月27日（盤後）發布最新季度財報，市場預期關注收入增速與利潤彈性變化。

市場預測

市場一致預期本季度公司收入為人民幣79.35億元，按年增8.34%；調整後每股收益為1.51元，按年增25.97%；息稅前利潤為人民幣6.83億元，按年增170.72%，本季度毛利率與淨利潤或淨利率的具體預測口徑未提供。公司當前以互聯網信息服務為核心，一體化內容與變現框架支撐規模化增長與現金流改善。發展前景最大且延續度高的現有業務在上季度實現收入人民幣74.72億元，按年增6.69%，成為本季度業績韌性的主要基礎。

上季度回顧

上季度公司實現營收人民幣74.72億元，按年增長6.69%；毛利率為37.11%；淨利率為2.81%；歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣2.10億元；調整後每股收益為1.31元，按年增長54.12%。單季息稅前利潤為人民幣1.67億元，較市場預估偏低，顯示利潤端仍受費用投入與節奏影響。以互聯網信息服務為主體的主營業務實現收入人民幣74.72億元，按年增長6.69%，為收入擴張與利潤修復提供基礎。

本季度展望

社區內容與廣告變現的韌性

圍繞社區內容生態的廣告與商業化被視為本季度利潤彈性的關鍵來源，市場預期收入按年增長8.34%與調整後每股收益按年增長25.97%相互印證了經營質量的改善。結合上季度毛利率37.11%的基線水平，若本季度費用率控制延續，單位收入貢獻的利潤傳導有望加強。疊加上季度收入按年增長6.69%這一基數，若投放結構按更注重效率的路徑延續，廣告與綜合商業化的變現能力將繼續對利潤形成放大效應，成為支撐本季度利潤改善的核心抓手。

會員、增值與多元付費的持續拉動

從上季度調整後每股收益按年增長54.12%的表現看，付費滲透與單位用戶收入提升對利潤端的貢獻已具規模效應。市場對本季度息稅前利潤人民幣6.83億元、按年增長170.72%的預期顯著高於收入增速，意味着多元付費與成本效率的邊際改善被納入一致預期。若用戶結構與使用時長穩定，疊加內容供給的持續優化，會員、增值服務與活動類收入有望繼續增強對現金流的拉動，用更輕的資本開支撬動更高的利潤釋放，推動本季度利潤彈性的兌現。

資本動作與股價反饋的傳導

公司已啓動為期24個月、規模為3億美元的股份回購安排，這一資本動作一方面為二級市場提供價格與流動性支撐，另一方面也傳遞對內生經營現金流與未來增長路徑的信心。本季度財報在收入與利潤改善的共振下，若與回購進度同步推進，市場對每股口徑的利潤增長彈性可能給予更高權重。結合近期多家機構與長線資金的持倉動態，若財報數據驗證一致預期，股價層面有望獲得業績的順周期反饋；反之，若費用節奏或單項業務階段性波動導致利潤不及預期，市場波動也會相應放大。

分析師觀點

綜合已披露的機構觀點，當前以看多為主。海通國際明確指出公司內容價值正在上行並上調目標價至26.00美元，強調在收入增速與費用效率改善的共同作用下，利潤端具備向上彈性；其邏輯與市場對本季度調整後每股收益按年增長25.97%及息稅前利潤按年增長170.72%的預期相協同。國內機構方面，國投證券在2026年7月29日給予「買入」評級並給出港股目標價人民幣等值約為中樞上移的水平（目標價170.99港元），核心論據圍繞收入穩步增長、費用結構優化以及多元化變現帶來的利潤釋放。與此相呼應，近期公司宣佈的3億美元回購計劃與持續推進的資本管理也被多家機構視為對每股收益與股東回報的直接強化。就比例判斷，在可獲得的觀點樣本中，看多意見佔據明顯多數，核心分歧集中在費用投入節奏與單項業務波動對利潤短期彈性的影響，但整體共識仍傾向於以數據驗證為主的「邊看邊上調」路徑：若本季度收入達到人民幣79.35億元、調整後每股收益1.51元的區間上沿並兌現，後續目標價上修與盈利預測抬升的空間將被進一步打開；若利潤韌性略低於一致預期，對費用率與投入產出比的跟蹤將成為下一階段機構行文的主線。