摘要

eXp World Holdings, Inc.將於2026年02月24日（美股盤後）發布上季度後的新一季財報，市場關注經紀業務回暖與盈利彈性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司營收預計為11.68億美元，按年增長13.22%；預計調整後每股收益為-0.02美元，按年增長73.53%；預計息稅前利潤為-336.15萬美元，按年增長72.12%。上季度財報中，公司對本季度的毛利率、淨利率和淨利潤未給出明確區間指引。公司主營業務聚焦住宅經紀網絡與相關平台服務，其中北美房地產業務營收為12.76億美元，佔比96.90%，國際房地產業務為0.41億美元，佔比3.09%，顯示北美市場仍是營收核心。當前發展前景最大的現有業務仍來自北美住宅交易網絡，受交易量回升驅動，上季北美房地產營收12.76億美元，按年增長6.94%，對公司總體拉動明顯。

上季度回顧

上季度，公司實現營收13.17億美元，按年增長6.94%；毛利率為6.55%；歸屬於母公司股東的淨利潤為349.70萬美元，淨利率為0.27%；調整後每股收益為0.02美元，按年增長133.33%。季度內，公司收入結構保持穩定，北美房地產佔比近97%，國際業務與其他服務佔比小。主營業務方面，北美房地產營收12.76億美元，按年增長6.94%，國際房地產營收0.41億美元，體現公司對北美市場的依賴與交易動能的恢復。

本季度展望

經紀交易量與佣金抽成的彈性

經紀交易量是公司營收的直接驅動因子，而佣金率與分成結構決定了利潤率彈性。市場預計本季度營收按年增長13.22%至11.68億美元，體現出在利率趨穩、買賣雙方活動改善背景下的訂單恢復。由於公司採用「高分成+低固定成本」的合夥人模式，營業槓桿更多體現在費用端，當成交量回升時，單位固定成本被攤薄，有利於息稅前利潤收窄虧損至-336.15萬美元。結合上季度淨利率僅0.27%與毛利率6.55%的低位特徵，本季度盈利敏感度仍高，一旦佣金率或返佣比例出現小幅波動，對淨利表現影響明顯，這也是市場對EPS預期為-0.02美元的核心原因。短期的利潤表現將取決於經紀人生產力與成交均價的變化，若高價段交易恢復快於低價段，毛利率有望獲得一定支撐。

北美核心市場的恢復節奏

北美業務佔比96.90%，是決定公司季度表現的關鍵。上一季度北美房地產實現12.76億美元營收，在按年增長6.94%的基礎上，本季度預測增速抬升，隱含交易活動進一步復甦。若抵押貸款利率保持穩定，購房需求和掛牌量有望維持溫和回暖，帶動成交量回升。公司通過線上化平台提升經紀人協作效率，並在潛在客戶獲取與轉化環節投入資源，使得單位經紀人產能與留存率有望改善。由於分成模式在增長期會提升佣金成本，毛利率改善可能滯後於收入增速，但規模效應與費用收斂將支持經營利潤率逐步企穩。本季度需關注高基數地區的交易恢復不均衡風險，一旦部分州市場出現再度放緩，對整體增速存在擾動。

國際業務與平台服務的協同

國際房地產與其他附屬服務合計營收規模較小，但在客戶生命周期價值與生態完善方面具有意義。上季度國際業務營收0.41億美元，佔比3.09%，如果通過複製北美的經紀人賦能工具與培訓體系，國際市場單店效率與經紀人轉化效率仍有提升空間。平台層面的CRM、潛客分發與交易協同工具提升經紀人工作流效率，有望在單位產能提升的同時增強經紀人黏性，從而降低獲客費用與替代率。該業務板塊對利潤的貢獻短期有限，但隨着交易效率的累積與區域拓展，其對整體毛利結構的優化值得跟蹤。

費用結構與盈利門檻

上季公司淨利率僅0.27%，從盈虧平衡線抬升空間有限，本季度預測EPS為-0.02美元意味着利潤端仍承壓。費用結構中，技術平台與品牌營銷是維繫增長的關鍵投入，當成交量恢復但尚不足以完全覆蓋固定與半固定費用時，息稅前利潤仍可能小幅為負。經營槓桿作用下，若營收增長達到雙位數且維持兩至三個季度，淨利率或有望從低位抬升至正區間並穩定。短期策略更側重於提高經紀人生產力與潛在客戶轉化效率，控制非必要投入，使規模擴張不以犧牲利潤為代價。

分析師觀點

基於近期公開研報與機構評論，針對eXp World Holdings, Inc.的觀點以謹慎為主，看空或偏保守的比例更高。多家機構認為：其一，儘管營收預計按年增長13.22%，但EPS預測為-0.02美元與EBIT預測為-336.15萬美元，表明盈利能力仍受佣金分成、費用投入與業務結構的制約；其二，毛利率基數較低（上一季度為6.55%），短期難有顯著改善，淨利率在低位徘徊將放大對成交波動的敏感度；其三，北美市場雖然回暖，但恢復節奏仍不均衡，若利率變動或季節性波動加劇，預測存在下修風險。相對樂觀的一方認為平台化運營與國際拓展將帶來中期效率提升，但並未對當前季度利潤形成明確支撐。因此，當前主流觀點偏向謹慎，建議關注本季度關於成交量、經紀人留存與費用控制的披露，以判斷利潤率修復的可持續性。