英偉達將於美東時間2月25日盤後發布2026財年第四季度財報。在當前AI軍備競賽愈演愈烈、市場對資本支出泡沫議論紛紛的背景下，這份財報不僅是簡單的業績檢驗，更被視為全球AI熱潮能否持續的核心風向標。

根據老虎國際APP數據來源預測，英偉達2026財年第四季度營收有望達到610.8億美元，按年增長60.58%；每股收益（EPS）預計為1.52美元，按年增幅達80.66%。

上季度業績回顧

英偉達三季度營業收入570.1億美元，按年增長約62%，分析師預期551.9億美元，英偉達自身指引529.2億至550.8億美元，前一季度按年增長56%；三季度非GAAP口徑下調整後的每股收益（EPS）為1.30美元，按年增長60%，分析師預期1.26美元，前一季度按年增長54%；三季度調整後毛利率為73.6%，按年下降1.4個百分點，分析師預期74.0%，英偉達指引為73%至74%，前一季度為72.7%、按年下降3個百分點。

三季度數據中心營收512億美元，按年增長66%，分析師預期為493.4億美元，前一季度按年增長56%；三季度遊戲和AI PC業務營收43億美元，按年增長30%，分析師預期為44.2億美元，前一季度按年增長49%；三季度專業可視化營收7.6億美元，按年增長56%，分析師預期為6.128億美元，前一季度按年增長32%；三季度汽車和機器人業務營收5.92億美元，按年增長32%，分析師預期為6.209億美元，前一季度按年增長69%。

本季度核心看點

相較於單純的營收、利潤數據，本季度財報的核心看點集中在產品進展、市場增量、未來指引三大層面，具體可拆解為四大關鍵維度，這也是決定英偉達股價後續走勢及長期估值的核心變量。

（一）Blackwell架構芯片：產能與營收貢獻成核心引擎

作為英偉達「史上最強大的AI芯片」，Blackwell架構芯片推理速度較上一代提升25倍，自推出以來訂單持續火爆，已排滿2026年全年，總金額高達5000億美元，目前已佔英偉達數據中心業務營收的三分之二，成為拉動業績增長的核心動力。

本季度財報中，市場將重點關注兩大關鍵點：一是產能爬坡速度，尤其是2026財年全年出貨量能否達到預期的610萬顆，這將直接反映台積電CoWoS封裝產能瓶頸的緩解情況，若出貨量超預期，將顯著提振市場信心；二是營收貢獻，瑞銀明確預測，Blackwell芯片本季度將貢獻約90億美元收入，成為業績超預期的核心支撐，其實際營收佔比將直接決定Q4業績的「天花板」。此外，Blackwell芯片的成本控制情況也需重點關注，若成本上行幅度超出預期，可能導致毛利率小幅下滑，引發市場對盈利能力的擔憂。

（二）Rubin新品進展：中長期增長的關鍵伏筆

Rubin作為英偉達最新一代架構芯片，被視為支撐公司未來2-3年增長的核心產品，也是市場關注的中長期焦點。此前英偉達在CES展上披露，Rubin已進入生產階段，預計將在2026年下半年逐步爬坡。

本季度財報及後續業績電話會中，市場將重點關注Rubin芯片的最新進展：一是量產節奏是否符合預期，高盛預計該芯片將在Q4進入放量階段，其放量速度將直接決定英偉達2027財年的增長動能；二是客戶訂單情況，尤其是超大規模雲廠商及主權國家的意向訂單，將印證Rubin芯片的市場認可度；三是技術迭代細節，是否有新的性能突破或成本優化，將影響市場對其長期競爭力的判斷。

（三）市場增量：中國市場與非超大規模客戶的貢獻

除了核心的超大規模雲廠商需求外，中國市場及非超大規模客戶的增量的需求，將成為本季度財報的重要亮點，也是支撐業績超預期的潛在動力。

中國市場方面，此前媒體報道顯示，中國已批准英偉達H200芯片的進口，儘管細節可能存在變化，但多數機構預計，騰訊、阿里巴巴、字節跳動等國內科技巨頭將逐步啓動採購，為英偉達帶來新的營收增量。本季度財報中，市場將重點關注中國市場的營收佔比及按月增長情況，若增量顯著，將進一步增厚公司營收及EPS表現。據調研數據顯示，國內頭部雲廠商、大模型企業2026年對英偉達高端芯片的意向訂單超200萬顆，但目前英偉達庫存僅70萬顆，供需缺口顯著，也預示着中國市場的長期增長潛力。

非超大規模客戶方面，OpenAI計劃2026年下半年起逐步部署英偉達相關產品，Anthropic已將2026年營收預期上調20%，同時主權國家的AI部署需求保持穩健，這些客戶已成為英偉達的重要增長增量。本季度財報中，相關客戶的需求反饋及營收貢獻細節，將成為市場判斷英偉達需求韌性的重要依據。

（四）2027財年指引：收入可見度決定長期估值

當前華爾街對英偉達的投資敘事，已從「季度業績超預期」轉向「2027財年收入可見性」的溢價評估階段，因此本季度財報中，管理層對2027財年的業績指引，將成為影響股價長期走勢的核心變量。

市場普遍預期，英偉達將給出強勁的2027財年Q1營收指引，其中瑞銀預測指引金額將達760億美元，遠超市場普遍預期的740億-750億美元區間；高盛則預測2027財年Q1營收將達768.4億美元，EPS達1.80美元，均超出市場預期8%以上。此外，管理層對2027財年全年營收增速、毛利率目標、Blackwell及Rubin芯片的全年出貨預期等表述，將直接影響市場對英偉達中長期盈利前景的判斷，若指引超出預期，將顯著提振股價，進一步打開估值空間。

投行觀點

高盛：預測英偉達Q4業績碾壓市場預期！指出需求將持續高景氣

高盛近期發布研究報告，指出英偉達的核心投資敘事已經跨越了單純的季度業績「超預期與上修」階段，轉而進入了一個以「2027年收入可見性」為核心的溢價評估階段。在報告中，高盛對英偉達業績的多個核心指標預測均超過彭博預期：預計26Q4營收為673億美元，超出市場一致預期約3%；同期每股收益為1.59美元，超出市場一致預期約5%。

高盛認為，英偉達的強勁業績並非建立在利潤率大幅擴張的激進假設之上，即成本端的變動比例可能並不大；業績增長更多依靠真實、強勁的市場需求，並且這種增長更具可持續性。高盛進一步指出，英偉達26財年的業績預期上行空間已基本反映在當前股價中，後續股價能否實現超預期表現，核心將取決於2027財年的收入可見性此外，高盛還在報告中表示，英偉達2026年上半年還將迎來兩大關鍵催化：一是3月份英偉達GPU技術大會上的新產品發布，二是基於英偉達最新產品訓練的全新語言大模型推出，這兩大事件有望進一步提振市場情緒，投資者可關注兩大市場的後續影響。

瑞銀：重申買入評級！指出兩大因素將支撐英偉達Q4業績

瑞銀將英偉達目標價從235美元上調至245美元，並重申「買入」評級。瑞銀分析師蒂莫西.阿庫裏表示：「儘管股價表現不溫不火，且管理層似乎對圍繞增長與利潤率可持續性的普遍質疑感到沮喪，但供應鏈信號仍顯樂觀，再加上我們即將在下月迎來GTC大會，此次財報的背景基調顯得積極。」

值得注意的是，瑞銀對英偉達業績的樂觀判斷主要基於兩方面支撐：一是通過對亞洲供應鏈1月份出口數據的分析，自動數據處理相關設備在傳統淡季實現逆勢增長，直接體現全球數據中心對AI基礎設施的旺盛需求；其二，英偉達新一代Blackwell架構芯片產能正加速擴張，瑞銀預計該系列產品在第四季度將貢獻約90億美元收入，成為拉動業績超預期的核心增長因素。

總結：業績大概率超預期，長期聚焦增長確定性

綜合來看，英偉達2026財年Q4業績大概率延續高增長態勢，Blackwell芯片產能釋放、台積電營收印證的需求韌性，以及機構普遍看漲的預期，為業績超預期奠定了堅實基礎。本季度財報的核心意義，不僅在於驗證短期業績韌性，更在於通過Blackwell、Rubin的產品進展、中國市場增量及2027財年指引，消除市場對AI需求可持續性的擔憂，推動股價突破高位震盪格局。

對於投資者而言，可重點關注三大核心邏輯：一是短期業績是否超預期，尤其是營收、EPS及毛利率的實際表現；二是中期增長動能，即Blackwell產能爬坡速度及Rubin新品進展；三是長期估值支撐，即2027財年收入可見度及市場需求的可持續性。此外，3月份英偉達GPU技術大會（GTC）的新產品發布，以及基於其最新芯片訓練的全新大語言模型推出，將成為後續股價的重要催化劑，值得持續關注。

總體而言，英偉達作為AI基礎設施的絕對龍頭，其長期增長邏輯未發生根本性變化，Q4財報有望成為其股價反彈的重要契機，而中長期表現則取決於產品迭代速度、市場需求韌性及競爭格局的演變。