原標題：《有色鋁大漲解讀：中東鋁廠遭襲，全球潛在減產量超百萬噸，供應收緊趨勢或已不可逆》

一、行情

3月30日，美股鋁業股盤前大漲， 世紀鋁業 漲逾8%， 美國鋁業 漲逾8%， 凱撒鋁業 漲1.7%

二、事件：中東多國鋁廠遭襲，期貨鋁應聲大漲

消息面上，國際鋁價今日大漲，LME鋁價盤中一度漲近6%，報3492美元/噸，創下3月19日以來的新高。

此前中東地區兩家大型鋁廠遭到伊朗方面襲擊。其中，世界最大鋁生產商之一的阿聯酋環球鋁業公司3月28日證實遭伊朗方面襲擊，該公司位於阿布扎比工業區的一家工廠承受重大損失。此外，巴林鋁業公司3月29日確認，旗下工廠3月28日遭伊朗打擊，公司正評估財產損失。此前該公司已因霍爾木茲海峽航運受阻宣告"不可抗力"，減產約20%。阿聯酋環球鋁業公司同日披露，位於阿布扎比Kezad的塔維拉冶煉設施在伊朗導彈和無人機襲擊中遭受嚴重破壞，多名員工受傷。據公司公告，該冶煉廠2025年生產鑄造金屬160萬噸。

此前，3月鋁價先漲後跌：月初跟隨原油交易中東供應擾動，隨後因通脹擔憂回落。但中東局勢持續升級已實質影響電解鋁生產與運輸，LME鋁庫存跌至近十年低位。中東鋁出口超四成流向歐盟，是填補俄鋁缺口的主力。當前產能停產及運輸受阻導致海外現貨升水持續走高。3月27日，歐洲鋁錠現貨升水超500美元/噸，較2月底升逾30%；LME鋁現貨/3M升水一度超60美元/噸，創19年新高；美國中西部升水維持2293美元/噸的歷史高位。隨着兩地主要鋁廠遭襲，預計下周歐美溢價將進一步上行。

三、深度分析

1）供給端：全球潛在減產量達150-200萬噸/年，供應收緊趨勢不可逆

中東地區電解鋁產能佔全球近9%，疊加歐洲、非洲等高電價產區持續減產（莫桑比克已停產58萬噸），全球潛在減產量預計達150-200萬噸/年，全年供給減量約3%-5%，供應收緊趨勢已不可逆轉。

2024年全球電解鋁產量為7301萬噸。未來新建電解鋁項目主要集中在印尼、印度、中東等地，但受制於電力供應及基礎設施建設，此前產能釋放進度緩慢。預計2026年海外電解鋁產量增量僅為51.5萬噸（已考慮莫桑比克和卡塔爾減量），全球供給增速預計控制在2%以內。

2）傳導路徑：中東衝擊通過三條渠道放大供需錯配

招商證券指出，中東地區對全球鋁供應鏈的衝擊主要通過三條路徑傳導：

• 出口受阻形成結構性錯配：伊朗每年出口約26萬噸電解鋁，霍爾木茲海峽封鎖導致「出口國滯銷、進口國缺貨」的供需失衡格局。

• 氧化鋁進口中斷影響中東生產：據阿拉丁初步評估，若氧化鋁斷供，每月將影響38萬噸電解鋁產出。當前全球顯性庫存僅162萬噸，僅相當於全球約8天的產量，庫存消費比處於極低水平。

• 生產設備及基建遭破壞，復產周期漫長：電解鋁具有「高能耗、高連續性」特徵，一旦停產，復產周期長、成本高。若伊朗80萬噸產能及周邊國家出現減停產，2026年內全球供應缺口將明顯放大。

3）需求端：剛需屬性支撐，消費降幅遠小於供給端

即便經濟偏弱，電解鋁作為基建、地產、新能源領域的剛需工業品，歷史上行周期下行時的消費降幅僅1%-2%，收縮幅度遠小於供給端。

鋁下游各板塊開工率呈現差異化回升，消費逐步迴歸旺季節奏：

• 鋁線纜：開工率按月上升1個百分點至66%。電網建設備料需求旺盛，疊加特高壓及輸變電項目加速落地。

• 鋁板帶：開工率升至71%。儲能需求託底市場平穩，汽車板材訂單按月改善但按年偏弱，中東出口運費暴漲壓制增量。

• 鋁箔：開工率持穩於73.6%。傳統旺季與電池箔短期需求共振，食品包裝箔、藥箔支撐基本盤，但退稅政策切換前夕電池箔排產趨於放緩。

• 鋁型材：開工率提升4個百分點至59%。建築需求隨鋁價回調溫和修復，工業端新能源及電力訂單支撐明顯，新建產線投產貢獻增量。