摩根士丹利分析師下調了 Trade Desk Inc. 的評級。對該公司的網絡電視和互聯網廣告業務愈發擔憂，這是今年又一重打擊。

在週三的研報中，該行分析師將Trade Desk的評級從 “增持” 下調至 “持有”，並將目標價從80美元降至50美元。

消息公佈後，Trade Desk 股價下跌 10%，至 47.14 美元。該股今年累計跌幅已近 60%，部分原因是上月的拋售潮：當時公司管理層發佈了不及預期的第三季度展望，且宣佈首席財務官勞拉・申克因離職。

大摩指出，面對持續的執行力問題、開放網絡廣告市場的疲軟，以及網絡電視領域競爭加劇，此前對 Trade Desk增長韌性的判斷出現了偏差。

網絡電視曾是Trade Desk 的核心增長引擎，但如今增長勢頭正在放緩。大摩數據顯示，2022年至2024年間，該業務的賬單金額曾連續八個季度同比增長超30%，但今年第二季度增速已降至11%。該行認爲，這一問題可能具有結構性。

據大摩的調查顯示，Trade Desk 的佣金率是其他廣告購買平臺的兩倍，這引發了廣告主的強烈不滿。與此同時，亞馬遜推出的競爭平臺正在快速崛起，對Trade Desk的市場地位構成威脅。分析師指出，僅過去幾個月，亞馬遜就與Roku、迪士尼等公司達成了廣告合作。

網絡電視業務的重要性還源於另一重背景：Trade Desk原本佔據主導地位的網絡廣告業務正陷入低迷。

摩根士丹利指出，Meta、Alphabet等公司正通過所謂的 “圍牆花園” 廣告模式（walled-garden advertising）搶佔市場份額。同時，生成式 AI催生的 “零點擊搜索” 正在減少網絡內容的流量。該行預計，未來四年，Trade Desk 的開放網絡廣告收入將以兩位數的幅度逐年下滑。

Trade Desk 在接受採訪時表示，開放網絡廣告仍優於 “圍牆花園” 模式（後者包括 Meta 廣告管理器、谷歌廣告等平臺）。

公司發言人稱：“越來越多的營銷人員開始警惕‘圍牆花園’平臺的侷限性， 這些平臺往往通過自身媒體資源實現商業化，提供的流量看似廉價，實則存在諸多限制。而開放互聯網能讓營銷人員以客觀中立的方式，觸達在數字空間花費大量時間的目標受衆，包括流媒體電視、數字音頻、體育直播、電影和新聞資訊等場景。這些開放互聯網渠道仍在蓬勃發展。”

摩根士丹利並未對Trade Desk持明確看空態度，但表示不排除進一步下調評級的可能。

分析師認爲，儘管結合 Trade Desk 近期業績來看，對其前景需更謹慎，但當前股價估值已處於低位，市場對其業績的預期也已降低，可能意味着進一步下跌空間有限。