摘要

美國廢物管理將於2026年04月28日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注盈利與現金流質量的變化及再生資源價格走勢。

市場預測

一致預期顯示，美國廢物管理本季度營收預計為62.86億美元，按年增長2.80%；預計毛利率未有明確一致口徑；預計調整後每股收益為1.74美元，按年增長7.63%；預計息稅前利潤為11.31億美元，按年增長5.48%。公司對本季度淨利潤或淨利率暫無明確預測披露。公司目前主營亮點集中在「採集」業務，最近一個已披露季度收入為38.89億美元，體量佔比高，對現金流穩定性貢獻顯著。發展前景最大的現有業務中，「垃圾填埋」業務收入為9.10億美元，受價格上調和高價值處理能力提升帶動，具備提價與規模協同空間。

上季度回顧

上一季度，美國廢物管理營收為63.13億美元，按年增長7.13%；毛利率為41.50%；歸屬於母公司的淨利潤為7.42億美元，淨利率為11.75%；調整後每股收益為1.93美元，按年增長13.53%。當季公司在定價紀律與成本控制上延續改善，現金流韌性與盈利質量保持穩健。分業務看，「採集」收入38.89億美元，按年增長對營收增量貢獻最大；「垃圾填埋」收入9.10億美元，業務結構優化顯著。

本季度展望

定價策略與核心收運業務的利潤彈性

採集與處置構成了公司最核心的利潤來源，過去數季的價格提升與合同結構優化是推動盈利提升的關鍵。預計本季度在住宅與商業客戶條線維持溫和提價節奏，疊加規模效應，有助於緩衝燃料、人工與設備折舊的成本壓力。營收端一致預期的溫和增長與EPS較快增長相匹配，反映毛利結構可能繼續受益於定價與組合優化。若宏觀端量的彈性有限，定價紀律將決定利潤率的穩定性，這使採集業務對本季度利潤的貢獻仍處於主導地位。

填埋與可再生能源項目的擴產與現金回報

垃圾填埋業務的定價權和項目周期長，帶來較好的可見性。本季度市場關注點在於可處理能力擴張、單位處置費率以及高毛利的專業化處置服務滲透率。結合上一季度的業務結構，公司在高價值廢棄物處理與填埋氣資源化方面持續推進，預計對EBIT的拉動將體現在費用率的進一步優化。若垃圾填埋與填埋氣利用項目並行推進，資本開支階段對自由現金流會有階段性壓力，但隨產能釋放，費用吸收與附加值產品的銷售有望改善利潤率曲線。

再生資源與回收價格波動對利潤的影響

回收處理與銷售業務受再生紙漿、金屬與塑料價格波動影響較大，利潤彈性高。本季度若再生原材料價格維持震盪，收入貢獻可能承壓，但由於公司在回收端的合同多采用可變定價機制，部分緩衝價格下行帶來的毛利壓力。公司在分揀效率、自動化改造與與下游長期採購協議上的推進，有助於平滑周期波動，減少對集團利潤率的波動拖累。

成本結構與自由現金流的穩定性

上一季度毛利率達到41.50%，顯示單位成本控制與業務組合優化成效。展望本季度，市場對EBIT與EPS增長更快於收入的預期，隱含費用端仍有優化空間，包括燃料對沖、車隊更新與維護策略、路線優化等舉措。自由現金流的穩定對股東回報計劃至關重要，在資本開支與潛在併購的節奏控制下，公司政策延續的可能性較高。若維持穩健的淨利率區間，現金回收質量將繼續支撐股東派息與回購安排的執行。

分析師觀點

從機構觀點匯總看，看多意見佔比較高，理由集中在定價權、穩定現金流與非周期性需求特徵對EPS的支撐；看空觀點主要擔憂回收價格波動與成本上行風險。多數機構認為本季度營收溫和增長的背景下，EPS按年增速高於營收增速，反映費用率優化與業務組合改善的成果。結合主流賣方的前瞻，市場更偏向正面，關注填埋與高附加值處理業務帶來的利潤質量提升及對全年指引的潛在上修空間。