摘要

韓國友利金融將於2026年04月23日美股盤後發布新一季財報，市場更關注淨息差與信用成本走向及數字化投入對利潤曲線的影響。

市場預測

當前未檢索到覆蓋2026年第一季度的一致預期與公司針對本季度的量化指引，因此無法提供本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體預測與按年變化。 公司的收入結構中，銀行相關業務是核心，上一報告期口徑顯示銀行業務收入約68073.24億美元，佔比80.95%，結構性貢獻穩定但對利率周期較敏感。 就被市場視為發展前景較大的存貸與利息收入相關條線，2025年全年的利息收入約21339.70億韓元，按年下降3.10%，在高利率背景下量價剪刀差仍需通過資產負債優化來對沖。

上季度回顧

上一季度核心財務信息為：營收暫無披露（按年數據未提供）；毛利率暫無披露（銀行口徑未提供）；歸屬於母公司股東的淨利潤為3284.09億美元，按月變動為-73.60%；淨利率為12.64%（按年數據未提供）；調整後每股收益（EPS）為0.83美元，按年下降26.31%。 經營層面看，利潤端的波動主要受費用與潛在撥備擾動影響，體現在息稅前利潤（EBIT）按年下降58.14%，同時淨利潤按月下行73.60%提示短期盈利承壓。 從收入構成看，銀行業務貢獻約68073.24億美元，其次為「其他」類收入17657.71億美元與人壽保險收入2712.96億美元；結合利息相關條線在2025年全年的利息收入按年下降3.10%，顯示利率環境對收入的壓制仍需依靠存款成本鈍化、資產端結構調整與非息收入補位。

本季度展望

淨息差與資產負債優化的收益彈性

上一季度淨利率為12.64%，在利潤表口徑上仍體現出一定的盈利韌性，但按月利潤的顯著回落意味着淨息差與信用成本的微小變動都會被利潤高倍放大。若本季度貸款重定價效應逐步消化，負債端存款成本延遲性鈍化疊加同業負債結構優化，有望對淨息差形成階段性託底。資產端方面，若公司在企業中長期貸款與高等級票據配置上提高定價與期限管理，息差穩中趨緩的同時，非息收入諸如財富管理與結算業務的活躍度將成為利潤的第二增長曲線。需要注意的是，若利率預期快速切換或負債競爭加劇，淨息差可能再度承壓，這將直接影響到利潤的短期彈性釋放節奏。

信用成本、撥備與資本消耗的權衡

息稅前利潤按年下降58.14%與淨利潤按月下降73.60%共同指向上季度在撥備計提或一次性費用上的抬升，本季度關鍵在於信用成本是否回落至更可控區間。若風險暴露的節奏放緩且不良生成率得到控制，撥備前利潤的下滑衝擊將邊際減弱，資本充足性的消耗壓力也隨之緩解，從而提升對股東回報與投資規劃的確定性。反之，一旦宏觀下行導致中小企業與高槓杆行業資產質量波動加大，可能需要延續較高撥備強度以鞏固資產負債表安全邊際，這會抑制利潤的季度按月修復幅度並推遲盈利拐點。

數字化與AI落地的經營穿透力

公司層面已將數字戰略組織升級為「AX創新」方向，釋放出以AI重塑流程、提升風控與運營效率的清晰信號。若本季度在信貸審查、反欺詐與全渠道客戶服務的場景化落地繼續推進，預計在維持合規與風控強度的前提下，單筆業務的邊際成本有機會下降，同時帶動交叉銷售效率提升，進而對非息收入形成支撐。短期來看，數字化投入將體現在費用端並影響費用收入比；中期看，若模型能力與數據治理能力不斷增強，單位風險資產的收益—風險比將改善，利潤質量與可持續性將獲得提升，對估值中樞起到託底作用。

分析師觀點

從近期機構評級統計口徑看，12家參與評級的機構中約75.00%給予買入，25.00%給予持有，幾乎無機構給出賣出觀點，整體呈看多佔優。看多陣營的核心邏輯集中在三點：其一，盈利韌性仍在，上一季度淨利率12.64%為本季度的利潤修復提供基礎，若信用成本回落，利潤端具備彈性空間；其二，資產負債結構優化與費用管控並進，銀行相關主業貢獻度高且具備再配置空間，若存款成本鈍化配合非息收入的改善，盈利質量有望抬升；其三，圍繞「AX創新」的AI轉型持續推進，預計在風控、運營與營銷三端的效率提升將逐步傳導至利潤表，提升中期增長的可見度。結合上述因素，多數機構認為，短期利潤波動更多是階段性計提與費用擾動所致，中期基本面通過淨息差與信用成本的雙向修復以及數字化增效，有望逐步走向改善軌道。