摘要：預計阿里2025財年第四財季營收2381億元（同比+7%）。核心業務持續回暖，淘天CMR增長穩健，雲業務AI商業化加速（預計+18%），國際業務增速亮眼（+30.8%）。戰略投入加碼AI基建，機構看好估值修復。

阿里巴巴將於北京時間5月15日盤前發佈2025財年第四財季財報。根據彭博一致預期，阿里第四財季營收2380.99億元，同比增長7%。調整後淨利潤290.98億元，每股收益12.47元人民幣。

上季度回顧：核心業務回暖，復甦勢頭強勁

財務表現優異：

• 總營收 2801.5 億元（同比 + 8%），超市場預期；

• 淨利潤激增 333% 至 464.3 億元，得益於經營效率優化與投資收益增長；

• 經營利潤同比增 83% 至 412 億元，盈利質量提升。

核心業務復甦：

• 淘天集團：CMR 達 1007.9 億元（同比 + 9%），88VIP 會員數 4900 萬，用戶粘性增強

• 阿里雲：收入增速雙位數（+ 13%） ，AI 相關收入連續 6 季度三位數增長，成增長主引擎

• 國際數字商業：收入同比升 32%，跨境電商強勁，成新增長點

戰略投入加大：

資本開支環比增 80% 至 318 億元，投向 AI 算力集羣與全球數據中心，算力儲備超 10 萬張 A100 等效卡。

​​本季度核心看點：電商持續回暖，AI商業化加速打開增長空間

核心電商：GMV與CMR雙增長

據機構預測，淘天集團第四財季業績的商品交易總額(GMV)同比增速約5%，主要受益於國內"以舊換新"政策刺激及平臺運營效率提升。值得關注的是，客戶管理收入(CMR)增速顯著超越GMV增長：麥格理預計CMR同比增長10%，野村證券預測增幅達9.7%，主要得益於平臺抽成率的結構性優化。

盈利能力方面，浦銀國際預計淘天經調整EBITA同比增長2%至394億元，利潤率穩定在40%水平；麥格理則更爲樂觀，認爲整體經調整EBITA增速可達13.7%，主要源於非核心業務虧損收窄及電商運營效率提升。

雲業務：AI賦能打開增長空間

AI技術突破正爲阿里雲注入新動能。國海證券預計第四財季雲業務收入增速將提升至16%，摩根士丹利預測增幅可達18%。增長動力主要來自：

AI需求爆發：DeepSeek大模型商業化加速，帶動算力需求激增，與寶馬、蘋果等頭部企業的AI合作項目相繼落地；

技術壁壘強化：最新發布的Qwen2.5-Omni多模態模型及推出的Qwen3持續鞏固技術領先優勢；

戰略投入加碼：未來三年3800億元的AI基礎設施投入計劃，規模超過去十年總和，奠定長期競爭優勢。

關稅影響可控 消費替代效應顯現

針對近期美國"對等關稅"政策影響，浦銀國際研究顯示，阿里巴巴平臺年銷約500億美元的美國商品，僅佔整體交易額不足5%。分析指出，消費者可能轉向國產品牌替代，進一步弱化關稅政策對平臺的實際影響。

摩根士丹利對阿里各核心板塊進行了詳細拆解預測，爲市場提供了前瞻性判斷依據。

整體收入：2025 財年第四季度（截至 2025 年 3 月 31 日）預計合併收入 2385.63 億元（同比 + 7.5%） ，剔除 959.95 億元內部交易抵消項。

核心業務：

• 淘天集團：收入 979.11 億元（同比 + 5%），CMR 695.67 億元（同比 + 9.4%，佔比 71% ），佣金等 283.44 億元；88VIP 增強粘性，高淨值用戶年消費爲普通 3 倍。

• 雲智能：收入 301.74 億元（同比 + 17.9%），AI 收入佔比超 15%，DeepSeek 商業化加速，服務頭部客戶，技術壁壘提升。

• 國際數字商業：收入 358.90 億元（同比 + 30.8%），速賣通 Choice 單量 + 45%，Trendyol 市佔率超 60%，新興市場滲透佳。

其他業務：

• 本地生活：收入 160.36 億元（同比 + 9.6%），高德 DAU 超 3 億，與餓了麼協同。

• 菜鳥物流：收入 242.72 億元（同比 - 1.2%），國際物流佔 65%，單包裹成本 - 8%。

• 大文娛及其他：大文娛收入 51.72 億元（同比 + 4.6%），其他收入 554.36 億元（同比 + 7.7%，含創新與投資收益）。

收入結構：

合併收入 = 淘天 + 雲智能 + 本地生活 + 菜鳥 + 國際商業 + 大文娛 + 其他（淨額），經計算爲 2385.63 億元。剔除內部交易收入約 959.95 億元，如菜鳥物流、雲技術支持等內部服務收入。

機構評級與預測

分析師共識​​：阿里“核心修復+創新突破”雙主線清晰，Q4財報若驗證雲增速超18%、國際UE持續改善，估值壓制因素有望解除。

建議關注財報電話會中對AI資本開支回報率及股東回報計劃的表述。