蔚來將於9月2日美股盤前公布2025年第二季度財報。市場焦點已從「能否活下去」轉向「何時真正轉盈」。這一財報將是決定全年業績走勢、甚至資本市場是否給予其重新定價的關鍵節點。
根據彭博社一致預期，公司Q2營收預計為199.6億元人民幣，按年增長14.4%；調整後每股虧損預計為2.17元。
而在此前公司財測中，蔚來預計第二季度交付量將在7.2萬至7.5萬輛之間，按年增長25.5%至30.7%，按月增長71%至78%；營收指引則在195.13億元至200.68億元之間，按年增長11.8%至15.0%。
一、銷量回暖，Q2營收或迎階段性高點
從實際交付數據來看，蔚來Q2交付72,056輛新車，按年增長25.6%。
這輪銷量反彈背後，有兩大核心動因：
1. 品牌矩陣加速落地
除了主品牌蔚來，樂道與螢火蟲兩大新品牌於6月正式放量，為整體交付貢獻顯著。其中，樂道L60精準定位主流家庭市場，瞄準20–30萬元區間，成為銷量增長的新引擎。
2. 產品力與智能化的持續領先
基於NT2.0平台的車型在智能座艙、駕駛輔助與操控性能上持續進化，全系標配的換電能力也大幅提升了用戶粘性與復購率。
銷量回暖帶動營收回升，但真正決定市場信心的，仍是盈利能力的改善。
二、盈利仍在路上：蔚來必須兌現「Q4盈利」承諾
儘管銷量持續刷新歷史紀錄，蔚來依舊深陷虧損泥潭，盈利之路尚未完全顯現曙光。市場普遍預計其2025財年第二季度仍將錄得每股虧損約2.17元，距離盈虧平衡仍有較大差距。
回顧第一季度，蔚來營收達到120.35億元，按年增長21%，但按月大幅下滑38.9%；淨虧損則達到67.5億元，按年擴大30.2%，按月僅小幅收窄5.1%。這反映出在宏觀經濟壓力和行業周期波動的雙重影響下，公司盈利承壓依舊明顯。
儘管交付量表現亮眼，一季度新車交付42,094輛，按年增長超40%，但因季節因素和產品更新周期，按月下降42.1%。這一點也折射出蔚來在銷售節奏上的波動性，短期盈利穩定性尚需加強。
更令人擔憂的是，虧損規模依舊高企：
每股虧損達3.29元，處於較高水平；
扣除股權激勵後，調整後淨虧損仍高達62.8億元，按年擴大28.1%。
面對這一巨大盈利壓力，蔚來管理層公開承諾將於2025年第四季度實現盈虧平衡，並提出四大硬性財務與運營指標作為實現目標的保障。
從目前數據來看，銷量增長正逐步接近目標，Q2毛利率預計有望反彈至10%以上，這對緩解虧損壓力是積極信號。但要實現真正盈利，蔚來仍面臨成本控制、毛利提升及運營效率協同等多重挑戰，任何一環失控都可能拖累整體進程。
三、自研、降本與定價：盈利路徑逐步清晰
與過去依賴高額補貼和快速擴張的「高舉高打」戰略不同，蔚來正通過「技術創新+精細化管理」雙輪驅動，探索更務實且可持續的盈利模型。
自研體系逐步落地
蔚來在覈心硬件自主研發上的投入初見成效：
激光雷達主控芯片和座艙芯片已實現自主研發，降低對外部供應鏈依賴；
單車硬件成本降低超過1萬元；
關鍵三大系統——操作系統、智能駕駛系統、底盤控制系統實現自主可控，大幅壓縮供應鏈成本風險。
降本控費成效初顯
公司在費用管控方面持續發力：
銷售及管理費用逐步下降，控制開支更為精準；
直營銷售體系趨於收斂，重點提升坪效及用戶生命周期價值；
服務網絡優化，避免資源無效擴張，提升整體運營效率。
產品定價策略更接地氣
蔚來正調整定價策略，聚焦性價比：
不再盲目追求高價，比如樂道L60定價較特斯拉Model Y低約10%，卻在智能化配置上實現差異化優勢；
更注重「價格力」與「市場滲透率」，提升產品轉化效率，加速市場佔有率擴展。
總體來看，蔚來正在着力解決三大核心痛點：單車毛利不足、費用結構過重以及產品定價與市場需求錯位。雖然這些調整尚需時間兌現成效，但盈利路徑日漸明朗。
四、市場重估蔚來：不再唱衰，但必須兌現
進入2025年下半年，蔚來股價自年初低點反彈近一倍，市場情緒明顯轉向積極。投資者對其未來前景的認知也由「瀕臨危機」逐漸轉變為「具備翻盤潛力」。
機構態度趨於樂觀
摩根士丹利（Morgan Stanley）近期將蔚來評級從「持有」上調至「增持」，理由是「盈利路徑日益清晰，銷量具備持續放量能力」。
然而，市場普遍認為本輪股價上漲更多是「預期修復」而非業績根本性改善。換句話說，蔚來能否真正兌現盈利承諾，將成為驅動後續行情的核心變量。
未來幾個關鍵觀察點包括：
盈利虧損是否繼續按月收窄，虧損幅度能否得到有效控制；
毛利率是否保持持續改善趨勢，反映出成本控制與產品定價的有效性；
第三季度交付量能否延續增長勢頭，支撐收入穩健增長；
第四季度盈利目標是否得到重申或甚至上調，驗證管理層執行力。
總結：從「活下去」到「活得好」，蔚來的戰役纔剛開始
蔚來已逐步走出最艱難的生存困境，但要進入持續盈利的良性循環，仍需一次次用財報數據贏得資本市場的信任。財報不僅是業績的答卷，更是一次信任的測驗。
投資者和市場將通過即將發布的2025財年第二季度財報，判斷蔚來究竟是「兌現承諾的少數企業」，還是陷入「故事講述的慣性循環」。
這份財報的成敗，將決定蔚來未來能否真正從增長故事走向盈利範式轉型。答案將在9月2日揭曉。
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