作者：斯賓塞·賈卡布

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1980年5月是一個陰鬱的時期。

美國正遭受衰退，失業率為7.5%，如今的無鉛汽油價格為5美元，德黑蘭大使館的扣押人質已被囚禁八個月。《商業周刊》曾刊登了一篇題為《股票的死亡》的嚴肅封面故事。

然而，那也是一個買入股票的好時機。

雖然牛市直至1982年纔開始，但接下來的五年內，標準普爾500指數的總回報率達到了118%。其他悲觀時期同樣也帶來了豐厚的回報。那麼，情況必須糟糕到什麼程度，才能發出類似的逆向信號呢？

衡量悲慘程度很困難。一種方法就是詢問人們對經濟前景的看法。密歇根大學的消費者信心指數在1980年5月達到了51.7的周期性低點。若投資者在下一個周期性低點（1982年3月）時才決定入市，五年內則獲得了224%的總回報，幾乎是最優回報。

根據《謹慎投機者》的數據，標準普爾500指數在密歇根調查中11個周期性低點後的每個五年期內都有正回報，平均增幅為106%。

該通訊還強調了一項由美國個人投資者協會進行的調查。股票的六個月回報在自認為是牛市和熊市的受訪者間差距最大的時期最高——換句話說，當受訪者最為悲觀時，回報最高。

如果你對這些買入機會感到羨慕，可以看看上周的密歇根信心指數。其結果為50.3，遠低於預期，創下歷史第二低。而AAII調查中的牛熊差距也處於最悲觀的十分之一。

這意味着什麼？回到1980年，道瓊斯工業平均指數在14年內沒有任何漲幅。而如今，基準指數在類似的時間跨度中上漲了四倍，並在周三創下了歷史新高。儘管美國人對通脹、就業或國家方向感到悲觀，經濟仍在增長，失業率較低。

隨着股市接近歷史高估值，未來幾年股票漲幅超過一倍的可能性也極為渺小。情緒指標在投資信號上是否失效？並非如此，但它們需要重新校準。

到1982年，過去12年經歷了四次衰退，民衆面對着一生中最嚴重的通脹。而如今，除了2020年新冠疫情帶來的短暫經濟衰退外，美國人已經有16年沒有經歷收縮的經濟。

此外，受訪者對白宮領導人的看法也會影響他們在調查中的回答。低迷的情緒相較於我們近期的健康經歷顯得相對，也因此更加政治化。

總結而言，我們離一場世代性的股票買入機會還相差甚遠。這是件好事：這樣的過程可不是輕鬆愉快的經歷。

本文為華爾街日報直播報道的一部分。完整直播內容可以通過搜索P/WSJL（華爾街日報直播報道）找到。

（完）道瓊斯通訊社

2025年11月14日 07:13 ET (12:13 GMT)

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